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美聯(lián)儲持續(xù)加息疊加港幣本地需求偏弱導致5月以來港幣頻繁觸及弱方兌換保證，金管局多次入市購入港幣，外匯儲備有所下降。強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)導致美聯(lián)儲9月加息75bp預期升溫，港幣貶值壓力緩解有賴于美聯(lián)儲加息周期結束。上周央行公開市場凈回籠60億元，短、長端國債收益率下行。股市方面，北上與兩融凈流出；新成立基金規(guī)模下降，ETF凈流入，重要股東凈減持規(guī)模下降，IPO規(guī)模擴大，股市流動性有所下降。從投資者偏好來看，北上資金凈買入食品飲料、計算機、化工等，融資凈買入電子、通信、機械設備等；寬指ETF與行業(yè)ETF均申贖參半，券商ETF申購較多。美元指數(shù)回升，人民幣相對美元匯率貶值，海外市場風險偏好小幅改善，本周重點關注美國7月CPI/PPI數(shù)據(jù)。

核心觀點

·港幣匯率仍保持在弱方兌換保證水平，中國香港外匯儲備規(guī)模持續(xù)下降。2022年5月12日以來港幣已連續(xù)多次觸及弱方兌換保證，香港金管局多次入市承接港幣空盤，賣出美元，外匯儲備相應下降552億美元。此輪港幣貶值的直接原因是美聯(lián)儲加息，LIBOR-HIBOR利差不斷擴大。此外，中國香港二季度GDP同比下滑1.4%，中國香港本地市場對港元需求偏弱。從歷史來看，港幣聯(lián)系匯率制度下，港幣貶值壓力的明顯緩解基本有賴于美聯(lián)儲加息周期結束。近期在強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲加息預期走強，9月加息75bp概率大幅提升至72.5%，如果未來市場對中國內(nèi)地和香港經(jīng)濟預期未能恢復，而美聯(lián)儲繼續(xù)加息，港幣貶值壓力猶存，未來壓力緩解仍有賴于美聯(lián)儲加息周期結束。

·上周（8月1日-8月5日）央行公開市場凈回籠60億元，未來一周將有100億元逆回購、400億元國庫現(xiàn)金定存到期。

·貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率均下行。截至8月5日，R007下行26.7bp，DR007下行33.7bp，1年期國債收益率下行15.1bp，10年期國債收益率下行2.2bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少635.3億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均下行。

·股市方面，A股市場流動性下降，北上兩融凈流出，ETF凈申購。北上資金流出，凈流出12.3億元；融資余額下降，融資資金凈賣出131.4億元；ETF凈流入21.2億元；新成立偏股類公募基金份額減少。重要股東凈減持規(guī)模下降，公布的計劃減持規(guī)模下降。未來一周解禁規(guī)模將明顯擴大。

·從投資者偏好來看，陸股通凈買入規(guī)模較高的行業(yè)有食品飲料、計算機、化工等，凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是家用電器、銀行、公用事業(yè)等；融資資金買入較多的為電子、通信、機械設備等，凈賣出較多的包括醫(yī)藥生物、有色金屬、化工等。個股方面，陸股通凈買入中國中免(行情601888,診股)最多，凈賣出三花智控(行情002050,診股)最多；融資客大幅加倉中國平安(行情601318,診股)，賣出較多的為五糧液(行情000858,診股)、格力電器(行情000651,診股)、北方華創(chuàng)(行情002371,診股)等。寬指ETF申贖參半，其中上證50ETF申購較多，雙創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中券商ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。凈申購最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF；凈贖回最高的為南方中證1000ETF。

·海外市場方面，美元指數(shù)回升，短端美債收益率上行，長端美債收益率上行，F(xiàn)RA-OIS利差縮小，人民幣相對美元貶值。具體地，VIX指數(shù)下降0.18至21.15。美債1年期收益率上行31.0bp，10年期收益率上行16.0bp。美元指數(shù)上升0.74點。人民幣外匯指數(shù)上升1.69點。

·風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期；海外政策超預期收緊

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流動性專題

※港幣匯率持續(xù)在弱方兌換保證水平，中國香港外匯儲備連續(xù)下降

2022年以來，港幣連續(xù)貶值，5月12日以來已連續(xù)多次觸及弱方兌換保證，香港金管局多次入市承接港幣空盤，賣出美元，1-7月外匯儲備相應累計下降552億美元。8月1日至8月3日，在地緣政治風險影響下，港匯再次觸及7.85弱方兌換保證，香港金管局3次累計承接103億港元。

此輪港幣貶值的直接原因是美聯(lián)儲加息，LIBOR-HIBOR利差不斷擴大。2022年3月美聯(lián)儲開啟新一輪加息周期，截至目前已經(jīng)進行4次加息，聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間從0~0.25%提升至2.25%~2.5%。LIBOR隨著美聯(lián)儲加息上行，而HIBOR因港幣流動性充裕長期處于低位運行，上行幅度遠低于LIBOR，兩者利差擴大。在LIBOR走高、HIBOR低位運行的情況下，港美息差持續(xù)擴大，這是此次港幣貶值最直接的原因。此外，近月中國香港本地市場對港元需求偏弱。數(shù)據(jù)顯示，6月中國香港整體出口貨值同比下跌6.4%，進口貨值上升0.5%，受對外貿(mào)易表現(xiàn)疲弱拖累，中國香港二季度GDP同比下滑1.4%，抑制本地港幣需求。

港幣匯率后續(xù)如何演繹？從歷史來看，港幣聯(lián)系匯率制度下，港幣貶值壓力的明顯緩解基本有賴于美聯(lián)儲加息周期結束。8月5日美國勞工部公布的7月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高達52.8萬人，創(chuàng)下5個月來最大增幅，遠超市場預期的25萬人。強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲加息預期走強，9月加息75bp概率大幅提升至72.5%。往后看，如果未來市場對中國內(nèi)地和香港的經(jīng)濟預期未能恢復，而美聯(lián)儲繼續(xù)加息，短期港幣匯率可能繼續(xù)保持在弱方兌換保證水平，金管局維護匯率穩(wěn)定將繼續(xù)消耗外匯儲備。

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監(jiān)管動向

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貨幣政策工具與資金成本

上周（8月1日-8月5日）央行公開市場凈回籠60億元。為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展逆回購100億元，同期有160億元央行逆回購到期，未來一周將有100億元逆回購、400億元國庫現(xiàn)金定存到期。

貨幣市場利率下行，R007與DR007利差擴大；短、長端國債收益率下行，期限利差擴大。截至8月5日，R007為1.44%，較前期下行26.7bp，DR007為1.30%，較前期下行33.7bp，兩者利差擴大7.0bp至0.14%。1年期國債到期收益率下降15.1bp至1.71%，10年期國債到期收益率下降2.2bp至2.73%，期限利差擴大12.9bp至1.02%。

同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降，發(fā)行利率均下行。8月1日-8月5日，同業(yè)存單發(fā)行493只，較上期增多15只；發(fā)行總規(guī)模3649.7億元，較上期減少635.3億元；截至8月5日，1個月、3個月和6個月發(fā)行利率分別較前期變化-3.5bp、-9.7bp、-18.4bp至1.60%、1.82%、1.87%。

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股市資金供需

（1）資金供給

資金供給方面，8月1日-8月5日，新成立偏股類公募基金108.8億份，較前期減少265.7億份。股票型ETF較前期凈流入，對應凈流入21.2億元。全周整個市場融資凈賣出131.4億元，從前期凈流入轉為凈流出，截止8月5日，A股融資余額為15145.9億元。陸股通本周凈流出，當周凈流出規(guī)模為12.3億元，從前期凈流入轉為凈流出。

（2）資金需求

資金需求方面，8月1日-8月5日，IPO融資金額回升至187.6億元，共有11家公司進行IPO發(fā)行，截至8月8日公告，未來一周將有11家公司進行IPO發(fā)行，計劃募資規(guī)模230.4億元。重要股東凈減持規(guī)模縮小，凈減持24.9億元；公告的計劃減持規(guī)模110.2億元，較前期下降。

限售解禁市值為810.3億元（首發(fā)原股東限售股解禁622.6億元，首發(fā)一般股份解禁172.1億元，定增股份解禁6.8億元，其他8.9億元），較前期上升。未來一周解禁規(guī)模上升至1589.3億元（首發(fā)原股東限售股解禁1473.9億元，首發(fā)一般股份解禁3.5億元，定增股份解禁97.8億元，其他14.1億元）。

05

投資者情緒

8月1日-8月5日，當周融資買入額為3362.7億元；截至8月5日，占A股成交額比例為6.9%，較前期下降，投資者交易活躍度減弱，股權風險溢價上升。

06

投資者偏好

（1）陸股通

8月1日-8月5日，陸股通資金凈流出12.3億元。行業(yè)偏好上，食品飲料、計算機、化工這三個行業(yè)凈買入規(guī)模較高，買入金額分別為24.2億元、20.8億元、12.9億元。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)是家用電器、銀行、公用事業(yè)等行業(yè)。個股方面，凈買入規(guī)模較高的主要包括中國中免（+5.9億元）、伊利股份(行情600887,診股)（+5.8億元）、五糧液（+5.7億元）等；凈賣出規(guī)模較高的主要包括三花智控（-15.3億元）、寶鋼股份(行情600019,診股)（-8.5億元）、陽光電源(行情300274,診股)（-8.5億元）等。

（2）融資交易

8月1日-8月5日，融資資金凈流出131.4億元。具體來看，本周融資資金買入電子（+9.2億元）、通信（+1.5億元）、機械設備（+1.1億元）等行業(yè)，凈賣出醫(yī)藥生物（-26.5億元）、有色金屬（-16.9億元）、化工（-14.3億元）等行業(yè)。個股方面，融資凈買入規(guī)模較高的為中國平安（+6.1億元）、立昂微(行情605358,診股)（+3.4億元）、斯達半導(行情603290,診股)（+3.0億元）等；融資凈賣出規(guī)模較高的包括五糧液（-4.6億元）、格力電器（-3.9億元）、北方華創(chuàng)（-3.8億元）等。

（3）ETF凈申購贖回

8月1日-8月5日，ETF凈申購，當周凈申購42.1億份，寬指ETF申贖參半，其中上證50ETF申購較多，雙創(chuàng)50ETF贖回較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中券商ETF申購較多，信息技術ETF贖回較多。具體的，滬深300ETF凈申購1.9億份；創(chuàng)業(yè)板ETF凈申購1.9億份；中證500ETF凈贖回0.0億份；上證50ETF凈申購6.9億份。雙創(chuàng)50ETF凈贖回2.6億份。行業(yè)方面，信息技術ETF凈贖回20.4億份；消費ETF凈贖回7.8億份；醫(yī)藥ETF凈申購1.0億份；券商ETF凈申購12.4億份；金融地產(chǎn)ETF凈贖回1.2億份；軍工ETF凈贖回4.7億份；原材料ETF凈贖回0.1億份；新能源&；；智能汽車ETF凈申購7.6億份。

8月1日-8月5日，股票型ETF凈申購規(guī)模最高的為華夏上證科創(chuàng)板50ETF（+14.7億份），1000ETF（+9.1億份）凈申購規(guī)模次之；凈贖回規(guī)模最高的為南方中證1000ETF（-12.0億份），國聯(lián)安中證全指半導體ETF（-10.5億份）次之。

07

外匯市場

8月1日-8月5日，美元指數(shù)回升，人民幣相對美元貶值。截至8月5日，美元指數(shù)收于106.57，較前期（7月31日）上升0.74點，人民幣匯率指數(shù)較前期上升1.7點收于102.4點，美元兌人民幣中間價下降、即期匯率上升、離岸匯率上升，分別為6.74、6.75、6.77，人民幣貶值。

另外，美元兌港幣匯率有所回升，港幣相對美元有所貶值。

08

海外金融市場流動性跟蹤

（1）國外主要央行動向

美聯(lián)儲布拉德表示仍希望今年將利率提高至3.75%-4%，更傾向于提前加息。美聯(lián)儲巴爾金表示，由于需求趨平、供應鏈問題改善以及大宗商品壓力緩解，通脹將會下降。隨著時間的推移，美聯(lián)儲將把通脹降低至2%。美聯(lián)儲梅斯特表示，9月很有可能加息50個基點。

澳洲聯(lián)儲公布8月利率決議，宣布加息50個基點至1.85%，符合市場預期。巴西央行宣布加息50個基點。歐洲央行經(jīng)濟公報指出，未來在沒有新的干擾的情況下，能源成本應該會企穩(wěn)，供應瓶頸應該會緩解，再加上正在進行的政策正常化，應該會支持通脹回到歐央行目標水平。英國央行將關鍵利率上調(diào)50個基點至1.75%。印度央行加息50個基點。

（2）利率

最近一周美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模縮小。截至8月3日，美聯(lián)儲持有資產(chǎn)規(guī)模88746.2億美元，相比前期（7月27日）縮小153.84億美元。其中，持有國債規(guī)模57191.19億美元，相比前期縮小150.61億美元。

8月1日-8月5日，短、長端美債收益率上行，利差縮小，F(xiàn)RA-OIS利差縮小。美國1年期國債收益率上行31.0bp至3.29%，10年期國債收益率上行16.0bp至2.83%，利差縮小15.0bp至-0.46%，截至8月7日，F(xiàn)RA-OIS利差為24.2bp，較前期（8月0日）下降0.3bp，處于2010年以來的66.77%分位。

（3）海外市場情緒

上周VIX指數(shù)回落，全周較前期（7月31日）下降0.18點至21.15，市場風險偏好改善。7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠超市場預期緩解市場美國經(jīng)濟衰退擔憂，上周標普500指數(shù)上漲2.15%，納斯達克指數(shù)上漲0.36%。

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