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從開始發力國內市場，到登頂雙十一榜首，佩蒂股份(行情300673,診股)用了5年時間。

以大單品拉動品類的外延擴展，是佩蒂的“爆品”策略。毫無疑問，鴨肉干、低脂主食罐等強勢單品，正為佩蒂股份的銷售規模增長注入強勁動能。

佩蒂股份董事長陳振標提到，寵物食品應該對標的是嬰幼兒食品，注重營養、健康、均衡，因此品牌、口碑的打造至關重要。

隨著寵物經濟進入時速競賽，安信證券認為，當前分析寵物食品行業，應從“成本加成/訂單驅動/勞動密集”的代工邏輯，轉為關注是否能靠“產品+營銷+渠道”建立國內市場C端品牌的消費品邏輯。

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雙十一銷售額增長翻倍

強勢單品引爆品牌

佩蒂股份主要從事寵物食品的研發、生產和銷售，主要產品有畜皮咬膠和植物咬膠等寵物咀嚼食品、寵物營養肉質零食、寵物干糧、寵物濕糧及其他寵物食品等，目前擁有好適嘉（Heath Guard）、齒能、爵宴（Meaty Way）、Smartbalance、ITI等幾大自有品牌矩陣。

截至11月11日數據顯示，“雙11”期間，佩蒂股份旗下全網店鋪銷售額同比增長超100%。其中，狗類產品中，爵宴鴨肉干登上天貓肉干狗零食熱賣榜TOP1、天貓好評榜TOP1，好評率達99.8%；貓類產品中，好適嘉低脂主食罐登上天貓貓主食級濕糧熱銷榜TOP1、天貓好評榜TOP1，好評率同樣為99.8%。

圖/天貓榜單

在此前的“618”期間，公司在國內電商渠道便有了顯著突破，旗下品牌銷售額同比增長300%。其中，爵宴品牌收入超過1500萬元，總銷售額進入天貓狗零食類榜單TOP3。到雙十一期間，爵宴持續大賣，全網銷售額突破2500萬，環比618增長67%。

毫無疑問，鴨肉干、低脂主食罐等強勢單品，正為銷售規模的增長注入強勁動能。

早在2018年，公司開始全面展開國內市場營銷網絡建設，當年的國內業務收入同比增長幅度達123.36%。2018-2021年，國內業務收入規模由3046萬元擴張至2.1億元，業務收入比例由4.82%上升至16.55%。

公司提到，公司自有品牌業務當前主要集中在國內市場，采取的是多品牌模式，均定位在中端及以上層次，每一個品牌切入不同的細分市場，以產品特色定位品牌，以高品質、差異化的產品帶動品牌，以暢銷單品引爆品牌。

公司表示，未來佩蒂的重點在貓濕糧（主食罐）、營養肉質零食、高端主糧等產品，既有爆品，又擴增品類，通過推出新產品實現升級和迭代。

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藍海市場將爆發

寵物食品應對標嬰兒食品

從“以海外為主”到“雙輪驅動”的策略調整背后，是我國寵物經濟的高速發展。

今年“雙11”，京東、天貓、唯品會等平臺數據顯示，寵物品類銷售爆發式增長。其中，天貓戰報更是將寵物品類與潮玩、運動戶外、珠寶品類并稱為“新四大金剛”，對應“老四大金剛”美妝、快消、消費電子產品、服飾。

寵物行業主要包括寵物飼養交易、寵物食品、寵物用品、寵物服務等一系列鏈條，已分別發展成獨立的子行業。其中，寵物食品憑借剛需、高頻、高復購的屬性，成為寵物行業最重要的市場。《2021年寵物行業白皮書》顯示，寵物食品是最大的細分市場，占比約51. 5%。

圖/寵物食品占比

《2021寵物行業白皮書》預計，2022年全球寵物食品零售規模將達到1236億美元，2012-2022年CAGR約為4.4%。

反觀國內，歐睿統計數據顯示，2018年至2021年，我國寵物食品市場規模的增長率分別為29.2%、26.0%、19.9%、12.9%，復合增速達19.5%，預計2022年我國寵物食品市場規模將達542億元，增長率預計為12.4%，我國寵物食品行業規模增速遠高于全球平均水平。

同時，我國城鎮養寵家庭（犬貓）滲透率仍遠低于美國等寵物行業成熟市場。目前，寵物在我國家庭的滲透率約為20%，而在美國、澳洲、英國、日本分別高達68%、62%、45%、38%。

財通證券(行情601108,診股)認為，我國養寵滲透率和發達國家還存在一定差距，并且寵物食品滲透率更是遠低于美國和日本，看好養寵滲透率與寵物食品滲透率雙增長帶動市場規模的提升。

此外，財通證券認為，我國寵物食品市場與日本更為相似，目前我國養寵戶寵物食品人均消費為175美元，與日本還存在約6%左右的增長空間，而美國市場可作為中國市場的發展遠景。

不過，在需求高增、資本熱捧之下，我國寵物食品行業的高端品牌仍是多為歷史悠久、品牌認可度高的外資品牌，中資企業競爭激烈，且主要集中在中低端。

安信證券認為，當前分析寵物食品行業，應從“成本加成/訂單驅動/勞動密集”的代工邏輯轉為關注是否能靠“產品+營銷+渠道”建立國內市場C端品牌的消費品邏輯，而營銷+研發兩條腿走路，才是本土品牌未來發展之道。

佩蒂股份董事長陳振標更是提到，國內寵物市場尚未成熟，寵物食品應該對標的是嬰兒食品，要以營養、健康來衡量產品。因此，建立對標嬰兒食品的認知之后，品牌、口碑的打造至關重要。

公司在近期的投資者調研中表示，國內寵物市場正處在高速發展的階段，具備巨大的發展潛力，但和發達市場相比，尚處于起步階段。國內市場為公司發展提供了巨大的舞臺，更是公司發展的重要動力和創新源泉。目前，公司正積極拓展國內市場和自有品牌業務，在研發、制造、市場推廣、渠道建設和品牌塑造等方面傾注了較多資源，并持續推進相關工作。

從研發優勢上看，公司的咬膠技術已至第5代（歐美普遍為第3代），同時積極儲備濕糧食品和干糧制備技術。此外，近五年公司的研發支出穩定在2000萬元以上，盡管近兩年研發費用率有所波動，但依舊處于行業領先位置，不斷夯實壁壘。

圖/寵物公司研發費用率

03

產能持續釋放

有望推動業績增長

國內寵物市場處于快速擴容期，產能建設奠定著未來的發展。

目前，佩蒂已在中國、越南、柬埔寨、新西蘭等國家設有大規模生產基地。2021年，公司總產能約3.24萬噸，同比上升22.73%。其中，植物咬膠總產能1.35萬噸，2013-2021年的復合增長率為26.96%；畜皮咬膠及營養肉質零食總產能1.89萬噸，2013-2021年的復合增長率為14.49%。

公司在近期的投資者調研中提到，公司當前重要的在建產能項目主要有三個：一是新西蘭的年產3萬噸高品質濕糧產線，目前正處于建設期；二是江蘇康貝新型主糧工廠正在實施的“年產5萬噸新型寵物食品項目”，采取邊建邊投產的模式，預計明年上半年會有部分產品投放市場；三是公司今年對柬埔寨工廠追加了一期“年產2,000噸寵物休閑食品擴建項目”，全部完工后，柬埔寨工廠的總產能將達到11,200噸。

對于主糧產線為何建在新西蘭，公司表示，新西蘭有全球最好的原材料、最高標準的生產法規，這是公司制造好產品的關鍵要素，也是進軍高端主糧的關鍵。

中信證券(行情600030,診股)認為，新西蘭布局有望于今年開始貢獻增長。新西蘭的干糧產能不僅可以滿足現有客戶以及未來新客戶對于干糧產品代工的需要，同時更可以為佩蒂股份拓展國內自主品牌業務提供支持。目前，公司規劃了4萬噸干糧和3萬噸濕糧產能，預計產能完全釋放后合計可以貢獻13億產值，未來隨著自有品牌業務提升，有望進一步提升盈利能力。

此外，國內產能方面，光大證券(行情601788,診股)提到，公司國內溫州2千噸濕糧產線已達滿產，明年江蘇有望新增1-2千噸新型主糧產線，助力內銷主糧業務發展。

安信證券認為，主糧生產能力是選擇好標的的重要邏輯之一。具體來看，主糧在寵物食品中占主導地位，消費規模最大、頻次最高、營養最全面、研發壁壘強，同時更易實現機械化，因此企業有望憑借規模效應占據成本優勢。

關鍵詞： 寵物食品 國內市場 寵物行業