(相關資料圖)

10月24日，上證50指數盤中持續下跌，自2021年見頂以來，指數已下跌40%以上。

指數慘淡，板塊內個股也表現低迷。據統計，自2021年2月18日以來，上證50成分股僅有中國石油(行情601857,診股)、長江電力(行情600900,診股)、中國神華(行情601088,診股)等少數股票上漲，而韋爾股份(行情603501,診股)、恒瑞醫藥(行情600276,診股)、中國平安(行情601318,診股)、聞泰科技(行情600745,診股)等行業龍頭，則是慘遭腰斬。三一重工(行情600031,診股)更是從高點的近50元一路下跌至13元，跌幅達到70%以上。

上證50指數內，多是大市值的行業龍頭。與之形成鮮明對比的是，代表中小盤股的中證1000指數，同期則是小幅收漲，不到兩年的時間。兩大指數漲跌幅已有50%以上的差距。

那么，究竟是什么因素，造成了上證50一年多來的走勢如此疲弱？

01

兩年長牛后

指數估值壓力大

實際上，在本輪下跌開啟前，上證50指數已經經歷了一輪接近翻倍的行情。彼時以招商銀行(行情600036,診股)、貴州茅臺(行情600519,診股)為代表的大盤藍籌股迭創新高，貴州茅臺更是兩年三倍，而中小盤股票則沒有太多表現的機會，基本上以二八行情為主。

然而，這些股票的上漲，并不完全是因為業績增長帶來的價值提升，以招商銀行為例，18年底到21年見頂，股價上漲了180%，而業績僅增長了50%，也就是說其余的部分都是純粹的估值提升。

再來看貴州茅臺，股價上漲了300%，業績也是增長了50%，估值提升帶來的股價上漲更為夸張。

隨著上證50成分股估值的提升，指數的市盈率在2021年2月已經高于歷史90%的時段了，然而指數沒有停止上漲的意思。上證50在月初仍然高歌猛進，甚至超過了2015年的高點。

如果指數內的成分股業績能夠跟得上股價成長，那么也許指數將以震蕩消化這部分估值的提升，但不幸的是，上證50的這些大白馬在今年的業績增速大多跟不上估值。從22年半年報來看，招商銀行、貴州茅臺等股票增速僅有一成多，而恒瑞醫藥、中金公司(行情601995,診股)等股票則直接出現了負增長。

抬升估值帶來的股價上漲終歸是不能長久，隨著業績消化估值預期的落空，趨勢開始轉弱，上證50指數迎來了漫長的熊市。

02

數十億抄底

投資者跑步入場

然而，一輪下跌過后，上證50的點位已和2019年初相當，市盈率已跌至8附近。估值低于近十年來80%以上的分位。

隨著上證50指數內公司的公司市值趨于合理，以ETF為代表的部分資金已經開始躍躍欲試，截至10月21日，近一個月以來，全市場股票型ETF獲得資金凈流入約450.62億元，其中上證50ETF（510050）、滬深300ETF（510300）等指數ETF受到了投資者的青睞。

在所有指數ETF中，上證50ETF（510050）成為凈買入最多的ETF。截至10月21日，該ETF近一個月來份額增長約20.7億份，資金凈流入約54.28億元。

在市場上，ETF素有“資金風向標”之稱，由于ETF交投活躍，且投資者相對成熟度較高，如果大量資金借道ETF逆勢凈買入，常常被視為投資者對于后市的長期看好。

對于上證50，多家券商也發表了自己的看法，國盛證券研報認為，大盤藍籌將進入中短期底部共振階段。自2021年初以來，以上證50、滬深300為代表的大盤藍籌的周線下跌已經下跌了35%，下跌時間超過18個月，無論時間、幅度，下跌都已充分，因此從中期來看，上證50、滬深300的周線級別下跌已經步入尾聲，中期建議投資者繼續逢低布局上證50、滬深300等大盤藍籌板塊。

中原證券(行情601375,診股)指出，上證50指數已跌破2020年3月的低點，是對短期波動的極端反應。市場估值極低是戰略配置的重要窗口。大政方針已定，市場信心將逐步恢復。預計中長期市場將震蕩企穩。

關鍵詞： 貴州茅臺 招商銀行 為代表的