12月8日，海富通基金公募權益投資部基金經理胡耀文做客央視頻《財訪》節目，為投資者分享后市觀點和投資策略。以下核心觀點我們一睹為快。

1. 今年大家普遍感到投資很難，難點在哪里，您如何應對？

今年以來，很多突發的不確定性因素對股市的短期走勢造成了干擾，經濟的長期結構調整對投資的影響也始終存在。另外，今年行情不連貫的特征對投資節奏也帶來了挑戰。

第一種應對方法是采取短期交易、靈活處理，另一種方法則是拉長投資久期，展望下一個投資周期，把握“看的清”的大趨勢，以降低不確定性因素帶來的影響。我們更多是采取后一種應對方式。

2. 今年市場一波三折，臨近年底了我們應該如何操作呢？

在我看來，目前的經濟格局和政策已經非常清晰了。11月有很多全球性的大事件，G20峰會達成了超預期的祥和氛圍，相比上半年的全球局勢是有明顯緩和的，未來國際合作的“新常態”或許正在形成，全球地緣政治的預期可能比較樂觀。從國內來看，很多因素得到緩解，大方向也比較確定，一些行業的格局也出清了，站在長周期的維度上，經濟向好的趨勢非常確定，市場的底部特征是比較明顯的。在這個時期，我認為投資者在風險承受能力范圍內可以相對積極的布局。

3. 除了經濟基本面外，還有什么看好市場的邏輯呢？

現在是權益投資的大時代，中國制造在全球產業鏈的附加值和全球的市場份額都在增加，這個趨勢沒有受到疫情干擾。權益市場是最容易獲得產業紅利的市場。除此之外，科創板、創業板等板塊的上市公司行業越發多元化，企業家精神也非常出色。資金面短期固然難以預料，但我們看到養老金等長期資金有流入的跡象。個人對權益投資的前景還是比較樂觀的。

4. 我們有沒有梳理一下，哪幾條投資主線可以重點關注？

首先，如果按照傳統的周期論，現在還是逆周期的框架。經濟在合理區間的偏下沿，可以預估到有一些政策的托力?；?、地產等傳統經濟會有比較好的機會，可能在明年的上半年比較明顯。具體來說，地產鏈的供給側有很大的優化，一些國企、央企可能有比較好的發展勢頭。今年受疫情的干擾，開工量和完成量比較欠缺，這一部分工作量在明年開春會有比較集中的釋放，有可能會出現一些供不應求的現象，相關產品價格也會有明顯的上升。鋼鐵、有色、建材等可能會有比較好的表現。明年的開工季可能會迎來比較旺盛的景象，企業去庫存后可能會有補庫存的動作，疊加“日歷效應”里的春季躁動，預計權重板塊的機會整體上比較多，節奏上可能會以上游到中下游傳遞的方式演繹。

明年下半年更加看好的是一些“新賽道”的結構性機會，因為經濟進入比較勻速的通道后，創新技術的應用和新的產業趨勢預計會比較明顯，細分行業、個股的機會或將涌現。由于人口和經濟結構的變化。經濟的驅動力從地產鏈發生轉變到中國高端制造、精密制造。比如汽車產業鏈，其上下游零部件和整車在全球的市場份額都大幅上升，投資機會也貫穿產業周期。飛機產業鏈、民用航空也是朝陽產業，整個產業群我們都非常看好。事實上制造業是經濟很大的看點。以前中國制造以工程機械、重型機床為主，現在亮點則在“專精特新”的自動化設備、高端設備。

因此，在我們看來，明年穩增長和新賽道兩條投資主線或將交替起舞。

5. 還有什么細分行業值得重點關注？

首先，有很多細分領域出現了很多新技術。比如智能座艙，結構件里的一體化壓鑄，還有快充技術。這些賽道今年是“0到1”，明年是“1到N”，正是滲透率快速上升的時期，有更高的可把握度。

另外，我們關注電子行業，消費電子進一步提升自主可控比例，高端精密設備也進口替代，VR\AR領域也富含機會。

我們還看好國防軍工行業，很多技術運用的更加廣泛，對于產業鏈的拉動將比較明顯。

6. 明年的機會比較分散，你將采取怎樣的策略來把握？

明年新經濟、舊經濟都有明顯的主線可以把握，各個行業板塊也都會有機會，又有風格的切換。我們會通過行業跟蹤和比較，對于行業進行月度量化打分，進而優化投資組合。

作為均衡選股風格的基金經理，我對自己投資風格的形容是“慢變量”的投資，希望組合具有比較好的控制回撤的能力。當然，主動型的均衡投資并不能采取指數化的分散配置，而是在經濟的上行期，如果有一些可以看清的產業趨勢，可以相對集中，盡可能最大化自己的貝塔和阿爾法，在下行周期則應適當的分散投資，以更好地控制回撤。

均衡風格基金經理需要對于經濟和市場的主要矛盾進行跟蹤，不斷迭代自己的框架，才能創造長期可持續的超額收益。

7. 如何看待明年的交易節奏？

最近兩年投資者的交易可能會比較多，主要是在經濟結構轉型的變革期，很多東西“看不清楚”，也有很多因素超出預料，行業有很多新的進入者，也有很多新的產業趨勢和技術。明年如果經濟進入穩態的上行周期，交易的必要性就會降低。新一輪周期的產業趨勢將形成，持有優質公司帶來的復利可能會更加好，“做時間的朋友”的投資方法可能會更加適用。

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