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在本輪以“每天殺一只白馬股”為特征的行情中，融券資金正在描繪不同以往的運行曲線。

記者統計發現，多家“被殺”白馬股在股價大跌當日，同步創出了融券賣出量的峰值，后續交易日的融券償還量也同步放大，部分資金顯現出短期套利特征。由于部分公司的股價暴跌與相關傳聞有關，這種套利模式究竟是市場資金的順勢而為，還是與傳聞之間存在某種串聯，仍待進一步驗證。

“日殺白馬”鏈路

近來A股上演“白馬殺”行情，上周愛美客(行情300896,診股)、三安光電(行情600703,診股)、邁瑞醫療(行情300760,診股)、片仔癀(行情600436,診股)、斯達半導(行情603290,診股)先后殺跌，昨日有色金屬龍頭紫金礦業(行情601899,診股)盤中也觸及跌停。

“日殺白馬”的行情并非始于本周。此前，比亞迪(行情002594,診股)、藥明康德(行情603259,診股)、東方財富(行情300059,診股)等行業龍頭也曾出現單日內股價重挫。回溯至更早前，在2018年股指走弱期間，格力電器(行情000651,診股)、伊利股份(行情600887,診股)等白馬龍頭，也都曾遭遇過股價的單日閃崩。

市場之所以關注“日殺白馬”，根源在于股價波動與基本面之間的背離。無論從業績表現來看，還是包括愛美客、三安光電等公司對相關傳聞的回應來看，白馬公司基本面并沒有出現明顯變化，仍然是長期價值和確定性最高的一批上市公司。因此，究竟為何股價遭遇輪番殺跌，就成為市場最想解開的謎團。

“倘若僅僅是個別白馬股單日下殺，可以從相關公司基本面來找原因；但不同行業的一批白馬輪番遭遇日日殺，期間必然存在共性特征，需要從更廣闊的維度找尋緣由。”北京某資深市場人士認為。

機構重倉是多數白馬股的共性。有市場聲音將“日殺白馬”原因指向了機構資金的減倉。北京基金小鎮某量化基金人士張楠（化名）就認為，上一輪白馬股機構抱團大漲，會導致時間與估值的拉鋸。“2021年開年后，抱團行情就已經出現新變化，部分抱團標的頻頻迎來壓力測試。”

某家遭遇“日殺白馬”的公司負責人，在股價重挫當日，火速與前十大股東中的機構投資者和圈內董秘進行了交流。“從我打聽到的情況來看，不排除有個別機構面臨贖回壓力而被動減倉的可能。沒辦法，弱勢行情下，機構變現的個股反而通常是實現獲利、尚有浮盈的標的。”

不過，也有相關公司內部人士向記者介紹，自家公司機構整體持倉比較穩定，而且機構持倉所占流通股比例還是增加的。“從我們接觸的案例來看，個別機構即便下半年有所減倉，也只是億元市值規模。不足以殺出數十億元的單日成交量，股價下殺的更大力量，恐怕還是跟風盤所為。”

張楠認為，機構資金或許只是“日殺白馬”鏈路的一環。“片仔癀、斯達半導、愛美客等公司都是北向資金的重倉股。隨著人民幣匯率的變化，倘若有外資賣出人民幣計價資產，而這些資產與公募基金持股有所交叉，就會帶來基金凈值的下跌。贖回壓力下，部分基金只能被動減倉。在成交量相對較低、承接盤相對不足的情況下，就容易帶來白馬股單日股價的重挫。”

該人士強調，這只是一種可能性的鏈路推理。“無論是外資持倉的變化，還是機構股東的操作，仍然有待一眾白馬公司三季報中所披露的前十大股東變動情況解開答案。”

融券資金異動

一些資金層面的異動跡象已經顯現。融券資金的變動，就是不少遭遇股價“日殺”的白馬公司的共性之一。

不少公司在本輪“日殺白馬”中，都出現融券賣出量和償還量大幅增加的情況。以愛美客為例，9月19日，公司股價放量下殺近12%。當日公司融券賣出量猛增至13.36萬股，大大高于平時1萬股左右的賣出規模。同時，公司融券償還量也接近14萬股，創出多年新高。

更值得關注的是隨后的幾個交易日的融券規模。在此期間，公司融券賣出量和償還量高位運行，融券資金至少增長10倍以上。而粗略統計來看，部分資金通過融券做空獲利超過10%。

無論從愛美客被傳醫美行業清查來看，還是從三安光電澄清有關人士被帶走的消息來看，傳聞在這輪“日殺白馬”中發揮了重要影響。因此，有部分市場人士提出疑問：會否存在部分融券資金與傳聞之間的串聯？

這種猜測以前就曾指向相關案例。近一個月前，醫藥藍籌長春高新(行情000661,診股)因為自媒體刊發的一則虛假集采政策連續大跌，當時市場傳聞是浙江省將集采生長激素。此后有媒體通過采訪否認了該傳聞，而最先發布該傳聞的平臺也刪除了相關文章。但是，在此期間，長春高新的融券數據突然暴增，融券賣出金額放大超10倍，融券做空資金在隨后的幾天中陸續買回長春高新，償還給券商，并獲得超過13%的獲利空間。

對于這種猜測，前述上市公司負責人認為，這一現象值得關注。但究竟是市場資金的順勢而為，還是存在資金與傳聞串聯，目前尚不能得出有效定論，有待更多證據甚至監管調查。

張楠表示，伴隨著市場的階段性弱市，應該提前提防杠桿資金風險。“白馬公司是二級市場的定海神針，而且多是融資融券的標的。倘若股價遭遇持續重挫，投資者補充保證金壓力增加，會否帶來杠桿資金的承壓或被動斬倉呢？”

“2020年前后，在貴州茅臺(行情600519,診股)引領下，多只A股核心資產獲得抱團上漲。當時基金發行順暢，由于偏好大市值股票配置，市場普遍認為會迎來抱團行情的正反饋。不過，從近期的‘日殺白馬’來看，抱團白馬對投資資金的流動性邊際變化的敏感度也極高。市場需要對‘贖回-拋售-抱團瓦解’的負反饋謹慎對待。”張楠認為，此前部分白馬股相對估值高企，部分頭部企業可以通過盈利水平的持續提升，經由時間來化解估值，成為真正的王者；也會有部分抱團公司或以股價的下跌來消化估值。”

關鍵詞： 白馬公司 長春高新 三安光電