世界消息！強聯(lián)轉(zhuǎn)債：大型回轉(zhuǎn)支承國產(chǎn)企業(yè) ，建議積極申購

2022-10-12 08:06:27 來源：金融界

【資料圖】

事件

強聯(lián)轉(zhuǎn)債（123161.SZ）于2022年10月11日開始網(wǎng)上申購：總發(fā)行規(guī)模為12.10億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額用于齒輪箱軸承及精密零部件項目。

當前債底估值為93.77元，YTM為2.71%。強聯(lián)轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年，中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為AA/AA，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期贖回價格為票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA中債企業(yè)債到期收益率3.84%（2022-09-30）計算，純債價值為93.77元，純債對應的YTM為2.71%，債底保護較好。

當前轉(zhuǎn)換平價為101.63元，平價溢價率為-1.60%。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉(zhuǎn)債到期日止，即2023年04月17日至2028年10月10日。初始轉(zhuǎn)股價86.69元/股，正股新強聯(lián)(行情300850,診股)9月30日的收盤價為88.10元，對應的轉(zhuǎn)換平價為101.63元，平價溢價率為-1.60%。

轉(zhuǎn)債條款中規(guī)中矩，總股本稀釋率為4.06%。下修條款為“15/30,85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規(guī)中矩。按初始轉(zhuǎn)股價86.69元計算，轉(zhuǎn)債發(fā)行12.10億元對總股本稀釋率為4.06%，對流通盤的稀釋率為6.56%，對股本攤薄壓力較小。

觀點

我們預計強聯(lián)轉(zhuǎn)債上市首日價格在120.26~133.98元之間，我們預計中簽率為0.0038%。綜合可比標的以及實證結(jié)果，考慮到強聯(lián)轉(zhuǎn)債的債底保護性較好，評級和規(guī)模吸引力一般，我們預計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25%左右，對應的上市價格在120.26~133.98元之間。我們預計網(wǎng)上中簽率為0.0038%，建議積極申購。

洛陽新強聯(lián)回轉(zhuǎn)支承公司主要從事大型回轉(zhuǎn)支承和工業(yè)鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有強大的研發(fā)能力和先進的生產(chǎn)工藝，研制開發(fā)了2MW永磁直驅(qū)式風力發(fā)電機三排滾子主軸軸承、盾構機系列主軸承、防腐式船用回轉(zhuǎn)支承等產(chǎn)品，打破了該領域軸承產(chǎn)品國外壟斷的局面，實現(xiàn)進口替代。公司具備先進的風電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承，盾構機軸承及關鍵零部件，海工裝備起重機回轉(zhuǎn)支承的研發(fā)、設計、生產(chǎn)能力，已成為高端裝備配套軸承的主要制造企業(yè)。

2017年以來公司營收穩(wěn)步增長，2017-2021年復合增速為60.79%。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入24.77億元，同比增加19.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.14億元，同比增加21.09%。自2017年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，同比增長率“倒V型”波動，2017-2021年復合增速為60.79%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2017-2021年復合增速為88.36%。

公司營業(yè)收入構成較為穩(wěn)定，回轉(zhuǎn)支承及配套產(chǎn)品、鍛件為公司主要收入來源。其中，2019年回轉(zhuǎn)支承及配套產(chǎn)品營收占總營收的73%，2020-2021年占比突破90%，是公司營業(yè)收入的最主要來源。

公司銷售凈利率和毛利率維穩(wěn)，銷售費用率下降。2017-2021年，公司銷售凈利率分別為11.03%、12.46%、15.52%、20.57%和20.79%，銷售毛利率分別為31.40%、29.45%、31.06%、30.45%和30.82%。財務費用率和管理費用率較為平穩(wěn)，銷售費用率下降，其中管理費用率占比最大。