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既在意料之外，又在預期之中，降準來了！

11月25日，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。

對于此次降準，機構認為，將有利于短期權益市場風險偏好的提升。

年內第二次降準將至

預計釋放長期資金約5000億元

降準，全稱為中央銀行調低法定存款準備率，是中央銀行進行宏觀調控的工具之一。當中央銀行調低法定存款準備率時，會造成準備金釋放，為商業銀行提供新增的可用于償還借入款或進行放款的超額準備，以此擴大信用規模，刺激經濟的繁榮。

央行官網公布的最新信息顯示，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。

對于此次降準的目的，中國人民銀行有關負責人就下調金融機構存款準備金率答記者問時表示，“一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。”

中國人民銀行有關負責人表示，“此次降準共計釋放長期資金約5000億元。此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0.25個百分點。”

這其實已是今年年內的第二次降準。據梳理，上一次降準發生在今年4月，央行宣布于4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點。在接連降準之后，金融機構加權平均存款準備金率已降至歷史相對低位（見附圖）。

市場短期風險偏好提升

中長期仍需關注實體經濟恢復情況

事實上，本次降準已經在預期之內。近日，國常會提及降準，稱“適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”。

而回顧歷史，在國常會提及降準信息之后，實際的降準落地也多會在此之后較快出現。據中信證券(行情600030,診股)統計，國常會提及降準多數情況下會提早降準正式公告2到4天不等，距離降準實際落地則提前8到15天不等。

對于年底降準，華泰證券(行情601688,診股)認為有三點支持理由，第一，國內疫情有所反復，房地產尚未企穩，經濟高頻數據轉弱，貨幣政策還仍需要有所作為。第二，穩定金融機構的預期是關鍵。今年以來大行和政策行等對信貸出力較多，尤其企業中長期貸款投放力度大，但9月開始央行投放力度邊際趨緩，大行等對流動性的預期出現變化。四季度穩信貸壓力依然不小，客觀上要求央行提供流動性支持。第三，目前基礎貨幣已經出現一定缺口，從近三年的經驗來看，基本每6-8個月，央行就要進行一次中長期流動性的集中投放，以保證后續信貸投放。結構性工具雖然也能起到一定作用，但其投放具有定向性、先貸后借特征，流動性傳導效果不如降準。

民生證券也有相似觀點，其認為，近期再提降準有如下因素的考量，第一，當前資金面仍有邊際收斂的壓力。第二，目前經濟金融環境處于弱修復狀態，總量與結構政策需引導。一方面，穩增長寬信用的訴求仍然較強，10月社融并未延續弱修復，一旦社融回暖的延續性有所退坡，會引導市場預期弱化；另一方面，穩增長壓力仍大，政策雖然在推進落實，但疫情和地產仍然是兩大核心制約因素且存在不確定性。第三，當前外圍因素對國內貨幣政策的影響在減弱。民生證券認為，當下而言，無論是從人民幣匯率、中美利差還是M2與外匯儲備的同比增速差來看，海外約束已有一定程度的緩解，這也給降準打開一定空間。

那么，在此背景下，對于市場而言，降準又會產生怎樣的影響？

東海證券對此分析認為，在當前經濟仍面臨內需壓力的背景下，貨幣政策在總量上仍然會維持寬松，而結構性工具的重點在于寬信用。對權益市場來說，降準有利于短期市場風險偏好的提升，但是中長期來看，仍需關注實體經濟的恢復情況。

對于本輪降準落地，前海開源基金首席經濟學家楊德龍公開指出，“當前是提振經濟增長的一個寶貴的時間窗口，降準有利于推動四季度經濟持續復蘇，力爭實現最好的結果。繼續把穩增長放在更加重要的位置，著力穩就業、穩物價，要把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來，落實落細宏觀調控各項決策部署，以改革開放為經濟發展增強動力，這些都是推動市場回升的最根本的方面。”

他進一步指出，“經濟基礎決定了股市長期的表現，如果經濟不能夠復蘇起來，經濟面的增長預期較弱，股市很難有持續的表現，更多的是一種反彈而不是反轉。在影響經濟的一些方面逐步的減弱之后，明年經濟可能會迎來恢復性增長的機會，這一點也是我們值得期待的。嚴格落實20條優化措施，盡量減少對于人口的正常流動的影響、對于經濟活動的影響和對于消費的壓制作用，這是推動我國經濟復蘇的關鍵，也是推動股市回升的決定性因素。”　　

關鍵詞： 金融機構 存款準備金率 實體經濟