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牛市旗手敲響反攻的戰(zhàn)鼓，以券商股為代表的的大金融三駕馬車迎來(lái)久違的大漲。

8月11日，48只券商股平均收漲5.48%，其中21只券商股漲幅超過5%，南京證券(行情601990,診股)、哈投股份(行情600864,診股)、國(guó)元證券(行情000728,診股)、光大證券(行情601788,診股)、華西證券(行情002926,診股)5家漲停；板塊當(dāng)日成交417.13億元，日環(huán)比增超305.90億元，增幅達(dá)274.99%，其中東方財(cái)富(行情300059,診股)當(dāng)日成交102.03億元，是排名第二的3.65倍。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資本市場(chǎng)改革力度加大，估值較低以及市場(chǎng)對(duì)券商下半年業(yè)績(jī)預(yù)期的改善是券商股大漲的主要因素。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，除政策和市場(chǎng)因素外，未來(lái)有三點(diǎn)將影響券商估值，一是國(guó)企改革、激勵(lì)機(jī)制的市場(chǎng)化程度；二是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型節(jié)奏和競(jìng)爭(zhēng)者（如銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)）戰(zhàn)略走向；三是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及公司治理能力、風(fēng)控水平。

其中一則傳聞稱，全面降薪增厚證券行業(yè)利潤(rùn)，更有市場(chǎng)傳聞指向注冊(cè)制的即將落地，甚至指向了本周末，但據(jù)財(cái)聯(lián)社記者向監(jiān)管人士了解，傳言不實(shí)。

48只券商股平均漲超5%

8月11日，券商股早盤普遍高開高走，11點(diǎn)過后，板塊集體異動(dòng)，國(guó)元證券率先在11:13封漲停板，華西證券也在8分鐘之后即11:21漲停，南京證券等個(gè)股表現(xiàn)略弱一籌，但仍有較好表現(xiàn)，券商板塊全線爆發(fā)激發(fā)市場(chǎng)做多活力。

午后，券商股持續(xù)走強(qiáng)，南京證券、光大證券漲停，中信建投(行情601066,診股)一度漲超9%，東方財(cái)富漲超8%，漲幅超過5%的券商股多達(dá)近20只。

受券商股大漲的影響，大金融三駕馬車中的銀行、保險(xiǎn)午后相繼異動(dòng)，蘭州銀行(行情001227,診股)一度漲超8%，瑞豐銀行(行情601528,診股)、廈門銀行(行情601187,診股)等城商行走勢(shì)表現(xiàn)突出，招商銀行(行情600036,診股)一路走高；保險(xiǎn)股中天茂集團(tuán)(行情000627,診股)漲停，中國(guó)人壽(行情601628,診股)一度大漲近7%，新華保險(xiǎn)(行情601336,診股)、中國(guó)太保(行情601601,診股)、中國(guó)平安(行情601318,診股)盤中漲幅在2%至5%之間。

截至8月11日收盤，48只券商股集體收紅，平均上漲5.48%，漲幅最小的國(guó)泰君安(行情601211,診股)上漲3.02%；其中21只券商股漲幅超過5%，5家券商股漲停，分別為南京證券、哈投股份、國(guó)元證券、光大證券、華西證券。

成交額方面，證券板塊當(dāng)日成交417.13億元，較上一交易日增加305.90億元，增幅高達(dá)274.99%，上一交易日成交額為111.24億元。

從成交量來(lái)看，東方財(cái)富仍是市場(chǎng)關(guān)注度最高的券商概念股，當(dāng)日成交102.03億元是排名第二的中信證券(行情600030,診股)的3.65倍，日內(nèi)成交排名前十的券商股依次是東方財(cái)富（102.03億元）、中信證券（27.94億元）、光大證券（26.85億元）、廣發(fā)證券(行情000776,診股)（20.30億元）、南京證券（19.09億元）、中信建投（17.22億元）、浙商證券(行情601878,診股)（14.85億元）、東方證券(行情600958,診股)（11.62億元）、華泰證券(行情601688,診股)（10.30億元）、興業(yè)證券(行情601377,診股)（9.69億元）。

總市值最新排名前十的券商分別是東方財(cái)富（3037.94億元）、中信證券（2989.30億元）、中信建投（2129.21億元）、中金公司(行情601995,診股)（2098.89億元）、國(guó)泰君安（1307.50億元）、海通證券(行情600837,診股)（1254.16億元）、廣發(fā)證券（1245.29億元）、招商證券(行情600999,診股)（1206.21億元）、華泰證券（1203.56億元）、申萬(wàn)宏源(行情000166,診股)（1046.67億元）。

漲幅較大的券商股流通市值多數(shù)比較小，漲幅靠前的10家券商及流通市值為南京證券（338.10億元）、哈投股份（109.85億元）、國(guó)元證券（302.54億元）、光大證券（611.79億元）、華西證券（211.58億元）、浙商證券（431.25億元）、中信建投（1046.22億元）、東方財(cái)富（2,549.29億元）、興業(yè)證券（451.36億元）、華鑫股份(行情600621,診股)（139.72億元）。

港股中資券商股也有不錯(cuò)表現(xiàn)，截至記者發(fā)稿，光大證券上漲8.06%，中國(guó)銀河(行情601881,診股)漲5.96%，中信建投證券漲5.15%，中金公司、申萬(wàn)宏源、中信證券、廣發(fā)證券、東方證券、中州證券漲幅均超4%。

龍頭國(guó)元證券上漲早有“蛛絲馬跡”

作為本次券商股上漲的“龍頭”，國(guó)元證券或早有跡象顯露。

8月11日，國(guó)元證券在深交所互動(dòng)易中披露，截至2022年8月10日公司股東戶數(shù)為10.33萬(wàn)戶，較上期（2022年7月29日）減少1258戶，減幅為1.20%。

8月2日，國(guó)元證券在深交所互動(dòng)易中披露，截至2022年7月29日公司股東戶數(shù)為10.45萬(wàn)戶，較上期（2022年7月20日）減少1809戶，減幅為1.70%。

國(guó)元證券此前也有多次脈沖式上漲，7月12日，國(guó)元證券盤中一度漲停，當(dāng)日收漲7.15%；7月14日，盤中大漲7.09%，收漲2.99%；7月20日，盤中沖擊最大上漲6.60%，當(dāng)日收漲2.64%，上述三個(gè)交易日均形成較長(zhǎng)上影線的k線圖。

國(guó)元證券第一大股東的增持，也為公司股票二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)注入信心。

7月29日盤后，國(guó)元證券發(fā)布關(guān)于第一大股東增持股份進(jìn)展的公告，2022年4月29日至2022年7月29日期間，第一大股東國(guó)元金控集團(tuán)通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)增持公司股份850.52萬(wàn)股，占公司總股本的比例為0.20%，增持股份金額為5064.55萬(wàn)元。本次增持后，國(guó)元金控集團(tuán)持有公司股9.46億股，占公司總股本比例為21.68%。本次增持計(jì)劃時(shí)間已過半，且增持金額已超過擬增持金額上限的一半。

風(fēng)偏提升、估值低、市場(chǎng)改革等多因素推動(dòng)

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，券商股之所以迎來(lái)大漲源于多項(xiàng)因素，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資本市場(chǎng)改革力度加大，估值較低以及市場(chǎng)對(duì)下半年業(yè)績(jī)預(yù)期的改善。

信達(dá)證券研報(bào)稱，一般而言，布局券商板塊的合適時(shí)機(jī)是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、預(yù)期逐漸形成和流動(dòng)性尚未收緊時(shí)，同時(shí)依靠政策作為催化劑。近日證監(jiān)會(huì)年中監(jiān)管工作會(huì)議和主要領(lǐng)導(dǎo)講話，重點(diǎn)提到全面注冊(cè)制發(fā)行已具備條件，券商板塊行情有望展開。

東吳證券(行情601555,診股)研報(bào)中提到看多券商股的理由包括，寬信用穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)期流動(dòng)性保持相對(duì)充裕；資本市場(chǎng)改革政策利好頻出，科創(chuàng)板做市制度、IPO 和再融資常態(tài)化、個(gè)人養(yǎng)老金，以及全面注冊(cè)制漸次落地有望帶來(lái)存量業(yè)務(wù)制度紅利等。

關(guān)于券商估值較低的情況，東吳證券在研報(bào)中提到，截至8月5日，板塊估值為1.25 倍，逼近二十年的底部（2002-2022 年歷史分位數(shù) 2.7%）。長(zhǎng)城證券(行情002939,診股)研報(bào)提出了兩個(gè)值得關(guān)注的方向，一是創(chuàng)新+轉(zhuǎn)型發(fā)展及受益行情的中小型證券公司，目前估值具備安全墊，長(zhǎng)期配置窗口開啟；二是業(yè)績(jī)優(yōu)良穩(wěn)健、營(yíng)收結(jié)構(gòu)多元化、均衡化且低估值的龍頭證券公司。

中銀證券(行情601696,診股)研究指出，2022Q2非銀板塊重倉(cāng)持股占比1.32%，其中券商重倉(cāng)比例1.16%。券商板塊整體加倉(cāng)19bp，持倉(cāng)較Q1更集中于東方財(cái)富和龍頭券商。Q2重倉(cāng)數(shù)據(jù)反映公募基金對(duì)券商業(yè)績(jī)邊際修復(fù)和估值上升預(yù)期增強(qiáng)，并且市場(chǎng)波動(dòng)下業(yè)績(jī)穩(wěn)健的券商更受關(guān)注。

機(jī)構(gòu)對(duì)券商板塊看好，呈現(xiàn)一定程度的普遍性，8月份以來(lái)已有超過5家賣方非銀分析師看好。

投行業(yè)務(wù)“井噴”將成最具確定性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

長(zhǎng)城證券研報(bào)指出，券商板塊持續(xù)累積燃點(diǎn)，機(jī)會(huì)或已現(xiàn)。短期而言，2022Q2全基金持倉(cāng)顯示，減持保險(xiǎn)、券商，保持低配，其中券商減配有所放緩。券商板塊披露部分中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，總體低于預(yù)期，但預(yù)計(jì)基本面最低點(diǎn)或已過，下半年業(yè)績(jī)改善可期，有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)；短期調(diào)整后有望深蹲起跳。

長(zhǎng)城證券指出，行業(yè)生態(tài)重塑，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)卓越的龍頭部券商有望獲得更高估值溢價(jià)；邊際景氣度改善較強(qiáng)的標(biāo)的，在震蕩行情中具有相對(duì)收益，建議關(guān)注Q1財(cái)報(bào)較好且Q2盈利景氣度延續(xù)的標(biāo)的。

東興證券(行情601198,診股)研報(bào)中表示，市場(chǎng)下行直接拖累板塊估值下行，當(dāng)前板塊估值已接近4月的年內(nèi)低點(diǎn)。但不能忽視的是，市場(chǎng)成交額已較長(zhǎng)時(shí)間維持在萬(wàn)億水平上下，兩融指標(biāo)亦保持在較高位置，對(duì)板塊業(yè)績(jī)和估值均形成正向催化，市場(chǎng)企穩(wěn)后板塊估值修復(fù)在時(shí)間和空間層面均可期待。而資本市場(chǎng)改革提速有望成為行業(yè)價(jià)值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長(zhǎng)開啟想象空間，行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展前景繼續(xù)向好。

東興證券非銀研究認(rèn)為，從投資角度看，更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機(jī)構(gòu)在中長(zhǎng)期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)前具備投資價(jià)值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價(jià)值個(gè)股，此外證券ETF的投資價(jià)值亦值得關(guān)注。

“當(dāng)前行業(yè)核心關(guān)注點(diǎn)仍在財(cái)富管理主線，市場(chǎng)企穩(wěn)后金融產(chǎn)品代銷&；；投顧業(yè)務(wù)的邊際改善和控/參股基金公司業(yè)績(jī)提升將助力龍頭標(biāo)的估值修復(fù)。而全面注冊(cè)制預(yù)期推動(dòng)下的投行業(yè)務(wù)‘井噴’將成為證券板塊中長(zhǎng)期最具確定性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。項(xiàng)目供給一定程度上超過投行的承載能力，有望推動(dòng)券商定價(jià)能力提升。故我們從中長(zhǎng)期角度建議繼續(xù)關(guān)注大財(cái)富管理和‘泛投行’共振的‘成長(zhǎng)性’機(jī)會(huì)。”東興證券如是稱。

東興證券認(rèn)為，除政策和市場(chǎng)因素外，未來(lái)有三點(diǎn)將影響券商估值，一是國(guó)企改革、激勵(lì)機(jī)制的市場(chǎng)化程度；二是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型節(jié)奏和競(jìng)爭(zhēng)者（如銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)）戰(zhàn)略走向；三是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及公司治理能力、風(fēng)控水平。整體上看，證券行業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)同質(zhì)化仍較高，在馬太效應(yīng)持續(xù)增強(qiáng)的背景下，僅龍頭的護(hù)城河有望持續(xù)存在并拓寬，資源集聚效應(yīng)最為顯著，進(jìn)而有機(jī)會(huì)獲得更高的估值溢價(jià)。

關(guān)鍵詞： 國(guó)元證券 東方財(cái)富 光大證券