世界視訊！天箭轉債：航天智造發展的中堅力量

2022-08-23 08:03:36 來源：金融界

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天箭轉債：航天智造發展的中堅力量

事件

天箭轉債（127071.SZ）于2022年8月22日開始網上申購：總發行規模為4.95億元，扣除發行費用后募集資金凈額用于大尺寸熱場材料生產線產能提升建設項目（二期）、軍品生產能力條件補充建設項目以及補充流動資金。

當前債底估值為92.43元，YTM為1.96%。天箭轉債存續期為6年，東方金誠評級為AA/AA+，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.20%、0.30%、0.40%、1.50%、1.80%、2.00%，公司到期贖回價格為票面面值的108%（含最后一期利息），以6年AA+中債企業債到期收益率3.3269%（2022/8/19）計算，純債價值為92.43元，純債對應的YTM為1.96%，債底保護一般。

當前轉換平價為98.32元，平價溢價率為1.70%。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即6月（2023年02月27日至2028年08月21日）。初始轉股價53.11元/股，正股中天火箭(行情003009,診股)8月19日的收盤價為52.22元，對應的轉換平價為98.32元，平價溢價率為1.70%。

轉債條款中規中矩，總股本稀釋率為5.66%。下修條款為“15/30、85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%”，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。按初始轉股價53.11元計算，轉債發行4.95億對總股本和流通盤的稀釋率均為5.66%，對股本的攤薄壓力較小。

我們預計天箭轉債上市首日價格在112.54~123.55元之間，我們預計中簽率為0.0012%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到天箭轉債的債底保護性一般，評級和規模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在20%左右，對應的上市價格在112.54~123.55元之間。我們預計網上中簽率為0.0012%，建議積極申購。

觀點

陜西中天火箭技術股份有限公司主要從事小型固體火箭及其延伸產品的研發、生產和銷售。公司一直致力于推進航天固體火箭核心技術成果的轉化應用，積極發展航天智造產業；以及航天固體火箭技術成果多層次、多領域轉化并應用到“三箭客”、先進材料和測控技術。除此之外，公司還是我國較早進行增雨防雹火箭研制生產的企業之一，主要從事探空火箭研制開發的企業之一等。

2016年以來公司營收整體保持增長，2016-2021年復合增速為21.22%。2021年公司營業收入10.15億元，同比增長17.58%，主要由于公司的炭/炭熱場材料銷售收入大幅增長所致，該材料主要用于太陽能(行情000591,診股)級單晶硅的生產過程，2020年以來，由于下游光伏需求量有較大的增長，帶動了上游炭/炭熱場材料的銷售。2021年公司歸母凈利潤1.22億元，同比增長18.28%，主要由2021年公司營業收入大幅增長所致。

公司營業收入構成較為穩定，主要收入來源分為軍品和民品的銷售。2019年-2021年間，公司主營業務收入占營業收入的比例均在99.9%左右，營業收入構成整體仍較為穩定。

公司銷售凈利率和毛利率整體較為穩定，三費費用率中，銷售費用率和財務費用率持續下降，管理費用率有所波動。2016-2021年，公司銷售凈利率分別為8.35%、11.63%、11.60%、12.42%、11.98%和12.05%，銷售毛利率分別為29.63%、30.75%、32.43%、30.84%、30.53%和28.95%。