每日焦點！東吳證券：小熊轉債建議積極申購

2022-08-12 08:10:26 來源：金融界

(資料圖片)

小熊轉債：根植互聯網的創意小家電企業

事件

小熊轉債（127069.SZ）于2022年8月12日開始網上申購：總發行規模為5.36億元，扣除發行費用后的募集資金凈額用于廣東小熊精品電器有限公司新建智能小家電制造基地（二期）項目。

當前債底估值為84.63元，YTM為3.31%。小熊轉債存續期為6年，中證鵬元資信評級為AA-/AA-，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.40%、0.60%、1.00%、1.60%、2.50%、3.00%，公司到期贖回價格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中債企業債到期收益率6.28%（2022/08/10）計算，純債價值為84.63元，純債對應的YTM為3.31%，債底保護一般。

當前轉換平價為91.80元，平價溢價率為8.93%。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即6月（2023年2月18日至2028年08月11日）。初始轉股價55.23元/股，正股小熊電器(行情002959,診股)8月10日的收盤價為50.70元，對應的轉換平價為91.80元，平價溢價率為8.93%。

轉債條款中規中矩，總股本稀釋率為5.86%。下修條款為“15/30、85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。按初始轉股價55.23元計算，轉債發行5.36億對總股本稀釋率為5.86%，對流通盤的稀釋率為11.29%，對股本有一定的攤薄壓力。

我們預計小熊轉債上市首日價格在101.51~113.46元之間，我們預計中簽率為0.0013%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到小熊轉債的債底保護性一般，評級和規模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在17%左右，對應的上市價格在101.51~113.46元之間。我們預計網上中簽率為0.0013%，建議積極申購。

觀點

小熊電器是一家以自主品牌 “小熊”為核心，運用互聯網大數據進行創意小家電研發、設計、生產和銷售，并在產品銷售渠道與互聯網深度融合的“創意小家電+互聯網”企業公司秉承“創意讓生活更美好”的核心價值觀，不斷進行產品及品類創新，向消費者推出精致、創新、智能、健康的產品即創意小家電。

2017年以來公司營收大幅波動，2017-2021年復合增速為21.65%。公司2021年實現營業收入36.06億元，同比減少1.46%，實現歸母凈利潤2.83億元，同比減少33.81%。自2017年以來，公司營業收入總體呈現持續波動態勢，同比增長率隨之波動，2017-2020年復合增速為21.65%。與此同時，歸母凈利潤也不斷浮動，2017-2020年復合增速為17.92%。

公司營業收入構成較為穩定，廚房小電器為主要收入來源。自2019年至2021年，廚房小家電類業務收入占營業收入的比重浮動在80%，是公司營業收入的主要來源，營業收入構成較為穩定。

公司銷售凈利率穩定銷售毛利率下降，銷售費用率攀升。2017-2021年，公司銷售凈利率分別為8.90%、9.09%、9.98%、11.70%和7.86%，銷售毛利率分別為33.14%、32.51%、34.26%、32.43%和32.78%。財務費用率和管理費用率趨穩，銷售費用率攀升，其中銷售費用率占比最大。