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A股有望迎來一家硅料巨頭。

10月12日晚間，港股光伏巨頭協鑫科技公告宣布，公司董事會已批準發行A股的初步提議，預期采用2022年9月30日作為上市申請基準日。受此消息影響，協鑫科技股價今日早盤持續拉升，漲幅一度達9.48%。

今年以來，隨著硅料價格持續走高，包括硅料廠商不僅賺的盆滿缽滿，而且二級市場也獲得較高估值。而在港股市場，協鑫科技當前PE僅5.5倍。在業內人士看來，協鑫科技回A將獲得估值回歸。

實控人曾溢價37.7%增持股份

協鑫科技公告顯示，公司正就于中國境內證券交易所發行A股的建議架構及其他詳情與相關方進行討論。倘若發行A股最終架構獲公司及相關方同意，公司將根據其組織章程細則及香港上市規則的要求召開股東大會，以供股東考慮并酌情批準發行A股。

該公司董事會預期采用2022年9月30日作為上市申請基準日。不過，協鑫科技目前還沒有就發行A股向任何監管機構作出申請，且發行A股需待取得股東、中國證監會、證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司及其他相關監管機構對最終架構的同意及批準后，方可作實。

事實上，早在今年5月份底，協鑫科技便首次提出回A。彼時，該公司表示，正醞釀“A+H”兩地上市的方案，但還未就增發A股的方案制定計劃書。這也極大刺激了協鑫科技二級市場股價。其股價從公告日的2.64港元/股，漲至7月初最高3.99港元/股，半月漲幅達51.14%。

不過，在8月15日，協鑫科技曾發布公告，其主要股東朱氏家族信托將以每股不低于4.2港元的價格增持公司股票。以該公司8月15日的收盤價3.05港元計算，此次增持價格每股溢價37.7%。在市場看來，實控人高價增持，或為協鑫科技回A做準備，保證回A后實控人能保持一定的股權比例。

港股估值明顯偏低

值得一提的是，業內普遍認為，若能成功于A股上市，勢必將極大提升協鑫科技企業溢價。眾所周知，港股市場受到互聯網科技板塊和房地產板塊影響頗大，恒指今年以來持續低迷，不利于光伏企業的價值認可。

長期以來，在境外上市光伏企業估值普遍偏低，當前協鑫科技PE僅為5.5倍，反觀A股硅料龍頭通威股份(行情600438,診股)當前PE為12.3倍，隆基綠能(行情601012,診股)則達到34.1倍。A股整個光伏設備板塊平均市盈率為25.57倍，差異明顯。

據不完全統計，2019年至今已有包括晶澳科技(行情002459,診股)、天合光能(行情688599,診股)、大全能源(行情688303,診股)、阿特斯、晶科能源(行情688223,診股)等光伏企業已經或宣布從美股回歸A股。

資料顯示，協鑫科技成立于2006年，于2007年登陸港交所。該公司由朱氏家族信托直接持有23.63%股權。

此外，朱氏家族還控股兩家A股上市公司協鑫能科(行情002015,診股)、協鑫集成(行情002506,診股)，以及另外一家港股上市公司協鑫新能源。4家上市公司產業覆蓋整個光伏產業鏈，從上游硅料，硅片到下游光伏組件、儲能等。隨著協鑫科技回歸A股，協鑫系A股成員也進一步擴容。而在這些上市公司中，協鑫科技營收體量當屬最大。

受益于硅料和硅片價格持續走高，2022年上半年，協鑫科技實現營業收入153.26億元，同比增長75%；實現歸母凈利潤69.09億元，同比增長187%。在收入結構上，今年上半年多晶硅料銷售金額為68.83億元，營收占比為44.91%，而硅片銷售金額為62.75億元，占比為40.94%。

押寶新技術路線

據了解，與其他光伏上游廠商技術路線不同，協鑫科技選擇了FBR顆粒硅技術路線。光大證券(行情601788,診股)一份研報顯示，目前市場上多晶硅生產工藝以改良西門子法為主，占據了全球光伏多晶硅料生產的97%以上，但是存在著高耗能、工藝繁雜等缺點。FBR顆粒狀多晶硅不僅生產工序簡單，還具備低耗能、連續生產、無需破碎三大優勢。

該機構認為，顆粒硅相比于棒狀硅，具有能耗低、投資強度低、生產流程短、降本空間大、低碳排等優勢，被業界認為是光伏行業下一代的主流產品。根據協鑫科技中報披露的數據顯示，報告期內公司顆粒硅單位毛利達到154.7元/kg，相較于棒狀硅的109.1元/kg高出41.8%。

目前，協鑫科技FBR顆粒硅進入大規模量產階段。自2021年以來，已經與TCL中環(行情002129,診股)、隆基綠能、上機數控(行情603185,診股)、雙良節能(行情600481,診股)等下游廠商簽訂硅料長單，長單規模達到76.85萬噸，合約價值2074.82億元，其中均包含顆粒硅產品。按照公司的規劃，年內硅料總產能將達到36萬噸，其中顆粒硅產能為26萬噸。

協鑫科技預計，到2022年底，FBR顆粒硅產品市占率將達到10%，較目前擁有可觀的上升空間。

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