在全球持續處于地緣政治高壓、凜冽貨幣緊縮、債務風險等延綿的不確定環境下，廣發證券戴康6月19日研報中指出，全球新投資范式的表象是擁抱“確定性資產”，這種確定性一方面體現為低估低波穩定分紅永續經營的確定性（中特估、日特估），另一方面是新科技創新周期的遠景確定性（AI浪潮），本質都是對確定性資產給予持續的溢價。

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具體來看，2022年俄烏沖突以來，全球高自由現金流、高回購、高ROE、高ESG得分公司受到前所未有的青睞。低估值&amp；amp；amp；amp；amp；高股息&amp；amp；amp；amp；amp；高現金流核心資產，如巴菲特增配“日特估”，23年3月東京交易所新規“PB&amp；amp；amp；amp；lt；1的上市公司需披露改善計劃”進一步催化“日特估”表現；日本、德國、法國、新加坡股市也是低估值、高股息、高現金流資產占優。

與此同時，科技創新具備想象空間、成長產業趨勢確定性高的AI產業鏈在全球股市表現出眾。作為新一輪通用技術創新向資本市場映射的起點，全球股市對于通用人工智能技術的發展給予積極定價，不僅美股核心標的持續上行，A股、整個亞洲市場中AIGC相關產業鏈的年內股價表現出眾，2022年11月至2023年6月中旬的這段時間普遍漲幅在30-50%。

不過，在持續“高熱”后，AI是否存在過度炒作引起國內外眾多分析師討論。比安科研究公司總裁兼宏觀策略師吉姆·比安科日前表示，人工智能類股未來可能無利可圖，因為投資者已經從今年的大漲中賺到了錢。美國知名投行韋德布什的分析師丹·艾夫斯周三表示，生成式人工智能現在非常流行，但AI熱潮并不完全是炒作，第四次工業革命正在上演。

戴康則從另一個角度解釋今年AI浪潮的“投資熱”：在當前全球面臨逆全球化、資產負債表壓力兩大不確定性風險下，今年全球資本市場的結構演繹（AI+紅利資產）很像“杠鈴策略”的表現。“杠鈴策略”本質上是對難以預測的不確定性的應對，當市場的不確定性越強，相對于其他策略，它的收益越有優勢。

以90年代日本為鑒，日本當時也面臨著美日貿易摩擦及資產負債表衰退兩大不確定性。在此背景下，日本資產價格表現印證“杠鈴策略”：高股息+科技資產最優。例如，MSCI日本高股息指數穩定跑贏日經225，其中低PE、高分紅（股利支付率）具備超額收益。

杠鈴的另一端是“高風險高收益”資產：追求遠期盈利兌現的確定性。科技行業是日本90年代（尤其是93年之后）表現最好的行業，是對美國計算機信息技術牛市的映射。從龍頭公司來看，90年代日本科技龍頭公司超越了消費龍頭、制造業龍頭的表現。如計算機硬件&amp；amp；amp；amp；amp；軟件&amp；amp；amp；amp；amp；服務相關的富士通、雅虎日本、NTT DATA；電子相關的東京電子、索尼、基恩士、TDK。其90-97年漲幅多在70%以上，相對大盤超額收益在120%以上。

值得注意的是，日本90年代科技股上漲行情特征主要體現為：以估值驅動為主，即期的業績驗證并未必要。以典型龍頭公司為案例，其股價大幅上漲的年份，如93年、94年、97年、99年，當年的盈利增速多為負增或小幅正增長。

雖然與日本深度的資產負債表衰退不同，但日本在不確定環境中的資產價格表現及行業配置對當前提供啟示。戴康表示，在23年宏觀復蘇形態和政策力度與形式均存在顯著不確定的背景下，A股投資配置應更加追逐“確定性溢價”，包括“遠端盈利資產”—數字經濟AI+以及“永續經營資產”—中特估&amp；amp；amp；amp；amp；央國企重估。

中信證券許英博等人在5月25日發布的研報中表示，展望下半年，科技產業投資主線仍然是“AI+數字經濟”。圍繞數字經濟主題和尚處于早期階段的AI產業，可以重點關注運營商、信創、AI芯片、服務器、光模塊等方向。

中郵證券孫業亮等人在5月25日發布的研報中指出，受益于AI大模型的突破與發展，AI芯片的需求隨之水漲船高，看好在人工智能時代及本土替代主題共振下的AI芯片投資機遇。建議關注AI芯片：海光信息、寒武紀、景嘉微、中科曙光等。

天風證券唐海清等人在5月1日發布的研報中表示，服務器主要廠商包括：工業富聯、浪潮信息、超聚變、紫光股份（新華三）、中興通訊、中科曙光。許英博認為，在光模塊方面，中國廠商全球市占率較高，有望充分享受AI應用爆發帶來的行業利好，建議關注中際旭創、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技。

中信建投胡玉瑋6月14日研報中表示，展望未來，“中特估”將從概念題材為主發展為規范、有韌性、有邏輯的上行行情。廣發證券尉凱旋等6月29日研報中建議關注低估值的基建龍頭中國中鐵、中國鐵建等；新能源相關訂單高增且轉型綠電運營的中國電建；ROE及股息率較高的建筑藍籌中國建筑；海外業務占比高且轉型化工實業的中國化學以及國際工程龍頭中材國際等。

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