·概 要 ·

美國整體通脹溫和。9月美國CPI同比為3.7%，與上一月持平；環比為0.4%，較上一月回落0.2個百分點。一方面，能源價格仍在上升，對通脹有向上推力；另一方面，二手車價格繼續下跌，對通脹有向下拖力。

(資料圖片僅供參考)

核心通脹延續下行。9月核心CPI同比回落至4.1%，主要來自于核心商品通脹的緩解，反而核心服務通脹出現一定隱患。一方面，核心服務通脹環比連續3個月回升；另一方面，除住房外的服務通脹連續回升至1月高點。

總的來說，9月整體通脹和核心通脹的表現都明顯得益于二手車價格的持續回落。后續需要警惕汽車行業罷工對二手車價格的影響以及核心服務通脹走勢。一旦核心通脹出現明顯反復，會對后續美聯儲貨幣政策產生一定干擾。

此外，考慮到美國經濟仍有韌性，核心通脹壓力仍大，年底核心通脹大概率仍在3.5%以上。這離美聯儲的目標尚遠，美聯儲短期出現降息的概率不大。

根據CME觀察顯示，截至10月13日，市場預期美聯儲在11月大概率不加息，此后維持高利率水平到明年；市場預期美聯儲大概率在明年6月首次降息。

風險提示：美國經濟超預期，美聯儲貨幣政策超預期

美國通脹溫和。9 月美國 CPI 同比為 3.7% ，與上一月持平；環比為 0.4% ，較上一月回落 0.2 個百分點。

整體通脹的溫和與能源價格和二手車價格變動有關。一方面，能源價格仍在上升，對通脹有向上推力。9月原油價格環比上漲8.8%，為2022年3月以來高點，較上一月上升0.5個百分點，柴油價格環比也上漲4.4%。在此影響下，9月能源通脹同比跌幅大幅收窄至3.6%。

另一方面，二手車價格繼續下跌，對通脹有向下拖力。9月二手車價格同比跌幅擴大至8.8%，環比跌幅也由上一月的1.2%擴大至2.5%。

此外，食品價格同比回落至3.7 %，環比為0.2%，連續3個月持平，也有一定貢獻。

核心通脹延續下行。9月核心CPI同比回落至4.1%，是2021年9月以來的低點。從環比角度來看，核心通脹環比為0.3%，與上一月持平，且仍明顯低于之前的0.4%-0.5%的水平。

不過需要提醒的是，較歷年同期水平來看，9月核心CPI環比略高于90年代以來平均水平。

從結構來看，核心商品通脹進一步緩解。9月核心商品通脹同比回落至0.0%，環比為-0.4%，連續4個月為負。這很大程度上仍與二手車價格繼續回落有關。

此外，除二手車價格外，其他核心商品通脹的趨勢放緩也有貢獻。例如，9月除二手車外的核心商品通脹環比為-0.1%，自4月以來在0附近波動。

核心服務壓力略有緩解。9月核心服務通脹同比小幅回落至5.7%，較上一月下行0.2個百分點。一方面，與租金通脹下行有關，9月主要居住租金和業主等價租金同比繼續回落。另一方面，與基數效應上升有關。去年9月核心通脹同比反彈至6.6%，達到年度峰值水平。

警惕核心通脹風險。盡管9月核心通脹延續下行的趨勢，但主要來自于核心商品通脹的帶動，核心服務通脹表現出了一定的隱患，后續需要重點跟蹤。

一方面，核心服務通脹環比持續回升。9月核心服務通脹環比回升至0.6%，較上一月回升了0.2個百分點，且核心服務通脹環比已經連續3個月回升。

這一定程度上與租金通脹環比略有回升有關。9月主要居住租金通脹環比回升至0.49%，連續2個月回升；業主等價租金通脹環比從上一月的0.38%回升至0.56%，為2月以來的高點。

另一方面，除住房外的服務通脹繼續回升。9月除住房外的服務通脹環比較8月進一步回升至0.6%，連續數月回升。

這與外宿、娛樂休閑以及醫療等價格反彈有關。9月外宿通脹環比回升至3.7%（8月為-3.0%），為5月以來首次轉正；娛樂休閑通脹環比回升至0.5%（8月為-0.1%）；以及醫護服務通脹環比回升至0.3%（8月為0.1%）。后續仍需重點關注。

總的來說，9月整體通脹和核心通脹的表現都明顯得益于二手車價格的持續回落。后續需要警惕汽車行業罷工對二手車價格的影響以及核心服務通脹走勢。一旦核心通脹出現明顯反復，會對后續美聯儲貨幣政策產生一定干擾。

此外，考慮到美國經濟仍有韌性，核心通脹壓力仍大，年底核心通脹大概率仍在3.5%以上。這離美聯儲的目標尚遠，美聯儲短期出現降息的概率不大。

根據CME觀察顯示，截至10月13日，市場預期美聯儲在11月大概率不加息，此后維持高利率水平到明年；市場預期美聯儲大概率在明年6月首次降息。

風險提示：美國經濟超預期，美聯儲貨幣政策超預期

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