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長期以來，我國養(yǎng)老金體系發(fā)展不平衡，第三支柱基本缺位，《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》出臺標志國內(nèi)個人養(yǎng)老金發(fā)展將邁入新階段。以美國為鑒，IRAs的快速發(fā)展離不開稅優(yōu)政策、多類型靈活繳費制度、轉(zhuǎn)存、自動加入及合格默認投資機制等，IRAs發(fā)揮了市場壓艙石的作用。展望未來，國內(nèi)個人養(yǎng)老金建設(shè)將為各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇，并為股市帶來中長期增量資金。測算顯示，未來 5年國內(nèi)個人養(yǎng)老金累計入市規(guī)模上限或達近720億元。

個人養(yǎng)老金制度推出，我國養(yǎng)老金第三支出發(fā)展將邁入全新階段。2018年以來，國內(nèi)積極為推進個人養(yǎng)老金發(fā)展做鋪墊，包括推出養(yǎng)老目標基金、開展稅延商業(yè)養(yǎng)老保險及養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點等，政策取得一些成果，但整體進展緩慢。2022年4月21日《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》的發(fā)布標志著我國個人養(yǎng)老金制度正式落地；6月24日《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》征求意見，個人養(yǎng)老金政策體系進一步完善。

為什么要發(fā)展養(yǎng)老第三支柱？第一，人口老齡化加重，養(yǎng)老保險撫養(yǎng)比持續(xù)下降，養(yǎng)老壓力增大。第二，長期以來我國養(yǎng)老保險體系三支柱發(fā)展不平衡，嚴重依賴第一支柱，基本養(yǎng)老保險支出缺口增大，國家財政負擔加重。

美國個人養(yǎng)老金體系和制度建設(shè)。1974年美國開始建立個人養(yǎng)老金體系IRAs，其快速發(fā)展離不開多類型的設(shè)計及各項制度的配合：1）稅收優(yōu)惠政策；2）在傳統(tǒng)IRAs基礎(chǔ)上，美國推出主要針對中小企業(yè)及個體戶的雇主發(fā)起型IRAs，簡化監(jiān)管規(guī)則和程序，降低管理成本，提供更高的繳費上限和靈活的繳費機制；3）美國的養(yǎng)老金賬戶之間設(shè)有轉(zhuǎn)存機制，便于養(yǎng)老金歸集積累；4）自動加入與合格默認投資機制。

美國IRAs擴張促進了美國基金和股票市場的發(fā)展，發(fā)揮了壓艙石的作用。經(jīng)過40多年的發(fā)展，2020年末美國個人儲蓄養(yǎng)老保險規(guī)模近14.8萬億美元，在養(yǎng)老保險體系占比38.7%。共同基金、證券及其他資產(chǎn)逐漸成為美國IRAs投資的兩大主要方向，且IRAs持有的共同基金中，股票類占主導（六成）。另外，指數(shù)型基金及養(yǎng)老目標基金是美國養(yǎng)老金配置的重要方向，因為指數(shù)型基金和FOF運作模式通過分散風險、平滑波動，更好地匹配了養(yǎng)老金的穩(wěn)健性目標。整體看，美國養(yǎng)老金持有近一半公募基金，養(yǎng)老金和基金又持有近四成美股，養(yǎng)老金不僅具有長期資金屬性，且持續(xù)增長，為過去幾十年美股的平穩(wěn)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

國內(nèi)個人養(yǎng)老金規(guī)模測算。通過假設(shè)基本養(yǎng)老保險在職人數(shù)增速、繳費上限調(diào)整比例、個人養(yǎng)老金參與率等條件，對未來國內(nèi)個人養(yǎng)老金繳費規(guī)模進行測算。結(jié)果顯示，未來 5年個人養(yǎng)老金累計繳費規(guī)模上限達到約7200億元；10年累計規(guī)模上限為27722億元。

個人養(yǎng)老金建設(shè)將為養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇，并為股市帶來中長期增量資金。根據(jù)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》的安排，國內(nèi)個人養(yǎng)老產(chǎn)品將主要投資于各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品，養(yǎng)老目標基金、養(yǎng)老理財?shù)瑞B(yǎng)老金融產(chǎn)品有望迎來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇。對股票市場而言，參考IRAs的資產(chǎn)配置演繹路徑，假設(shè)5年內(nèi)個人養(yǎng)老金間接投資股市的比例達到10%，則5年內(nèi)為股市帶來累計增量資金規(guī)模最多可達718億元；假設(shè)10年后個人養(yǎng)老金投資股票的配比達到20%，則10年累計入市增量資金規(guī)模最多可達5544億元。

風險提示：個人養(yǎng)老金參與率不及預(yù)期 ；實際繳費比例不及預(yù)期

關(guān)鍵詞： 個人養(yǎng)老金