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近期，公募基金三季報密集發布。

亮出業績的同時，基金經理們的投資觀點也成為市場關注焦點。10月26日，中歐基金披露旗下所有產品三季報。透過季報觀點，不難看到中歐老將周蔚文、曹名長、王健等在歷經市場打磨后沉淀出的“長期主義”投資理念，以及實力中生代劉偉偉、袁維德等對產業發展的洞察與結構性機會的把握。

好行業選Alpha，困境反轉行業選Beta

周蔚文在其管理的中歐新藍籌中回顧了三季度投資操作。他表示，考慮到短期不確定性的增加，組合減持了部分新能源、金融、食品飲料等板塊的個股，同時增加了受宏觀經濟影響較小、業績確定性較強的養殖、軍工和公用事業行業的配置。組合配置內相對收益較明顯的板塊有養殖、軍工和交通運輸板塊，有明顯負收益的是醫療服務和新能源產業鏈的相關個股。

對于投資核心思路，周蔚文也在季報中有所透露。他指出，經過了本輪下跌，市場估值已經回到長期很有投資吸引力的水平，不管是A股整體還是主要新興行業與傳統行業，將秉承“好行業選Alpha，困境反轉行業選Beta”的主線尋找投資機會、做好布局。

對于當下市場，中歐基金的投資老將們并不感到悲觀。“經歷三季度的大幅下跌之后，整個A股市場充滿了機會。”中歐老將曹名長在其管理的中歐價值發現三季報中指出，“目前全市場PE（TTM）估值低于30倍的個股數量超過1600只，低于20倍的超過1000只，兩者數量均處于歷史高位。對于低估值價值投資者來說，在估值不高的公司數量如此多的情況下，從中尋找到有質量有增長的好公司機會更大，也更容易構建一個擁有較多低估值高質量個股的高價值組合。”

三季報顯示，中歐新藍籌前十大重倉股分別是牧原股份(行情002714,診股)、貴州茅臺(行情600519,診股)、法拉電子(行情600563,診股)、中遠海能(行情600026,診股)、晶澳科技(行情002459,診股)、航發控制(行情000738,診股)、春秋航空(行情601021,診股)、寧德時代(行情300750,診股)、通策醫療(行情600763,診股)、圣農發展(行情002299,診股)。

醫藥行業的增長邏輯沒有發生根本性的變化

備受市場關注的葛蘭也在其產品三季報中繼續看好醫藥長期增長邏輯，表達了長期價值投資的理念。她認為，長期來看，我們認為醫藥行業的增長邏輯沒有發生根本性的變化。創新是行業成長的最為重要的驅動力(行情838275,診股)。經過多年的洗禮，國內創新企業整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創新藥及器械都有著廣闊的成長空間。

與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到了全球領先的水平，此外，我們認為相關服務商的競爭力更多的體現在平臺的技術和管理能力，龍頭企業的市占率大概率仍將持續提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。

把握新能源賽道的結構性機會

素有“成長先鋒”之稱的劉偉偉在其管理的中歐碳中和三季報中，詳細剖析了新能源賽道的細分領域機會。從碳中和相關的行業來看，儲能、光伏、新能源汽車、汽車零部件、風電等子行業的景氣度依然維持，經過市場回調之后，這些行業相關的龍頭公司估值已經處于歷史低位，尤其是優質的龍頭白馬公司。因此他認為當前布局碳中和相關權益類資產的預期回報率較高。

其中，新能源汽車產業鏈下半年產銷量略超我們預期，但市場擔憂在經濟下行壓力增大的背景下，汽車消費將會受到抑制。不過劉偉偉認為，推動新能源汽車行業增長的核心驅動力在于產品和技術創新，明年在新車型推動下，全球新能源汽車的產銷量有望進一步快速增長，疊加儲能行業的快速增長，整體鋰電池需求仍然旺盛，屬于高成長方向。

他表示，主要看好電池、整車、上游資源以及汽車零部件的投資機會。整車方面我們重點看好進入車型周期的自主品牌公司，汽車零部件主要布局有結構創新和升級的細分領域，以及受益于供應鏈體系重構、不斷提升自身份額的公司。

展望后市：權益市場處于調整后半段，市場長期具備賺錢效應

經歷年初以來的調整，當前估值水平下的市場暗藏投資機會。王健在其管理的中歐新動力(行情300152,診股)三季報中認為，當前A股市場調整到具備較明顯配置價值的階段。操作層面，她表示，將結合企業估值與成長匹配原則進行結構選股，主要關注：一、估值調整充分面臨盈利拐點的房地產以及處在盈利拐點的養殖行業；二、中長期持續關注具備國產替代進口能力的高端制造及科技企業；三、目光放更長遠來看，受到疫情影響的服務行業將可能在未來的一段時間里因政策的邊際調整而獲得明顯的改善。整體上，王健認為目前權益市場處在調整的后半段，放到一年以上維度來看，市場具備較明顯的賺錢效應。

關于下一步操作，實力中生代袁維德力求控制回撤，撫平波動。他在中歐價值智選回報的三季報中表示，在當前大部分行業估值處于低估、景氣度處于低位的情況下，組合會在行業上進行均衡，力爭降低組合波動。組合從鋰電池、軍工、電子、計算機為代表的新興行業，到化工、輕工、機械等傳統行業，再到以醫藥為代表的服務業當中精選優質公司。此外，在大宗商品價格回落的過程中，組合也會關注金屬、黑色等和需求相關的資源品行業優質公司的配置機會，使得組合從行業屬性、產業鏈上中下游等各個維度上的分布更加均衡。

踐行價值投資，看好中國經濟增長潛力

在中歐明睿新常態三季報中，劉偉偉和周蔚文堅定表達了對中國經濟的信心。他們認為，中國經濟的增長潛力仍然很強，度過了短期的困難后，中國經濟仍然會煥發生機，對于那些疫情受損和順周期的方向，比如食品飲料、醫療服務、傳統周期、銀行等行業，有望在明年迎來基本面的右側拐點。

具體來看成長板塊，他們表示，成長股投資始終面臨著不確定性的考驗，但對未來依然保持樂觀，持續看好科技成長行業在未來的巨大發展空間。投資方法上，他們堅持從中觀產業趨勢出發，挑選那些未來3-5年最具前景的行業，以及這些行業中最具競爭力的優質公司；這些行業、這些企業將會是國民經濟和資本市場中最具活力的組成部分。

正如曹名長在季報中所言，“價值投資總是在一個比較長時期才能展現出來”，短期擔心的問題可能會在不同時期不停地影響市場、給市場帶來波動。但他堅信，這些因素都不是永久的，甚至都不會持續太長久，因此，它們對經濟以及市場的影響也是短暫的，不論是經濟還是市場終究會走出低谷，朝著健康的方向發展，時間站在樂觀者的一邊，對未來3年甚至更長時間均持樂觀態度。

關鍵詞： 投資機會 快速增長 中歐基金