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近期，貴州茅臺(行情600519,診股)再破新低帶動白酒板塊出現大幅調整，白酒股近期走勢偏弱，與醫藥股走出截然相反的走勢，這與往年“喝酒吃藥”的行情分道揚鑣。

10月21日，貴州茅臺再度收跌1.19%，本月以來，茅臺大幅下挫，累計下跌13.27%。

另一方面，醫藥股則走出一波反彈行情。

一方面，這或許與機構的調倉換股有關。

外資大幅減持白酒

最近一周北上資金凈流出63億元，其中減持前五行業分別：食品飲料、汽車、銀行、建筑材料、電力設備；加倉前五行業分別：醫藥生物、有色金屬、傳媒、計算機、基礎化工。

個股層面來看，北上資金減持前五分別：貴州茅臺、五糧液(行情000858,診股)、通威股份(行情600438,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、中微公司(行情688012,診股)；加倉前五分別：衛星石化、寧德時代(行情300750,診股)、兆易創新(行情603986,診股)、先導智能(行情300450,診股)、寧波銀行(行情002142,診股)。

從當下資金活躍的板塊看，機構資金偏向于三個方向，一是低位的估值修復如醫藥、醫療，二是進口替代預期強烈的信創，三是光伏、儲能等老賽道股。短期市場反彈情緒釋放后需注意概念股的回調風險，板塊內也將進入分化期，核心龍頭持續性會更強，低位補漲股也有活躍機會，中期則可等待調整后繼續關注上述幾個方向。

白酒動銷情況穩定但也僅僅是穩定

此前，進入本月以來，一方面“十一”長假期間出行數據一般，疫情下消費場景受限；另一方面“禁酒令”等消息加劇市場恐慌。

從三季度來看，各白酒品牌批價中秋前后有下降，白酒動銷受疫情反復和管理趨嚴影響，各地區庫存呈現持平或增加。顯然，消費優有限，整體達不到去年同期水平。

東吳證券(行情601555,診股)認為，整體來看，疫情的確對實際動銷產生影響，部分酒企庫存略高，但相比三四線小醬酒，高端+區域次高端龍頭的需求穩定，終端動銷正常，庫存壓力可控。

茅臺受疫情影響較小，目前多數區域批價保持穩定，庫存多數區域在半個月左右，保持良性；五糧液批價波動不大，局部地區如江蘇在中秋節后略有回落，四川、江蘇等地區目前庫存在1個月左右，河南、華南地區在20天左右；老窖華北地區動銷好，低度國窖增速亮眼，批價節后略有回落但波動不大，四川、江蘇等區域庫存在1-1.5個月。

盡管居民消費能力減弱可能不多，但大部分渠道和終端今年更謹慎。

展望四季度和春節，主要是去庫存和打款壓力，持續關注后續動銷，若后續各場景有序恢復，動銷有望進一步改善，高端酒表現仍相對更好，次高端壓力更大一些。

白酒銷量連降，高端化邏輯推動股價上漲

實際上，最近幾年我國白酒產量下降是比較明顯的。

從統計資料看，從2016年后我國白酒連徐年下滑，從2017年到2021年，我國白酒的產量分別為1198.1萬千升、871.2萬千升、785.9萬千升、740.7萬千升、715.6萬千升，而且預計到2022年，白酒產量會進一步下降到690萬千升左右。

跟2017年相比，過去5年時間，我國白酒的產量至少下降了40%以上。

不過令人奇怪的是，既然產銷都下降，為啥白酒股這幾年還漲得很好呢？

原因就是消費升級，高端白酒搶了低端白酒的市場，高端白酒持續不停漲價，單價提高帶動了酒企業績提升，所以反映出來公司利潤增加，股價上漲。

但是，白酒能一直漲價嗎？高端酒能一直保持高銷量嗎？

有人認為，白酒消費升級的過程已經接近尾聲，可能告一段落，隨著經濟周期的波動，高端白酒恐怕難再現此前的快速漲價。因此，白酒股一直處于高位震蕩。

長遠來看，60、70后出生人口多，目前掌握了社會最多的財富，對白酒90后、00后是否能有持續的消費動力，依然值得懷疑，除了消費習慣不同，人口規模上也與此前不同。

醫藥股經過近兩年的調整估值股價均處于歷史低位，而白酒股處于高位震蕩，近期醫藥的活躍引發機構資金的搬家，短期看白酒調整仍未結束，建議回避為宜。

醫藥股估值低位，邏輯邊際改善

截至上周五（2022/10/14），創業板市盈率55倍（歷史分位數33%）；電子板塊市盈率32倍（歷史分位數22%），計算機67倍（歷史分位數71%），電氣設備41倍（歷史分位數29%），食品飲料35倍（歷史分位數48%），醫藥生物33倍（歷史分位數11%）。

可以看到，醫藥生物性價比凸顯，除了前期集采對板塊估值的壓制，近期市場除了反彈邏輯，對醫藥也有新的支持政策。

政策上提出，“推進健康中國建設，把保障人民健康放在優先發展的戰略位置，建立生育支持政策體系，實施積極應對人口老齡化國家戰略，促進中醫藥傳承創新發展，健全公共衛生體系，加強重大疫情防控救治體系和應急能力建設，有效遏制重大傳染性疾病傳播”。首創證券建議關注中醫藥、醫療新基建和自主可控/進口替代三大主線。

醫療新基建推動行業擴容，國產替代進一步加速。隨著醫療新基建的發力，醫療機構進入新一輪擴張周期，相關醫療設備需求也將持續上升。目前全國已上報超過2000億元的醫療設備貸款需求，隨著財政貼息貸款逐步落地，醫療設備需求有望快速釋放。主要細分賽道國產替代空間廣闊，國產替代政策紅利持續釋放，國產中高端設備有望快速放量。

中國人口結構改變，老齡化趨勢下醞釀醫療服務大機會。我國社會老齡化加劇，60歲以上老年人數量從2010年的1.78億快速增長到2020年的2.6億人，占總人口比例從2010年13.3%增長至2020年18.7%。老齡化群體擴大帶來醫療服務需求大幅增長；而近年來國內醫療體系逐步健全和人均收入水平提升，推動老年人就診頻率明顯提升。

關鍵詞： 醫療設備 貴州茅臺 醫藥生物