9月14日，醫(yī)藥電商叮當(dāng)快藥的母公司叮當(dāng)健康將在港交所主板上市，向全球發(fā)售3353.7萬(wàn)股，每股價(jià)格12港元。從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)叮當(dāng)健康的營(yíng)收一直在增長(zhǎng)，但由于重資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，虧損也在與日俱增。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，叮當(dāng)健康在同城配送方面有著極強(qiáng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，這是其長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中形成的最核心的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前，最關(guān)鍵的是在眾多的競(jìng)爭(zhēng)者中將自己的優(yōu)勢(shì)保存下來(lái)，特別是差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力，才能進(jìn)一步獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)同。

叮當(dāng)健康即將上市

醫(yī)藥電商賽道的叮當(dāng)快藥的母公司叮當(dāng)健康就要上市了。實(shí)際上，這并非是叮當(dāng)健康第一次沖擊資本市場(chǎng)。2021年6月，叮當(dāng)健康向港交所遞交上市申請(qǐng)，由于遲遲未通過(guò)上市聆訊，這份上市申請(qǐng)最終在同年12月失效。2022年3月，叮當(dāng)健康再度遞交資料，二度沖擊資本市場(chǎng)，目前已順利通過(guò)港交所聆訊。

招股書(shū)顯示，叮當(dāng)健康在數(shù)字零售藥房行業(yè)中排名第三，處于市場(chǎng)領(lǐng)先位置，主打城市核心區(qū)域7x24小時(shí)、28分鐘送藥到家服務(wù)。在IPO之前，叮當(dāng)健康就已完成7輪融資，累計(jì)融資金額超過(guò)37億元，投資方不乏軟銀中國(guó)、中金資本、招銀國(guó)際、泰康保險(xiǎn)等知名機(jī)構(gòu)。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，叮當(dāng)健康3年時(shí)間增加了6倍。招股書(shū)顯示，2018年~2021年，叮當(dāng)健康的總收入分別為5.8億元、12.8億元、22.3億元、36.8億元。今年一季度，公司營(yíng)收9.87億元。不過(guò)，雖然營(yíng)收在不斷增長(zhǎng)，但增速已明顯放緩，年增長(zhǎng)從118.12%降至今年一季度的26.6%。

按業(yè)務(wù)種類(lèi)劃分，藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)95%的收入。按照銷(xiāo)售渠道的不同，又可以劃分為線(xiàn)上直營(yíng)、線(xiàn)下零售、業(yè)務(wù)分銷(xiāo)三個(gè)方面。其中，線(xiàn)上直營(yíng)是叮當(dāng)健康最主要的銷(xiāo)售渠道，貢獻(xiàn)了約75%的收入。線(xiàn)下零售渠道和業(yè)務(wù)分銷(xiāo)渠道(電商平臺(tái))的收入占比分別在15%與10%左右。

而叮當(dāng)健康的線(xiàn)上直營(yíng)渠道可以分為自營(yíng)線(xiàn)上平臺(tái)與第三方線(xiàn)上平臺(tái)，除了自家的APP和微信小程序外，也入駐了美團(tuán)、餓了么等平臺(tái)。記者注意到，近年來(lái)叮當(dāng)健康對(duì)于第三方平臺(tái)的依賴(lài)程度逐漸提高。2020年~2022年第一季度，其來(lái)自美團(tuán)、餓了么等第三方線(xiàn)上平臺(tái)的收入占比分別為63.5%、69.5%與72.6%。

4年累計(jì)虧損近30億

雖然營(yíng)收在增長(zhǎng)，但叮當(dāng)健康的盈利卻不盡如人意。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年~2021年，叮當(dāng)健康的凈虧損金額分別達(dá)1.03億元、2.74億元、9.20億元和15.99億元，4年累計(jì)凈虧損近30億元。到了2022年一季度，虧損狀況仍未有好轉(zhuǎn)，單季凈虧損達(dá)4.04億元。

與此同時(shí)，叮當(dāng)健康的毛利率也從2018年的41.1%滑落至2021年的31.6%。這與公司“重資產(chǎn)”自建藥店模式和配送系統(tǒng)密不可分。

記者了解到，早期的叮當(dāng)快藥采取的則是互聯(lián)網(wǎng)輕模式，平臺(tái)通過(guò)線(xiàn)上“燒錢(qián)”獲取用戶(hù)，由線(xiàn)下實(shí)體藥房提供服務(wù)。但隨著服務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，其不得不向“重資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變，以此深入整合后端供應(yīng)系統(tǒng)，提高“即時(shí)零售”的競(jìng)爭(zhēng)力。

招股書(shū)顯示，截至2021年12月31日，叮當(dāng)健康已經(jīng)在北京、上海、廣州等14個(gè)城市設(shè)立了286家智慧藥店，將抓藥與配送環(huán)節(jié)都掌握在自己手中，實(shí)現(xiàn)“28分鐘送藥上門(mén)”。不過(guò)，隨之而來(lái)的則是高昂的成本代價(jià)。報(bào)告期內(nèi)，叮當(dāng)健康履約成本分別達(dá)到9750萬(wàn)元、2億元、2.83億元和4.12億元，占總營(yíng)收的比例分別為16.7%、15.7%、12.7%和11.2%。

作為醫(yī)藥電商，叮當(dāng)健康一方面要維持業(yè)務(wù)閉環(huán)，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)線(xiàn)上平臺(tái);另一方面，隨著阿里、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局，醫(yī)藥電商賽道也變得更擁擠，叮當(dāng)健康也加大了對(duì)銷(xiāo)售及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的投入。2018年~2021年，公司銷(xiāo)售與市場(chǎng)開(kāi)發(fā)費(fèi)用分別為1.4億元、2.78億元、4.41億元和8.35億元，占總營(yíng)收的比例分別為24.1%、21.8%、19.8%和22.7%。

另外，線(xiàn)上流量獲取成本持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，2018年~2021年，叮當(dāng)健康自營(yíng)平臺(tái)注冊(cè)用戶(hù)從1590萬(wàn)增至3300萬(wàn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.6%。同期，平均用戶(hù)獲取成本從5.9元增至18.2元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46%;2022年一季度，獲客成本已增至18.4元。

醫(yī)藥電商玩家眾多

“叮當(dāng)健康在同城配送方面有著極強(qiáng)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，甚至于在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間說(shuō)起同城送藥，大家想起來(lái)的多是叮當(dāng)健康。這是叮當(dāng)健康長(zhǎng)期發(fā)展形成的最核心的優(yōu)勢(shì)。”盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚向信息時(shí)報(bào)記者表示，對(duì)于當(dāng)前的叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō)，可能最需要考慮的是如何能夠給市場(chǎng)更多的想象空間，畢竟伴隨著整個(gè)大健康市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)的參與者已經(jīng)越來(lái)越多，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，整個(gè)市場(chǎng)正在進(jìn)入一個(gè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，“擺在叮當(dāng)健康面前的是如何在眾多的競(jìng)爭(zhēng)者中，將自己的優(yōu)勢(shì)保存下來(lái)，特別是差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提升整體競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)同。”

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在醫(yī)藥電商領(lǐng)域，目前除了叮當(dāng)健康外，還有各連鎖藥店的自建平臺(tái)，以及京東健康、阿里健康、1藥網(wǎng)、360好藥、好藥師、藥房網(wǎng)等;而在即時(shí)配送領(lǐng)域，餓了么、美團(tuán)、順豐同城等物流頭部公司也紛紛入局。中康CMH數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，醫(yī)藥O2O銷(xiāo)售額僅為67.8億元，相比線(xiàn)下零售藥店2480億元的銷(xiāo)售額，差距不小，但競(jìng)爭(zhēng)卻已陷入白熱化。

對(duì)于叮當(dāng)健康將登陸港股市場(chǎng)，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師鄧之東向信息時(shí)報(bào)記者表示：“我國(guó)醫(yī)藥電商的滲透率還不高，仍然有較大的增長(zhǎng)空間，未來(lái)值得期待。這也會(huì)吸引越來(lái)越多的跟進(jìn)者，涌入醫(yī)藥電商賽道，加大行業(yè)供給和競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)行業(yè)繁榮發(fā)展，提高行業(yè)滲透率和集中度。”

據(jù)智慧芽預(yù)計(jì)，中國(guó)醫(yī)藥電商和在線(xiàn)問(wèn)診的市場(chǎng)規(guī)模在2030年將分別達(dá)到1.2萬(wàn)億元及4070億元，10年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到20%。

(記者 張柳靜)

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