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在寧德時代(行情300750,診股)的支持下，又一家供應商謀求上市。

6月16日，深交所公告受理了昆侖新材的上市申請。按照計劃，昆侖新材擬發行不超過1297.41萬股股份，募資10億元用于年產24萬噸鋰離子電池電解液項目。

昆侖新材是一家鋰離子電池電解液生產企業，其最大的看點是它的第一大客戶——寧德時代。

2020年至2022年，寧德時代都是昆侖新材的第一大客戶，且占比逐年增長，甚至超過其他客戶的總和。

作為國內新能源電池的龍頭公司，寧德時代正展現出強大的拉動能力——包括昆侖新材在內，已有十數家寧德時代的供應商摩拳擦掌，向資本市場進發，其中的先行者甚至已經上市。

從產業角度來看，寧德時代的崛起無疑會帶動上游產業鏈公司的成長，它們在寧德時代的支持下，拿出符合下游要求的產品，并收獲不錯的業績。

產業邏輯到此已經結束，可當有了資本加持，寧德時代及其產業鏈公司的故事還能再講一段——供應商憑借良好的業績進入資本市場，募資后進一步擴張產能，為寧德時代的產業擴張“添磚加瓦”。

加快擴張步伐，這是資本的力量，但這也是一把雙刃劍——在資本的推動下，產能往往會在短時間內快速膨脹，而一旦下游需求不及預期，資本的另一面便顯露出來。

6月9日，工信部副部長辛國斌在世界動力電池大會上提示，避免動力電池行業盲目擴張和無序發展。

依賴大客戶，是否公允？

昆侖新材是國內較早從事鋰離子電池電解液生產的企業， 公司早在2004年便成立，但直至2018年與寧德時代開始合作，公司才算是進入了快速發展的軌道。

財務數據顯示，2020年至2022年，昆侖新材營業收入分別為 19185.94 萬元、11.84億元、21.14億元，凈利潤分別為-974.86 萬元、4884.38 萬元、11876.93萬元。

其中，寧德時代貢獻了大頭。2020年至2022年，昆侖新材向寧德時代的銷售占比分別為28.22%、45.97%和59.40%，不僅絕對金額持續增加，占比也快速提升。

根據伊維經濟研究院數據，公司2020年、2021年和2022年電解液出貨量分別為0.60萬噸、1.62萬噸和3.57萬噸，從國內排名第八迅速上升至第五。

對此，公司解釋稱，這是由于公司新建產能投產，對大客戶的配套供應能力增強，而且產品和服務獲得寧德時代的認可，公司在其電解液供應體系中逐漸占據了更多份額。

昆侖新材還強調，寧德時代是A股創業板大型上市企業，經營運作透明度和規范化程度高。其與寧德時代不存在關聯關系，雙方業務合作基于市場原則，交易價格系協商確定，不存在非公允定價的情形。

這一表述表明了昆侖新材的立場，但在招股書中，公司并沒有根據產品分類披露出售給寧德時代時的具體單價，僅給出了整體的平均數。

對于客戶集中這一問題，昆侖新材并未太過在意，其認為這是行業慣例。隨著后續產能增加，這一趨勢仍將延續。

公司表示，現已投產產能為 6 萬噸，并正在實施本次募投項目即年產 24 萬噸鋰離子電池電解液項目。未來，隨著在建產能達產， 公司產能及交付能力將躋身行業前列，行業地位有望進一步提升。

綁定二客戶，如何定價？

除了寧德時代，昆侖新材還與另一大客戶——張家港億恩科綁定。

資料顯示，韓國 ENCHEM持有張家港億恩科100%股權，同時還是昆侖新材核心子公司湖州昆侖的參股股東，持股比例為14.9949%。

2020年至2022年，昆侖新材對張家港億恩科的銷售金額分別為707.8萬元、2.4億元及3.5億元。

同時，昆侖新材還從張家港億恩科采購原材料，2021年、2022年采購金額分別為2.15億元、2.99億元。

對此，昆侖新材解釋稱，2020 年 9 月，由于尚未在中國建設自有電解液產能，ENCHEM 增資湖州昆侖，旨在以湖州昆侖為經營主體，通過 ENCHEM 及其子公司向韓資鋰電池企業在中國運營的工廠提供電解液產品。昆侖新材則希望借此開拓 LG、SK 等客戶。

基于這一情況，昆侖新材對張家港億恩科的銷售毛利率就明顯偏低了。

有意思的是，昆侖新材雖然對張家港億恩科的銷售毛利率較低，但其2022年的銷售單價仍明顯高于其他客戶。

以此來推斷，昆侖新材銷往張家港億恩科的產品成本要高于其他客戶。

可在公告中，昆侖新材卻表示，韓國ENCHEM 與多氟多(行情002407,診股)簽訂了大額采購框架協議，規模化采購可以降低采購價格。

答案或許在于昆侖新材與張家港億恩科的合作協議上——“張家港億恩科保證湖州昆侖向張家港億恩科供應鋰電池電解液時的營業利潤在 每噸 1500~2000 元人民幣區間”。

換言之，昆侖新材對張家港億恩科的利潤率并不掌握在自己手中。

更多“寧德系”公司在路上

在寧德時代的體系中，昆侖新材這樣的案例并不少見。

例如，專注于電連接組件的壹連科技，就是寧德時代的供應商。

招股書顯示，壹連科技2020年、2021年、2022年營收分別為7億元、14.34億元、27.58億元；凈利分別為6518萬元、1.43億元、2.3億元；扣非凈利分別為5361萬元、1.39億元、2.2億元。

報告期內，公司來自前五名客戶的營收分別為5.25億、11億元和23億元，占營業收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，其中來自寧德時代的營業收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。

這一情況被交易所反復問詢，壹連科技提供了包括銷售單價、與其他客戶差別等一系列細節。

除了作為客戶，寧德時代還出現在部分IPO公司的供應商一欄。

例如，首航新能2021年向寧德時代采購了7088.35萬元的電芯，占公司采購總額的比例為5.18%，寧德時代一躍成為當年的第三大供應商。2022年上半年，首航新能向寧德時代采購電芯的金額較2021年全年電芯采購額翻了三倍，高達2.38億元。

與此同時，首航新能引入寧德時代的子公司問鼎投資，而且入股價格明顯低于其他投資者。

對此，首行新能解釋稱，愿意低價引入問鼎投資，是為了保障公司儲能電池產品的整體品質、保障電芯供應的穩定性等，并公布了詳細的交易價格，以證明采購單價具有公允性

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