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大盤全天沖高回落，三大指數走勢分化，滬指再度失守3100點，創業板指小幅反彈。

盤面上，醫藥股繼續活躍，生物制品方向領漲，天壇生物(行情600161,診股)、華蘭生物(行情002007,診股)漲停，但許多醫藥股尾盤出現沖高回落。教育股臨近上午收盤前異動大漲，豆神教育(行情300010,診股)漲超10%，學大教育(行情000526,診股)、中公教育(行情002607,診股)、國新文化(行情600636,診股)漲停。賽道股盤中反彈，HJT電池方向走強，羅博特科(行情300757,診股)漲超10%，雅博股份(行情002323,診股)、乾景園林(行情603778,診股)漲停。板塊方面，教育、生物制品、新冠治療、中藥等板塊漲幅居前。

下跌方面，信創概念股尾盤集體跳水，競業達(行情003005,診股)、二六三(行情002467,診股)跌停，中國軟件(行情600536,診股)一度跌停。半導體板塊沖高回落，希荻微(行情688173,診股)跌超10%。旅游酒店、先進封裝、數字貨幣、半導體等板塊跌幅居前。

總體上個股跌多漲少，兩市超3500只個股下跌。截至收盤，滬指跌0.58%，深成指跌0.37%，創業板指漲0.16%。

滬深兩市今日成交額9787億，較上個交易日放量700億。北向資金全天凈買入51.2億元，為連續6個交易日凈買入，其中滬股通凈買入22.09億元，深股通凈買入29.11億元。

港股方面今日午后持續走低。受新一批國產游戲版號獲批消息的提振，騰訊控股、網易、嗶哩嗶哩等互聯網個股一度沖高漲超5%，但午后均回落，跌幅持續擴大。恒生指數、恒科指一度雙雙翻綠。

01

機構“棄債買股”趨勢顯現

11月以來股市回暖，債市震蕩，統計顯示，在近35000只理財產品中，最近一周負收益率占比超過35%；在已有數據的3010只債券型基金（僅計算A類）中，11月至今近八成產品的回報率為負。

無論是基金還是理財，凈值大面積回撤往往引發投資者的贖回潮。債市震蕩之時，甚至有“基金經理跪求免贖”的謠言傳出，可見市場慘烈。不過，債券市場近期并沒有大規模“暴雷”事件發生，債市出現較大調整，主要是多重邊際變化導致市場對基本面和流動性的預期調整，由此引發了債券的拋售。

在此情形下，部分機構資金從債基等固收類資產中流出，主動權益型新基金有望成為資金流入方向之一。

11月17日，一只主動權益型新基金一天半賣了10億元的消息為基金發行市場吹來一絲“暖風”。數據顯示，截至11月17日，11月新成立基金平均發行份額創下年內新高，達16.61億份。

從新發基金數量來看，進入11月，公募基金發行數量呈現回暖態勢。截至11月17日，Wind數據顯示，以認購起始日為統計標準，11月份前17天共計有79只（不同份額合并計算）新基金發行，其中，主動權益型基金有23只。

據中國證券報消息，部分人士對經濟復蘇呈樂觀態度，看好明年權益市場的發展，主動權益類新基金一般有三到六個月的建倉期，對于前述流出資金來說，主動權益類新基金（股票倉位一般不低于60%）或是一個較好的選項。

02

高盛：

滬深300回報率超20%

對股市蠢蠢欲動的不只國內各大機構，外資同樣正在“抄底”。

今日，北向資金凈買入超50億元。最近6個交易日凈流入約480億元，11日和14日北上資金分別凈流入146.66億元和166.02億元。其中，14日凈流入額創出了年內新高。英大證券李大霄更是直呼“底部又給外資抄走了”。

北向資金回流之時，外資機構也開始唱多。包括資管巨頭富蘭克林鄧普頓、摩根大通、瀚亞投資等在內的多家外資機構近期均表示對中國資產持續看好，他們稱，“中國股市有很大的上行空間。現在是時候（買入）了。”

知名投行高盛集團近日也進一步唱多中國股市。包括Timothy Moe在內的高盛策略師在本周最新發布的報告中寫道，“在2022年東盟和印度市場表現強勢之后，隨著中國市場的反彈和韓國預期中的復蘇，亞洲地區股市的領頭羊可能會‘向北轉移’。”

這家知名投行在其亞洲資產配置中，維持滬深300指數和MSCI中國指數的“增持”評級。Moe和他的團隊預計，MSCI中國指數和滬深300指數未來12個月的回報率將高達16%。若計入匯率因素，其回報更是高達19%和21%。

對于外資持續看好中國資產的原因，證券日報刊文指出了五大邏輯：

首先，持續穩定的經濟增長是外資青睞中國的根本所在。

其次，中國資本市場不斷擴大對外開放，吸引了越來越多的國際投資者加速進入。11月17日，商務部公布的數據顯示，今年1月份至10月份，全國實際使用外資金額10898.6億元人民幣，按可比口徑同比增長14.4%。

第三，人民幣匯率雙向波動成為常態，在合理均衡水平上保持基本穩定，為中國資產吸引力提供了支撐。

第四，中國股票具有估值吸引力。當前A股主要指數估值均已下探至歷史較低水平。截至11月17日收盤，A股市場整體最新動態市盈率僅為16.45倍，接近甚至低于A股四次大底的估值水平（四次底部的A股動態市盈率分別為19.05倍、13.07倍、11.83倍、17.5倍）。

第五，上市公司業績增長也是吸引外資的重要因素。今年前三季度，滬深京三市的上市公司共實現營業總收入52.37萬億元，占GDP總額的60.18%，同比增長8.51%。

03

A股投資有何主線？

最后，回到A股后續走勢上來。

今日市場震蕩，延續了結構性分化行情，其中醫藥方向持續走強，教育股午后沖高，信創方向內部持續分化，賽道方向在經歷了連續數日的回調整理后，今日有所回暖。

可見當前市場依舊保持相對較快的輪動節奏，多個熱點方向尚未出現明顯退潮趨勢，導致主線行情較難把握，因此，耐心等待分歧整理結束后的右側進場機會較為穩妥。

短期維度來看，加強針、抗感藥、口服新冠藥或將成為常態化需求，在此邏輯支撐下，機構依舊看好醫藥股的回彈，隨著疫情管控優化，有望帶來供給和需求側的雙重改善，有利于醫院診療、零售藥店、可選消費、醫藥制造業的快速恢復，醫藥CXO作為國內創新升級過程中的賦能角色，景氣度也有望持續攀升。

中期維度來看，安信證券認為市場有望從筑底階段進入結構牛市的上漲階段，科創板有望迎來超預期上漲。一方面，基礎在于，科創板產業分布的鮮明時代感，加之自2019年以來的持續估值消化，使其具備景氣優勢、估值合理、基金配置低等特征。

另一方面，科創板正在迎來三點邊際變化，交易層面流通盤擴容有利于基金配置，微觀層面“大非”解禁疊加募投項目逐步投產，宏觀層面宏觀弱復蘇信號增多。

關鍵詞： 動態市盈率 數據顯示 生物制品