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大盤全天沖高回落，三大指數均跌超2%，創業板指領跌。

盤面上，軍工板塊逆勢走強，盟升電子(行情688311,診股)、超卓航科(行情688237,診股)、富吉瑞(行情688272,診股)漲超10%，中航重機(行情600765,診股)漲停。工業母機概念股表現活躍，德恩精工(行情300780,診股)漲超10%，華東數控(行情002248,診股)、海天精工(行情601882,診股)、南興股份(行情002757,診股)漲停。板塊方面，貴金屬、軍工、工業母機、光刻膠等板塊漲幅居前。

下跌方面，白酒等消費板塊集體調整，貴州茅臺(行情600519,診股)跌超7%。各行業“茅”紛紛下跌，中藥茅片仔癀(行情600436,診股)跌停，愛爾眼科(行情300015,診股)跌超7%，華熙生物(行情688363,診股)、通策醫療(行情600763,診股)、中國中免(行情601888,診股)等跌超5%。教育、旅游、白酒、豬肉等板塊跌幅居前。

總體上個股跌多漲少，兩市超3800只個股下跌。此外，今日兩市炸板率近50%，繼續維持高位。截至收盤，滬指跌2.02%，深成指跌2.05%，創業板指跌2.43%。

滬深兩市今日成交額8810億，較上個交易日放量1687億。北向資金全天凈賣出179.12億元，其中滬股通凈賣出122.07億元，深股通凈賣出57.05億元。

01

A、H股大跌

貴州茅臺失守1500元

今日，A股、港股雙雙大跌。

A股方面，白酒股跌幅慘烈。股王貴州茅臺日成交額超200億元，股價一度跌超8%，一天之內接連失守1600元、1500元兩大關口，總市值跌破2萬億大關。截至收盤，貴州茅臺跌7.56%，報價1501.28元/股，最新總市值1.89萬億。

在茅臺跳水的影響下，白酒股紛紛走低。山西汾酒(行情600809,診股)跌超8%，瀘州老窖(行情000568,診股)、舍得酒業(行情600702,診股)、酒鬼酒(行情000799,診股)、水井坊(行情600779,診股)等跌超6%，五糧液(行情000858,診股)跌超5%，股價報143.23元/股，觸及近兩年來新低。

白酒之外，消費股整體走低，旅游酒店、航空餐飲、家居用品股跌幅居前。在家電板塊，美的集團(行情000333,診股)、格力電器(行情000651,診股)、三花智控(行情002050,診股)等紛紛跌超2%。

此外，片仔癀今日跌停，收盤報價231.62元/股，總市值不足1400億元。究其原因，是第三季度業績失速。三季度，片仔癀實現收入21.93億元，同比減少3.08%；實現歸母凈利潤7.45億元，同比減少16.39%。前三季度，片仔癀收入與歸母凈利潤增速分別為8.25%和2.77%，為2014年以來最低。

相對A股，港股方面更加慘烈。

港股午后加速下跌，恒生指數一度跌超6%，恒生科技指數一度跌超10%。

盤面上看，科技股、保險股、餐飲股等紛紛下跌。個股方面，美團、阿里健康、京東集團、眾安在線等跌超14%，阿里巴巴、思摩爾國際等跌超12%，中國平安(行情601318,診股)、騰訊控股、九毛九、香港交易所等跌超10%，小米集團、網易、招商銀行(行情600036,診股)等跌超8%。

對于港股未來走勢，中金公司(行情601995,診股)認為，港股當前資金面情況反映的是市場面臨的“三重壓力”，即美聯儲緊縮影響流動性，內地增長影響盈利預期，以及地緣局勢影響風險偏好。短期來看，美聯儲在高通脹壓力下或將維持“鷹派”立場，意味著短期內全球資金避險情緒或將持續。

02

北向資金出逃

基金經理減倉消費股

大盤走低，一大原因是北向資金正在加速出逃，今日凈流出近180億元。

過去一周，北向資金全周凈流出293億元，創逾7個月新高，為年內第2大單周凈賣出。今年年初，中信證券(行情600030,診股)首席策略分析師秦培景表示，目前海外權益基金在A股配置比例依然偏低，預計2022年北向資金仍會增配A股，凈流入規模或達到4000億元。截至9月30日，外資年內凈流入規模尚不足1000億元，還有3000億左右的敞口。

天風證券(行情601162,診股)認為，三季度以來在人民幣升至的情況下，外資凈流入規模逐月減弱，主要原因仍在于美國大選、地緣政治、經貿摩擦等不確定性。海外股市的調整、美元的企穩也導致全球資金降低權益倉位。向前看，避險情緒升溫及全球流動性環境階段性減弱的情況下，外資短期恐難以形成順暢的流入態勢。

從個股看，貴州茅臺股價下跌的直接原因也與北向資金出逃有關，根據Choice數據顯示，北向資金在節后的9個交易日加速出逃，凈賣出貴州茅臺總額超92億元。

拉長時間線看，三季度行情先揚后抑，北向資金也呈高開低走的模式，7月凈流入104億，8月凈流出20億，9月更是凈流出328億。整個三季度，北向資金明顯減持消費股趨勢明顯，中國中免、五糧液、美的集團等公司均遭到大額流出。

在相對低迷的消費賽道，與北向資金類似的是，部分基金經理也作出了減持操作。

以片仔癀為例，葛蘭所管理的中歐醫療健康基金在第三季度期間對片仔癀減持約80萬股，減持幅度約為10%；另一鐘情于大消費的明星基金經理焦巍也在同期減持片仔癀，其管理的銀華富裕主題基金在三季度內減持片仔癀超過130萬股。

對于減持消費股的原因，有基金經理指出，重倉制造業是理解消費升級的“驅動邏輯”。據券商中國，南方基金一位人士認為，“消費有可能會分流一些資金，但我認為大的機會不太明顯，制造業依然是關鍵所在。”

03

結構分化加劇

后市有何主線

從近期資金動向看，A股結構分化進一步加劇，中小盤活躍，大盤股低迷，具體大概有三大原因：

①大盤股重要資金來源的北上資金和公募基金都面臨著增量資金不足的問題，未來兩融和私募可能成為增量資金新亮點，而這類資金或將更加偏向中小盤。②估值業績匹配性。③當下國內經濟增長內生動力依然面臨考驗，整體市場分子端盈利邊際改善彈性未必明顯，盈利主線偏弱，主題投資相對占優。

10月反彈以來，小盤股再次表現出了很強的向上彈性，與此同時大盤股表現依然頗為低迷。中信建投(行情601066,診股)認為，傳統行業“金九銀十”表現略顯平淡，基建鏈疫后景氣提速；地產則仍持續為拖累項；消費修復亦顯緩慢；結構性亮點上新能源車、光伏等產業核心指標同比依舊維持高增，但基本在預期之內。

從10月各行業盈利預測調整情況看，相比9月同期累計調整幅度偏弱，且各行業間調整幅度也有所收斂，預計三季報整體A股盈利復蘇彈性仍偏弱。

考慮到產業周期及景氣彈性邊際變化均不大，行業配置上建議“多看少動”，繼續聚焦經濟總需求弱相關方向：（1）內需穩定長邏輯+政策改善的：醫藥；（2）結構性景氣：風/光/儲、軍工等；（3）成長型自主可控：信創、半導體設備/材料、軍工等。

關鍵詞： 貴州茅臺 基金經理 結構分化