以夫妻肺片出圈的紫燕百味雞，即將A股上市，原先以絕味食品(603517.SH)、周黑鴨(1458.HK)、煌上煌(002695.SZ)為代表的“鹵味三巨頭”格局，將變身四足鼎立新局面。

證監會網站9月1日披露，核發上海紫燕食品股份有限公司(下稱“紫燕食品”)IPO批文，核準其發行不超4200萬股新股。9月5日，紫燕食品更新了招股意向書，IPO只差臨門一腳。

本次，紫燕食品擬募資7.99億元，其中約68%的募集資金將投入兩項食品生產基地及倉儲基地項目，8780萬元擬投入研發檢測中心建設項目，4498萬元預計用于建設信息中心，另有1.2億元用于品牌建設及市場推廣。招股書顯示，紫燕食品主營鹵制食品，主打產品為夫妻肺片、百味雞、藤椒雞以及蔬菜、水產品、豆制品為原材料的鹵制食品。

根據最新招股書，紫燕食品更新了2022年上半年的業績數據。繼2021年紫燕食品出現增收不增利的情況后，2022年上半年再次發生類似情況：今年上半年，紫燕食品實現營收16.37億元，較上年同期增加了16.52%，但歸母凈利潤出現了27.16%的下滑，至9331.94萬元，凈利下跌近三成。

鹵味賽道的第四家上市公司，能掘金二級資本市場嗎?

依托經銷商模式

內含“娘家人”，前員工經銷商收入占比八成

與絕味與煌上煌的直接加盟、周黑鴨的直營模式不同，紫燕食品的模式走的是經銷商模式。2016 年，紫燕食品將直接加盟模式調整為 " 公司—經銷商—終端加盟門店—消費者 " 的經銷商模式。而交易額排在前列的經銷商，即紫燕食品的客戶，也不乏“娘家人”的身影。

招股書披露，共有11名前員工為經銷商實控人。在主要由前員工組成的經銷商體系里，有兩位“娘家人”，分別是實控人之一鄧惠玲的哥哥鄧邵彬控，以及鄧惠玲姐妹的配偶謝斌。這些前員工經銷商的銷售實力不容小覷，2018年至2020年均為紫燕食品貢獻了超八成的營收，2021年上半年這些“自家人”經銷商體系仍舊貢獻營收近8成。

關于經銷商的定價體系，此次紫燕食品也指出，公司對前員工經銷商與新進經銷商的定價公允，甚至給新進經銷商讓利而定價略低于前員工經銷商。

截至2021年12月31日，紫燕食品擁有門店5100家，今年8月2日，他們的終端門店數量已經超過5300家，產品覆蓋20多個省、自治區和直轄市內的180多個城市。不過，依托經銷商快速跑馬圈地，華東仍是紫燕食品的大本營，市場集中度較高。報告期內他們在華東地區的銷售業績占比分別是75.23%、74.81%和73.51%。

半年凈利跌近3成，

鹵味“三兄弟”業績表現也不佳

在依賴經銷商模式及市場集中度較高之外，紫燕食品的業績報里也揭示著行業目前存在的痛點，錢沒有那么好賺了。在7月7日的發行審核會議上，證監會發審委就要求紫燕食品解釋去年上半年營收與凈利潤背離的原因和合理性。

從2019年到2021年，紫燕食品的營收分別是24.35億元、26.13億元、30.92億元。歸母凈利潤分別為2.34億元、3.1億元和2.72億元。2022年上半年，紫燕食品實現營收16.37億元，較上年同期增加了16.52%，但歸母凈利潤出現了27.16%的下滑，至9331.94萬元。

對于業績下滑的原因，紫燕食品的解釋是疫情和原材料上漲的因素導致的凈利潤下滑。對于未來的業績，紫燕食品也進行了預測，他們預計今年前三季度，可以實現營收的增長，27.1億元至28.2億元，較上年同期增長14.14%至18.77%，但歸母凈利潤會有兩成至三成的下跌。紫燕食品預計前三季歸母凈利潤為2.22億元至2.38億元，同比下降18.93%至24.38%?？鄯呛髿w母凈利潤為1.81億元至1.97億元，同比下降22.24%至28.56%。

這樣的情況，也反映在鹵味賽道已經上市的“三兄弟”，分別是絕味食品、周黑鴨、煌上煌。2022年上半年，絕味食品實現營收33.36億元，同比上漲6.11%，凈利潤為9859.27萬元，同比大跌80.36%;周黑鴨實現營收11.81億元，同比下跌18.7%，凈利潤為1837.7萬元，同比大跌92.0%;煌上煌實現營收11.82億元，同比下跌15.98%;凈利潤為7991.55萬元，同比下跌46.70%。相較之下，紫燕食品表現相對更好一些。

“帶上紫燕，回家吃飯”，這是紫燕百味雞的廣告語。與絕味、周黑鴨等休閑鹵制品不同，紫燕食品定位的消費場景更多為家庭正餐類消費。放置在鹵味市場，可以看到目前“小而散”的家庭作坊式鹵味，依然是行業發展現狀。此前，快速擴張下紫燕的食品安全也收到不少行政罰單。

能否靠標準化口味和包裝賺到更多消費者的錢?

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