紫金礦業(行情601899,診股)一季度凈利潤61.24億，同比增長143.88%。看到最新十大流通股東持倉變化，股東們“慌”了：大佬跑了？不做時間的朋友了？

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頂流憑啥百億押注周期股？

作為紫金礦業“釘子戶”，明星私募基金經理——高毅資產鄧曉峰，曉峰管理的三只基金在1季度均減持了紫金礦業，減持后合計持有8.55億股，持股總市值仍超百億。

紫金礦業屬于資源股，典型的周期行業，鄧曉峰為何如此青睞？

圈內人都知道，鄧曉峰長期業績亮眼，得益于他的一大利器：宏觀研究。在今年年初的閉門會議上，曉峰總說到一個細節，揭示了他投周期股的深度邏輯。

原話是這么說的：“隨著海外經濟的持續復蘇，雖然一定程度上會對中國供應鏈產生影響，但我們認為2022年整體還是會處在一個外需相對強勁的環境中。

在這樣的背景下，2022年的資本市場在經歷調整后可能會達到新的平衡，出現新的階段性或者結構性的投資機會。中國的很多企業，在過去30年已經經歷了一輪完整的工業化城市化階段，那么在下一輪的全球總需求擴張中也會有很多機會。

例如，部分上游的原材料行業，當面臨全球總需求擴張的時候，也可能會經歷一個更長時間維度的供應和需求格局不斷向好的階段。所以，在明年甚至是更長的時間周期里，我們依然看到增長的方向，找到長期的結構性投資機會。”

細究邏輯，曉峰總似乎跟目前市場的主流觀點有很大不同。

目前市場主流共識，全球通脹下上游資源受益，簡單說就是能漲價，這是價格因子。而影響企業利潤，除了價格，還有需求因子。

鄧曉峰的認知維度，其實是在“需求”角度，他認為資源周期行業是受益于全球總需求的擴張。

如果你入市很久的老司機，研究過全球發展股市規律，大概就知道：早在2000年-2010年，日本、德國、英國的股市，周期板塊都不約而同地貢獻了超額收益。

究其原因，當時中國加入WTO，經濟高速發展，成為世界經濟的火車頭，經濟高速發展帶動了全球資源行業的景氣。

因此，那段時間，歐美日很多相關公司，就趕上了一波紅利。作為宏觀研究頂流的鄧曉峰，想必也研究過這段歷史。

但此番減持，是清倉的開始，或是常規的微調？最終還是取決于全球需求的復蘇情況，尤其是東南亞國家。倘若這些國家能夠成成功復制中國過去20年的增長奇跡，那么全球總需求的擴張邏輯自然得到驗證，反之則是邏輯被證偽。

要動態跟蹤，對基金經理動向的觀察，不能僅停留在看的維度，更要深入去研究和弄懂底層邏輯，知道如何去跟蹤，做到心中有數。在這過程中，認知維度也會站在巨人的肩膀上，不斷進階。

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股神也“翻車”

投資本質是拼認知，剝離現象看本質，否則就很容易陷入怪圈。抄作業有時很費錢，哪怕是炒股神的作業。

2020年疫情發生后，巴菲特和段永平抄底航空股，后來割肉清倉賣出。跟風抄作業的，也是一臉懵圈。

芒格旗下基金1季度減持了阿里巴巴，砍了一半。看股價就知道，這筆投資虧了不少錢。芒格最早是200塊以上的建倉阿里，一路下跌一路補倉。今年一季度阿里股價最高也就138.7元，離他的成本價差一大截。

股神們的“翻車”現象也是時有發生。畢竟投資不可能百發百中，總有犯錯的時候。要盡可能全面、客觀和多角度了解基金經理買公司背后的邏輯。

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近期圈內大事

近期基金圈有大事，市場部分百億私募的產品面臨清盤風險。

某百億私募負責人透露，他們正在與渠道商討，降低相關產品的凈值預警線和止損線。原先設定的預警線、止損線分別為0.85元和0.80元，希望能把止損線“降低至盡量靠近0.6元”。

另外，這位負責人還透露，不止一家百億私募的產品面臨到止損線清盤問題，最近也有其他家私募在協商調降產品的預警線與止損線的問題。

歷史上，基金大規模清盤、基金發不出的時候，幾乎都是底部區間。

近期，興全基金經理謝治宇、銀華基金經理李曉星、廣發基金劉格菘，都說了核心：“當前市場并不存在特別大的風險”，“估值收縮已經接近尾聲”，“不必再悲觀了”。

言下之意，這個時點也不該是恐慌的時候了。

翻閱機構披露的年報發現，多位公募、私募大佬都覺得現在是長期投資的好時機。其中不乏有“親自下海”自購自家基金的動作。

比如易方達、睿遠基金、南方基金、華夏基金、中歐基金等多家公司自購金額超過億元。也有11家私募宣布自購，累計金額近14億。自購潮暗流涌動，當下信心比黃金重要。

沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨。

關鍵詞： 千億頂流重倉，你所不知道的另一面