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7月6日，國內商品期貨主力合約幾乎全線下跌。截至全天收盤，能化品及油脂領跌，燃油跌逾8%，低硫燃料油、棕櫚油、原油跌逾7%，菜油跌逾6%。

與此同時，A股又跳水了，甚至還跌上了熱搜。截止收盤滬指跌1.43%，深成指跌1.25%，創業板指跌0.79%。上證指數再度失守3400點整數關口，盤中回補3356點附近缺口并下探至20日均線。

昨天夜間，國際油價大幅跳水，美油跌破100美元。自6月初以來，布倫特原油價格已下跌逾20美元/桶，主要是由于市場擔憂全球央行貨幣緊縮可能引發經濟衰退，從而抑制原油需求。

海通期貨能源研發中心表示，油價夜盤一度暴跌超14美元，這是年內第二大單日下跌，但殺傷力卻是遠超3月份的那次，牛市格局進一步松動，這樣的表現驚呆了市場，刷新了想象空間，就在白天市場還在為能源危機擔憂不已油價一度刷新了近期高點。隨著原油跌幅不斷擴大，國內能化板塊成為補跌對象。

原油作為大宗之王，在今年早些時候，由于俄烏沖突打亂石油供應線，且全球范圍內疫后經濟重啟提振需求，油價出現飆升。不過，隨著各國央行努力通過給經濟活動降溫來控制通脹，增長前景趨于黯淡，促使交易員下調對石油需求的預測。

交易員和分析師指出，大宗商品價格下跌在一定程度上是因為投資者撤出該市場，并轉而投資燃料、金屬和農作物市場以對沖通脹。摩根大通公司大宗商品策略師Tracey Allen稱，在截至6月24日的一周內，約有150億美元資金撤出大宗商品期貨市場。這是連續第四周資金外流，使今年從大宗商品市場流出的總金額達到1,250億美元左右，這一季節性紀錄甚至超過2020年經濟停擺時的資金外流規模。

花旗集團警告稱，如果發生全球經濟衰退，今年原油價格可能會跌至65美元。而高盛發布報告顯示，美國經濟2023年陷入衰退的幾率達30%，高于此前預測的15%。民眾對于美國經濟的擔憂也在加重。

根據申銀萬國分析，盡管供應緊缺，但是對經濟衰退和能源需求下降的擔憂增強，歐美原油期貨暴跌。隨著美聯儲采取措施大幅加息或收緊貨幣政策以應對通脹，對美國經濟衰退的擔憂也在加劇。美元增強導致美元區以外的投資者購買以美元計價的商品期貨成本增加，往往會打壓這些商品的價格。周二盤中美元指數破位暴漲近1%，刷新2002年12月初以來高位至106.294。

與此同時，在市場悲觀情緒、產地供應壓力、以及替代品大跌的影響下，棕櫚油價格今日再次大幅下跌。棕櫚油觸及跌停，BMD馬來西亞棕櫚油期貨多個合約跌停。

國泰君安期貨認為，市場對經濟下行的擔憂情緒近期主導商品市場，資金從商品市場撤離，造成了商品期、現貨市場的流動性風險?；久娣矫?，因國內棕櫚油庫存壓力大，印尼增加DMO的出口配額，一方面，印尼自身的出口增加，另一方面，印尼的出口增加，加大馬來西亞的出口壓力和庫存壓力，從而將導致兩大主產國出現競爭性出口，這導致產地棕櫚油價格持續下行，國內棕櫚油價格因進口成本的持續下降而下跌。另外，昨日CBOT大豆大幅下跌，市場擔憂大豆價格的下行將進一步拉低豆油價格，進而拖累棕櫚油價格。總的來看，受宏觀情緒和產地偏空基本面的影響，棕櫚油價格承壓，只有在市場情緒穩定，或者印尼出口壓力緩解后，預計棕櫚油才能止跌企穩。

通脹壓力見頂了？

值得注意的是，在大宗商品出現下跌的同時，市場傳出通脹見頂的論調。

美國天然氣上個月暴跌逾32%，美國WTI原油上月下跌7.6%，小麥、玉米和大豆的價格都回落至3月底的水平，自5月初以來棉花價格跌幅超過三分之一；LME期銅價格上周剛剛跌破了每噸8000美元，這是2021年初以來的首次。隨著關于全球經濟衰退的警告聲甚囂塵上，幾乎所有工業金屬眼下都面臨承壓。

雖然從更長時間來看，許多原材料的價格仍處于高位，但價格確實是在回落了，而且仍然處于下跌趨勢中。基金管理公司Navellier & Associates首席投資官指出：“大宗商品價格回落是通脹正在降溫的明確證據。”

分析師指出，大宗商品的價格的暴跌將使火熱的通脹降溫，美聯儲也就沒有必要大幅收緊貨幣政策了，美股也將重新開始上漲。

對A股有什么影響？

隨著全球通脹回落、大宗商品暴跌，對中國市場而言有利于緩解通脹輸入壓力，有利于緩解中國中下游企業的成本壓力；另一方面，全球經濟衰退也會影響外需，出口承壓，會影響市場情緒，分析認為在全球經濟衰退下，A股很難獨善其身。

光大證券(行情601788,診股)指出，大宗商品價格在見頂初期會對市場風險偏好形成擾動，歷史上股市漲跌各半，但在中長期對于股市的影響較弱。大宗商品價格的回落在一定程度上反映了投資者對未來經濟較為悲觀的預期，且很多大宗商品的價格在見頂后往往會有明顯的波動，這會對市場風險偏好在短期內形成一定的擾動，從歷史來看，股市漲跌各半。

同時，光大證券指出，短期內上游行業股價表現普遍不佳，中下游行業表現相對較好，長期來看，各行業的表現也與短期類似。從2010 年以來大宗商品價格三次出現明顯回落時期的情況來看，上游行業的股價表現普遍較差，而中下游行業的股價表現則相對較好，且表現好的行業，其毛利率與大宗商品價格的相關系數大多都為負。

因此光大證券認為應該重點關注毛利率與大宗商品價格相關系數為負，且歷史表現較好（平均年化超額收益率為正+取得超額收益的次數大于等于2）的行業。申萬一級行業中建議關注家用電器、電力設備、計算機、醫藥生物、電子、食品飲料等行業，申萬二級行業中建議關注白色家電、光伏設備、生物制品、飲料乳品、家電零部件、電網設備等行業。

太平洋(行情601099,診股)證券研報指出，美國經濟衰退將使得需求回落，A股的上市企業中電子和家用電器是海外收入占比最高的兩個行業，海外收入占比超30%。

另外，通過對比前3輪商品牛市時期商品價格與相關行業板塊以及大盤的價格走勢發現，相關行業板塊與大盤的走勢相關性更高，板塊股票價格往往較商品價格更早見到高點。

邏輯是，一方面由于商品價格高企時，央行傾向于收緊政策對抗通脹，但此時需求依舊有韌性，但股票市場已經體現開始下跌。因此商品市場自身由于更多受到供需關系的影響，價格往往在高位震蕩的時間較長。

太平洋證券指出，海外經濟衰退預期下，美債對估值的沖擊放緩，但仍將對成長股造成一定壓力，此時應選擇擁抱企業盈利能保持高景氣的標的。

信達證券則還指出，在經濟衰退預期下，可以關注抗通脹和避險保值屬性提升的黃金，以及受政策支撐的新能源金屬新材料。

關鍵詞： 商品期貨