核心觀點

滬深兩市總成交量仍難以釋放，大盤在技術上仍有回調壓力，周末國內經濟數據喜憂參半，金融數據略好于市場預期，受美9月CPI超預期影響，外盤皆走弱，內外因素交織，下周大盤繼續震蕩抵抗式整理是大概率事件，以時間換空間還是A股“市場底”構筑完成之前的主要運行態勢，何時未見底的寬基指數發出見底信號，A股市場上漲的“共振”現象就會出現。

盤面分析

(資料圖片僅供參考)

外有美經濟數據強于預期，美聯儲官員表態不一，中東地緣政治惡化，外盤走勢波動較大，美元走勢跌宕起伏影響，內有經濟數據繼續回升，中央匯金增持四大行，北上資金繼續流出的消息影響，內外因素交織，“雙節”后的一周，大盤走出低開不規則的倒“N”形走勢。最終，全周大盤以下跌0.72%收盤，創業板下跌0.36%，兩市總成交量較“雙節”前一周增加14.24%（折算），這表明節前流出資金節后有返回跡象，場內資金活躍度增加，市場“圍城”效應改善，市場信心略有回升，情緒波動較大。

量能有所增加，個股活躍度有所回升，但結構分化嚴重，除華為產業鏈及醫藥外，市場熱點不持續，資金高拋低吸，成長表現強于周期，題材表現強于藍籌，“蹺蹺板”現象持續。本周五，滬深京三市有37家個股漲停，7家個股為20%漲停板，無個股30%漲停板，漲幅超過10%漲停板之上的個股有50家，無個股跌停，無跌幅超過10%跌停板之上，有138家個股漲幅超過5%，有50家個股跌幅超過5%。

本周受內外多重因素影響，機構加快了調倉步伐，漲幅比較好的為電子、半導體、生物、華為產業鏈、5G概念、新能源汽車、醫藥、銀行等，跌幅居前的為傳媒娛樂、“中字頭”股、工程機械、石油、白酒、光伏、房地產、農林牧漁等。量能有所釋放，結構分化嚴重，賺錢效應不足，虧錢效應有余，活躍度仍不高，大盤波動加大，成長強于藍籌，是節后第一周A股盤面主要特征。

技術面分析

從技術上看，本周大盤低開之后大幅波動，全周走出了不規則的倒“N”字形走勢，以下跌收盤，并呈價跌量縮的態勢。5周均線反壓，10周均線加速下行，價跌量增的量價關系，加之周線MACD指標空頭強化，周線SKD指標死叉，短線大盤還有回調壓力，3053點支撐面臨考驗。

日線技術指標顯示，本周五大盤低開低走，一路震蕩走低，尾盤收復部分失地，并呈價跌量縮態勢。5日線失守，3080點附近支撐，價跌量縮的量價關系，價格重心重新下移，疊加日線MACD指標死叉，短線大盤盤中還有回調壓力，近期低點支撐依舊面臨考驗。

分時圖技術指標顯示，大盤盤中回補了本周三留下的跳空缺口，15分鐘MACD指標拐頭向上，30分鐘SKD指標底部且金叉，短線盤中有反抽，但60分鐘MACD指標即將死叉，盤中反抽空間有限，調整壓力依舊。

上證50價跌量縮，5日線得而復失，盤中留下一個5.3個點的向下跳空缺口，與周四留下的向上跳空缺口相對應，構筑成向下“島型反轉”雛形，若短線不能回補本周五留下的缺口，則向下“島型反轉”成立，指數趨勢性下跌確立。

科創50價跌量縮，5日線失而復得，30日線反壓，10日線上叉20日線形成金叉，價跌量縮的量價關系，加之日線SKD指標死叉，短線盤中有回調壓力，但日線MACD多頭強化，短線盤中回調空間有限，20日線有望獲得支撐。

創業板價跌量增，5日線及10日線失守，中短期均線空頭排列，5日線與10日線死叉，短線盤中有調整要求，但由于量能的釋放，繼續回落的空間有限，技術上存在反彈要求。

綜合技術分析，我們認為，由于上證50技術性形態有望導致指數走弱，將拖累大盤走勢，但其它多數寬基指數已率先見底，繼續回落的空間有限，“蹺蹺板”現象也會制約大盤回落空間，下周大盤低點3053點將面臨考驗，不排除盤中失守，但失守后，日線MACD指標將底背離，也就發出見底信號，大盤也將走出上漲走勢。

基本面分析

本周是“雙節”后的第一周，盡管節前公布的9月PMI數據好于預期，節日期間的旅游數據好于預期，但地緣政治惡化、美9月CPI再超預期、外盤及大宗商品價格的跌宕起伏走勢，節后大盤低開低走，盡管周三中國銀行、建設銀行、工商銀行及農業銀行紛紛發布其控股股東中央匯金增持其股份公告，市場信心被提振，本周四大盤也在金融等藍籌股帶領下走出了反彈走勢，本周五銀行股盤中繼續沖高，但本周五大盤還是在白酒等權重股帶領下走出了回調走勢，3100點形成得而復失態勢。

近期，我們一直強調，A股市場結構分化非常嚴重，多數寬基指數跌破了8月25日低點，對應大盤就是3053點，并形成技術上的底背離態勢，發出見底信號，但上證50及大盤并未創新低，大盤在技術上也就未發出見底信號，市場結構分化嚴重，多數先見底的寬基指數率先企穩，走勢相對大盤及上證50較為強勢，但以大市值藍籌股為代表的上證50表現較弱。

我們注意到，近日上證50指數的K線組合構筑了向下“島型反轉”的雛形態勢，若短期內指數難以回補本周五留下的向下跳空缺口，那么向下“島型反轉”的技術形態就會確立，如大盤在今年大盤8月3日、4日及7日所構筑的向下“島型反轉”一樣，上證就會走出趨勢性回落走勢，也將對大盤形成拖累效應，大盤下行壓力在加大。

從歷史規律看，如果說中央匯金增持旗下四大行，是A股“市場底”即將到來前的重要信號，那么在其它多數寬基指數紛紛創新低，并率先發出見底信號后，大市值且防御性較好的藍籌股開始補跌，也是A股完成“市場底”的重要信號，歷史經驗告訴我們，藍籌股大幅回落之時，就是大盤見底之際，如2440點的底構筑，如2885點的底構筑等，就是上證50連續大幅下跌來實現的。

本周五北向資金全天單邊凈賣出64.39億，其中滬股通凈賣出39.68億元，深股通凈賣出24.7億，本周北向資金累計減倉超130億，連續3周凈賣出，凈賣出對象多以舊“核心資產”為代表的藍籌股，如本周五貴州茅臺、五糧液、招商銀行分別遭到凈賣出6.82億、4.21億、3.54億，大市值白酒股的下跌拖累著本周五大盤走勢，盡管盤中大市值銀行股繼續拉升，力圖維穩大盤走勢，但大盤依舊以下跌0.64%收盤。

當前，A股市場結構分化非常大，呈現出大小市值兩頭沉、中間市值輕的“啞鈴型”態勢，即大盤、上證50、中證500、中證1000及國證2000指數未創新低，技術上未發出見底回升信號，但深成指、滬深300、上證180、創業板指、創業板綜、創業板50、科創50、B股指數率先創新低，并在技術上也發出了見底回升信號，行業指數也是如此，中證醫藥在技術上發出中期見底反轉信號，消費電子在技術上也發出來中期上漲信號，但與消費相關性較強的行業指數，在技術上并未出現完成探底信號。

本周五，A股走出抵抗式回落走勢，滬深兩市總成交量仍難以釋放，大盤在技術上仍有回調壓力，周末國內經濟數據喜憂參半，金融數據略好于市場預期，受美9月CPI超預期影響，外盤皆走弱，內外因素交織，下周大盤繼續震蕩抵抗式整理是大概率事件，以時間換空間還是A股“市場底”構筑完成之前的主要運行態勢，何時未見底的寬基指數發出見底信號，A股市場上漲的“共振”現象就會出現。

操作策略

我們之前的報告中就反復強調“先見底者先企穩，先見底者先走強，未見底者要補跌，要補跌者必回落”，遵循歷史結構運行規律，我們在近一段時期里，一直不斷提醒市場，無論是寬基指數，還是行業指數，重要是完成見底，并發出重要的底部信號，相關板塊及個股就可以先進行投資，但對未發出見底信號的寬基指數及行業指數，我們提出慎防補跌風險。

我們的年度A股市場分析報告《誰主沉浮》已發布，對于2024年的A股行情，無論是在系統上，還是結構上，我們皆充滿預期，無論是大盤短線如何運行，在A股“市場底”到來之前，與其臨淵慕魚，不如退而結網，該買的買，該防的防，為迎接未來中期上漲行情做好充分準備，這就是我們近期提出的市場投資策略。操作上，輕指數、重個股，逢低關注醫藥、消費電子、半導體、通訊、軍工、新能源汽車、新能源、有色、華為產業鏈及底部高β股，回避外資重倉股及高位破位運行股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2023模擬股票組合

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

圖表2：組合相對滬深300收益圖

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

關鍵詞：