繼民營口腔龍頭瑞爾集團登陸港股上市之后，號稱“一顆牙背后一個博士團”服務模式的民營口腔服務提供商牙博士醫療控股集團股份有限公司（簡稱“牙博士”）也開啟了赴港上市之路。

3月底，牙博士向港交所遞交了上市申請，這是2021年9月27日首次遞表之后，該公司二度闖關港股。

招股書顯示，牙博士自2012年在蘇州開設首間口腔服務機構以來，過往十年深耕華東地區，已在蘇州、南京、上海及溫州等華東城市擁有31家口腔服務機構。

融資三年飆升近30倍

牙博士的聯合創始人是陳國峰和劉明非。他們最早曾為蘇州吳江盛澤東方門診（一家民營診所）的同事，當時陳國峰任總經理，劉明非則為執行董事。

二人于2010年離開民營診所后，共同注資成立了牙博士，專注提供口腔服務。

其實二人的創業歷程十分豐富，此前也曾分別嘗試過別的賽道。

陳國峰在醫美賽道努力過，劉明非曾嘗試過婦產賽道，不過最終這些項目都失敗了，只有牙博士這個二人的共同體存活了下來。

其招股書顯示，牙博士之前經過了兩輪融資。

2017年10月，牙博士進行了A輪融資，投資機構分別是寧波勵鼎、順天仁達、順天華盈，投資金額為4000萬元。

2021年5月，它又進行了B輪融資，投資機構分別是南通招商、中新創投、光華鼎業，以及一位單獨投資人王蔚，此次投資金額為10.98億。

值得注意的是，B輪融資的每股成本較A輪融資整整提升了3倍之多。

扭虧為盈，2021年營收10億元

我們都知道，看牙醫的費用可不便宜。那牙博士的經營表現如何？

據牙博士最新版的招股書顯示，他們在2019年，2020年及2021年的營收分別為人民幣8.71億元、8.35億元及10.74億元；過去3年的經調整凈利潤分別為2364.4萬元、8530.7萬元及1.25億元。

在上一版招股書中透露，牙博士在2018年處于虧損狀態，當年的凈虧損為394.6萬元。

過去10年里，牙博士在華東地區累積服務人次超過500萬，累積服務患者量近100萬名，正畸量近5.2萬人，完成近8.4萬例種植牙手術。他們的服務分為種植服務、正畸服務和綜合口腔服務。

2021年，牙博士的種植服務貢獻收入4.805億元，占比44.7%；正畸服務貢獻收入2.444億元，占比22.8%；綜合口腔服務貢獻收入3.489億元，占比32.5%。

目前牙博士擁有401名專業牙醫，平均工作經驗為5.8年。2021年9月他們遞交招股書時公布的牙醫數量是373名，平均從業年限為6年。

牙博士在招股書中披露2020年中國連鎖口腔服務機構排名時，也透露了他們機構的一些經營數據：

在2020年，每名醫生為牙博士帶來的收入是240萬元；每張牙科椅帶來的年收入是210萬元；公司的毛利率55.5%；每筆客戶單次種植牙的成本為1.29萬元，正畸交易金額2.316萬元。

另外，牙博士也公布了2020年單牙椅就診人次為2088，這個數據結合每張牙科椅帶來的年收入210萬計算，可知單牙椅單次就診的費用為1005.7元。

牙博士透露他們在2019年、2020年和2021年的客戶復購率分別為38.8%、45.3%及47.5%，呈逐年上升趨勢。

報告期內，其毛利率分別為53.8%、55.5%、54.6%，在口腔醫療機構中處拔尖水平，遠超行業平均42%的毛利率，甚至超過醫美平均52%的毛利率。

高毛利率，低凈利率

雖然公司的毛利率較高，但是凈利率卻表現不佳。

造成牙博士毛利率高、凈利率低的原因主要是公司的銷售及分銷開支、行政開支等成本較高。

招股書顯示，牙博士2019年至2021年銷售及分銷開支分別為3億元、2.43萬元及2.93億元，分別占同期總收入的34.4%、29.1%及27.3%。其中營銷、推廣及廣告開支占據大頭。

事實上，牙博士的廣告宣傳似乎無處不在。據了解，在小區和商場的電梯、各城市的地鐵、公交車等傳播渠道上，都充斥著牙博士的宣傳廣告，同時，牙博士還通過各種大型活動和慈善活動打營銷戰。

關注口腔連鎖行業的連鎖產業專家、和弘咨詢總經理文志宏表示：“口腔醫療機構要去獲得客源，通常來自三個方面。一是靠本身醫療機構的品牌效應，比如通策醫療(行情600763,診股)；二是靠醫生的個人品牌，但這種不適合連鎖機構，因為醫生是不可復制的；三就是靠營銷投入，大量的廣告營銷去打開知名度，獲取客源。”

從渠道來看，招股書顯示，牙博士的新客，有58.5%來自于競價、地推及電商。

“于往績記錄期間內各年，我們通過線上競價推廣渠道引流新診約41600人、地面推廣渠道引流新診約40100人、電商渠道引流新診約45100人，合共占我們新客總數的58.5%。此外，我們透過以獎勵積分的形式向彼等提供推介獎勵深度挖掘現有客戶的推薦潛力。于往績記錄期間，我們客戶中的推薦客戶總量占我們客戶總數的比例為10%左右，客戶轉介紹率為22%左右”。

頻頻違規遭處罰

事實上，在營銷擠壓利潤空間的同時，確實為公司帶來不少監管風險。

2020年牙博士還曾遭到娛樂圈女明星林志玲的起訴，案由是肖像權糾紛，最終這個訴訟以調解方式結案。

2021年，江陰牙博士口腔門診因為當事人超范圍經營及使用非衛技人員而遭到行政處罰。

2022年2月22日，臺州市場監管在其官微上發布《臺州市公布一批重點領域違法廣告典型案例》，排名第一的就是臺州市牙博士口腔門診有限公司發布違法廣告案，他們在經營場所發布了含有奧運冠軍、藝人和相關矯牙產品的照片，并附有“為牙博士植牙精藝點贊”等內容，系利用廣告代言人作推薦、證明的醫療廣告，且當事人發布的醫療廣告未經衛生行政部門審查，違反了廣告法，被罰款10萬元。

今年4月6日，因發布虛假廣告，江陰牙博士口腔門診部有限公司被江陰市市場監管局行政處罰，共罰沒30萬元。

值得關注的是，除了違反廣告法遭罰，牙博士還因未持有放射性醫療服務資質等問題被處罰，并涉及多起醫療糾紛。

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