當地時間3月10日，俄羅斯工業部方面表示，該國決定將暫時停止出口化肥。如果俄羅斯也停止出口化肥，那么將會給全球化肥市場帶來重大沖擊，因為俄羅斯供應了全球約20%的鉀肥，是全球第二大鉀肥生產國，而且此前全球第三大鉀肥生產國白俄羅斯已經因為“不可抗力”因素導致化肥出口量大幅減少。巴西方面表示，為了保證化肥供應，六個南美國家已經提議不要“懲罰”俄羅斯化肥領域排除。然而現在卻是俄羅斯要停止出口。這讓許多國國家難以應對。早在俄烏沖突前，就有機構稱，全球糧食儲備已連續五年下滑，全球糧食供應已經緊張。俄烏沖突加劇以后，多國對俄羅斯發布“懲罰”措施，許多人都擔心這會不會影響俄羅斯農產品(行情000061,診股)和化肥出口，這進一步推升了糧食價格。

【美國最大農業合作社警告：西方對俄制裁或導致俄羅斯化肥供應中斷】2022年4月7日俄羅斯是全球最大的化肥出口國，其氮肥、磷肥、鉀肥出口量均居于世界前列，其中鉀肥約占全球供應量的20%。俄羅斯政府已經呼吁國內生產商停止化肥出口，而國際航運公司也正在避開與俄羅斯的貿易，這使得化肥產品更難獲得。（財聯社）

壹

亞鉀國際(行情000893,診股)=鉀肥+氯化鉀

1、22年3月24日訊，目前鉀肥整體供應仍然不足，庫存僅為去年同期一半左右，顆粒紅鉀價格已經漲至5500元/噸，氯化鉀市場實際成交價要比出廠價上浮300-500元/噸。區域來看，東北地區鉀肥落地價最高，普遍超過5000元/噸。

2、中農國際鉀鹽開發有限公司擁有老撾甘蒙省35平方公里的鉀鹽采礦權，鉀鹽礦總儲量10.02億噸，折純氯化鉀1.52億噸，是老撾第一家實現鉀肥工業化生產的企業，已形成全面機械化的開采系統。

3、公司是全球新生鉀鹽區域首家實現工業化量產并實現經濟效益的企業，專注從事鉀鹽開采、

鉀肥生

產銷售業務，且目前公司鉀肥業務生產、銷售均集中在東南亞市場

附亞鉀國際（000893）研究報告（研報梳理來自國信證券(行情002736,診股)）

100萬噸改擴建項目達產，受益鉀肥量價齊升

亞鉀國際（000893）

2021 年業績符合預期， 營收利潤環比高增。2021 全年營收 8.33 億元（ +129.4%） , 歸母凈利潤 8.95 億元（ +1401.4%） , 扣非歸母凈利潤 2.90億元（ +6232.5%） , 主要由于公司收到訴訟補償款及違約金合計 6.26 億元，計入營業外收入。Q1-Q4 單季營收分別為 1.25/1.04/2.09/3.94 億元， 扣非歸母凈利潤分別為 0.17/0.12/0.60/2.00 億元。公司全年毛利率達到65.24%， 同比提高 21.46PP， 為歷史最好水平。

100 萬噸/年鉀肥改擴建項目達產， 鉀肥量價齊升公司充分受益。公司 2021年完成 25 萬噸生產裝置提質增效技改， 75 萬噸鉀鹽擴建改造項目于 9 月啟動投料試車， 12 月轉入正式生產， 截至 2022 年 3 月底已完全達產， 日產量超過 3000 噸。目前公司鉀肥業務收入占比達到 100%， 2021 年全年營收 8.33億元（ +129.4%） , 產量 33.2 萬噸（ +31.9%） , 銷量 35.0 萬噸（ +48.9%） ，均價 2343 元/噸（ +55.6%） , 毛利率 65.2（ +21.5pp） 。

鉀肥海外供給不可抗力頻發， 公司鉀肥在東南亞銷售具備價格彈性。白俄羅斯、 俄羅斯占全球鉀肥供給 37%， 由于被制裁及地緣沖突導致鉀肥出口受限；同時隨著糧食、 大宗商品等價格上漲， 全球鉀肥價格大幅上漲。2021 年公司海外收入占比達到 71.6%， 主要銷往東南亞地區， 東南亞是全球鉀肥主要消費市場之一， 目前價格在 670-750 美元/噸 CFR， 高于國內 590 美元/噸 CFR，公司鉀肥在東南亞銷售具備更大價格彈性。

持續推進彭下-農波鉀鹽礦收購工作， 擴大鉀鹽礦資源儲備。公司現有老撾甘蒙省 35 平方公里鉀鹽采礦權， 總儲量 10.02 億噸， 折純氯化鉀 1.52 億噸。正在推進老撾甘蒙省農波縣彭下-農波村地區 179.8 平方公里鉀鹽礦的收購工作， 與現有鉀鹽礦區相連， 總儲量約 39.35 億噸， 折純氯化鉀約 6.77 億噸。公司計劃 3-5 年內將產能提升到 300 萬噸以上， 打造世界級鉀肥供應商。風險提示：局部區域沖突、 傳染疫情等系統性風險；鉀肥新增產能建設進度可能低于預期；鉀肥價格過高導致下游需求低于預期等。

投資建議：維持 2022-2023 年盈利預測， 維持“ 買入” 評級。

維持 2022-2023 年并新增 2024 年盈利預測， 預計 2022-2024 年歸母凈利潤15.3/17.8/22.0 億元， 同比增速 71/17/23%；攤薄 EPS=2.02/2.35/2.90 元，當前股價對應 PE=17/15/12x。公司老撾 100 萬噸/年鉀肥改擴建項目順利達產， 充分受益鉀肥行業高景氣度， 維持“ 買入” 評級；

貳

東方鐵塔(行情002545,診股)=鉀肥+鋼結構

1、全資子公司老撾開元礦業在老撾境內擁有141平方公里的鉀鹽礦開采權，其開采中的老撾甘蒙省龍湖礦區西段41.69平方公里礦區保有礦石量11.99億噸，氯化鉀資源儲量2.18億噸，當前已具有氯化鉀產能50萬噸/年。

2、公司目前是鋼結構與鉀肥產業并行的雙主業上市公司，鋼結構產品主要用于電力（特高壓）、廣電、石化、通信、建筑等國民經濟基礎行業。根據年報數據測算，公司鋼結構類產品毛利率維持15%以上，相對優于其余鋼結構EPC企業。

3、老撾甘蒙省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀項目一期工程（50萬噸）已啟動，預計2022年底初步達產，達產后老撾開元氯化鉀產能將提升至100萬噸/年。中期規劃至200萬噸產量，成為亞洲市場領先企業。

叁

川金諾(行情300505,診股)=高送轉（10轉5派2）磷肥+重鈣+鋰電池

1、海外磷銨緊缺飛漲，重鈣成為海外磷銨平替，公司產能:40萬噸重鈣、40萬噸鈣鹽、4萬噸凈化磷酸以及0.5萬噸磷酸鐵。

2、公司生產的磷肥主要出口到南亞、東南亞、西亞、南美洲國家；2022年公司產品價格與去年同期相比處于上漲狀態；公司依托自主研發技術建設的10萬噸/年濕法凈化磷酸裝置目前已經投產。

3、公司5000噸磷酸鐵項目試生產基本完成，小批量的磷酸鐵產品已出公司的下游后1F1止業用丁E心合戶的使用驗證；公司投資在廣西基地新建的電池級磷酸鐵鋰項目為分期建設，預計建設周期為12個月

—48個月，預計第一期投產在2023年。

4、公司是地處昆明的磷化工企業，主營磷酸及磷酸鹽生產，公司米用濕法制備磷毆，對外鑰售Y工安產品是用于飼料和肥料的磷鹽，包括磷酸氫鈣、磷酸二氫5、里過磷敞計守。女口MTT田nnn量就有10.99億噸，占云南省磷資源總量的25.91%，硫鐵礦（包括伴生硫）儲量為1.04億噸。

5、川金諾2021年實現營業收入15.36億元、同比增長46.30%；歸母凈利潤1.891/九、0P_A355.83%，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利2.00元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。

肆

冠農股份(行情600251,診股)鉀肥+棉花加工+白糖+番茄

1、公司持有國投羅鉀20.3%的股權，國投羅鉀主要從事新疆羅布泊天然鹵水資源制取硫酸鉀，建有年產160萬噸硫酸鉀、年產10萬噸硫酸鉀鎂肥生產裝置，新疆羅布泊地下有富含鉀鹽的鹵水礦藏。

2、公司依托新疆農業資源優勢，從事番茄、棉花、甜菜等新疆特色農產，全力打造"斯蘭扎克"新疆高端農產品第一品牌，力爭成為全國最大的新疆優質干果品牌運營商。公司棉花加工業務占比17.24%

棉花

加工能力為15萬噸，主要產品為皮棉、棉籽等。

3、“冠農牌"白砂糖連續多年保持了中國綠色食品，并連續多年在全國糖業甜菜糖廠綜合績效標桿企業。3、公司有功能性飲料爽番茄汁，今年投資建設的2.5萬噸番茄制品項目要加大消費市場的產品布局。目前擁有番茄制品加工能力6萬噸大桶番茄醬、20萬噸小包裝番茄制品，擬6000萬元新設子公司天瑤食品，并投建年產2.5萬噸番茄制品項目。

伍

六國化工(行情600470,診股)=化肥+磷化工+尿素

1、公司主營業務為化肥（含氮肥、磷肥、鉀肥）、肥料（〈含復合肥料、復混肥料、伺性心科及似工TW；心料）、化學制品（含精制磷酸、磷酸鹽）、化學原料的生產加上和銷售。公口定午爾地人嶙多幾H9ru工一體化專業制造的大型企業。公司“六國"商標為磷復肥行業主流品牌。

2、公司"萃取凈化法"濕法磷酸凈化及磷酸鹽裝置是國冢科技文撐訂劃上業化小（E比項日，--出年A術后產品質量國內領先，精制磷酸應用于電池原料行業，可取代能耗局的熱法精制磷酸。5u0 力/-口1從女v裝置引進瑞士卡薩利15.0MPa氨合成技術，工藝技術國內領先。公司“一步法二水-半水法磷酸上乙”、“大宗工業固廢磷石膏資源化利用技術"、“低品位磷礦資源化利用及高效浸提制磷酸技術"、“新型減施增

效復合肥產品開發"、“磷礦伴生超低碘資源回收利用技術"等，技術水平國內領先。

3、公司濕法磷酸產能40萬噸P205/年，實際每產1噸磷酸，產生磷石膏4.5噸左右，每年實際副產磷石膏共160萬噸左右；湖北六國濕法磷酸產能20萬噸/年，每年副產100萬噸左右磷石膏。尿素產能: 30萬噸/年。

陸

興發集團(行情600141,診股)=磷化工+有機硅+草甘膦

1、22年3月28日公告，公司預計22年第一季度凈利潤17億元左右，增長幅度為3.79倍左右。

2、公司參股企業宜昌星興藍天科技有限公司40萬噸/年合成氨項目、全資子公司宜都興發化工有限公司300萬噸/年低品位膠磷礦選礦及深加工項目陸續于2021年二、三季度建成投產，公司磷肥產銷量較上年同期明顯增加。

2、受益于下游碳纖維、集成電路產業快速發展，報告期內公司二甲基亞礬、濕電子化學品等化工新材料需求旺盛，盈利能力較上年同期明顯提升，產品效益大幅增長。

3、公司子公司湖北興瑞硅材料有限公司目前擁有有機硅單體產能36萬噸/年，110硅橡膠8萬噸/年，107硅橡膠7萬噸/年，密封膠3萬噸/年

4、公司共有黃磷產能16.25萬噸/年，濕法磷酸產能70萬噸/年；子公司宜都興發化工有限公司成功實現濕法磷酸精制工藝突破，10萬噸/年，濕法磷酸精制裝置開車穩定性增強，精制磷酸產量逐步提升

柒

富邦股份(行情300387,診股)=肥料助劑+數字農業+土壤檢測

1、化肥助劑業務營收占比84.12%，公司肥料助劑業務主要應用于全球氮肥、磷肥、鉀肥、復合肥等肥料企業，與全球300余家大型肥料企業合作，向包括云天化(行情600096,診股)、貴州磷化、心連心等企業。

2、增值肥料業務營收占比14.35%，在前期已建成圓顆粒鉀肥10萬噸產能生產線的基礎上，2021年公司新增20萬噸的土壤改良劑及營養母粒項目試生產。

3、一號文件發布，強調數字鄉村建設。公司致力于通過知識產權授權、土壤大數據、農業傳感器、物聯網設備、特種肥料等來優化土壤、施肥、灌溉、病蟲害防治、作物估產、農事管理等農業生產要素組合，推動種植業產業鏈的數字化轉型。

4、第三次全國土壤普查開始，土壤檢測啟動。公司圍繞"以土壤為入口、以田塊為單元、以數據為基礎、以品類為目標"的發展方向，戰略了布局數字農業相關業務。2019年，公司控股加拿大SoilOptix，該公司主要生產伽馬能譜儀傳感器等，可用于快速感知土壤養分數據，提供土壤檢測評價服務2020年，公司引進荷蘭Alsys機器人(行情300024,診股)土壤分析檢測技術和科學的管理方式。

5、公司是京東農場戰略合作伙伴，協助部分京東農場完善了種植領域產業鏈數字管理和智能操作等工作。

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