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近期，市場(chǎng)上又有基金重倉股遭遇“黑天鵝”，股價(jià)突然大跌，引發(fā)相關(guān)的基金持有人焦慮，有的持有人甚至在社交媒體上紛紛質(zhì)疑基金經(jīng)理存在“利益輸送”“高位接盤””“做老鼠倉”等動(dòng)作。

實(shí)際上，近年來遭遇業(yè)績(jī)大幅不及預(yù)期、財(cái)務(wù)造假、實(shí)控人涉嫌違法違規(guī)等“黑天鵝”事件的基金重倉股不乏少數(shù)。這些“爆雷股”“問題公司”，甚至也會(huì)出現(xiàn)在以風(fēng)控嚴(yán)格著稱的大型公募基金的重倉股名單中，不少明星基金經(jīng)理也難免“踩雷”。

公募基金“踩雷”了怎么辦？應(yīng)該如何避雷？基金持有人有無必要贖回“踩雷”的基金？

“黑天鵝”突襲基金重倉股

近期，永興材料(行情002756,診股)、國聯(lián)股份(行情603613,診股)等基金重倉股接連遭受負(fù)面輿情干擾，股價(jià)從高位跳水。在這些閃崩個(gè)股的背后，也浮現(xiàn)出一些管理規(guī)模已突破百億的明星基金經(jīng)理的身影。

定位于B2B電商和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的國聯(lián)股份，近期深陷財(cái)務(wù)造假風(fēng)波，隨即被上交所問詢，即便公司對(duì)質(zhì)疑做出積極回應(yīng)，公司股價(jià)仍放量跌停，6個(gè)交易日里有3次跌停。

國聯(lián)股份2019年在A股上市，憑借高速穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，獲得了大量公募基金青睞。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，合計(jì)有61家公募基金的199只基金產(chǎn)品重倉持有國聯(lián)股份，合計(jì)持有約1.15億股，占公司流通股比例為23.01%，其中有5只基金產(chǎn)品出現(xiàn)在國聯(lián)股份的十大流通股東名單中。伴隨公募基金一路加倉，國聯(lián)股份股價(jià)也在上市后一路攀升，于今年11月刷新歷史最高紀(jì)錄，3年時(shí)間增長(zhǎng)逾20倍。

值得注意的是，11月25日，即國聯(lián)股份跌停首日，多只持倉基金的凈值在大盤指數(shù)收漲的情況下仍重挫近3%，讓持有人心有郁結(jié)。而國聯(lián)股份連日的股價(jià)大跌，已讓重倉該股票的公募基金損失慘重。

無獨(dú)有偶。近期公募基金重倉股遭遇“黑天鵝”襲擊的典型還有永興材料。11月29日，因水源水質(zhì)異常，永興材料子公司不得不對(duì)碳酸鋰冶煉生產(chǎn)線予以臨時(shí)停產(chǎn)。受此消息影響，永興材料股價(jià)迅速跳水跌停。

近年來，永興材料自布局鋰電業(yè)務(wù)以來，業(yè)績(jī)和股價(jià)雙雙高歌猛進(jìn)，股價(jià)4年漲超16倍。憑借鋰電新能源業(yè)務(wù)，永興材料近年來獲得了大量新能源主題基金重倉持有。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，合計(jì)有52家公募基金的136只基金產(chǎn)品重倉持有永興材料，合計(jì)持有約6857萬股，占公司流通股比例為24.91%，其中有7只基金產(chǎn)品出現(xiàn)在永興材料的十大流通股東名單中。與此同時(shí)，永興材料還是多只公募基金產(chǎn)品的第一大重倉股。

除了國聯(lián)股份、永興材料，恩捷股份(行情002812,診股)、健帆生物(行情300529,診股)、國際醫(yī)學(xué)(行情000516,診股)等基金重倉股今年均出現(xiàn)過負(fù)面輿情，導(dǎo)致股價(jià)閃崩，重倉的公募基金同樣負(fù)傷難逃。

基金經(jīng)理如何應(yīng)對(duì)？

“一些上市公司遭遇突發(fā)的‘黑天鵝’事件，基金經(jīng)理是無法提前預(yù)判的，比如永興材料產(chǎn)能因環(huán)境問題實(shí)施臨時(shí)停產(chǎn)。”一位投研人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，“當(dāng)投資組合中的重倉股面臨對(duì)股價(jià)波動(dòng)影響較大的事件發(fā)生時(shí)，該公司會(huì)引起管理人的重視，并對(duì)事件本身以及公司股價(jià)受影響的程度進(jìn)行分析。不過，不同公司的風(fēng)控規(guī)則以及基金經(jīng)理的投資策略不同，決定了處理方式不同。”

永興材料首日跌停的盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，有兩家機(jī)構(gòu)席位分別買入2287萬元、843萬元，四家機(jī)構(gòu)席位分別賣出7515萬元、7260萬元、6959萬元、5970萬元，在機(jī)構(gòu)資金賣出的同時(shí)，仍有另外的機(jī)構(gòu)資金選擇抄底，分歧顯現(xiàn)。

從過往案例看，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)出現(xiàn)分歧的公司質(zhì)地普遍較好，“黑天鵝”事件的發(fā)生對(duì)公司長(zhǎng)期股價(jià)的表現(xiàn)影響較小，最具典型代表的就是國際醫(yī)學(xué)。國際醫(yī)學(xué)作為A股為數(shù)不多的以醫(yī)院為主業(yè)且擁有優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的上市公司，獲得不少“百億”明星基金經(jīng)理的青睞和持有。今年年初，國際醫(yī)學(xué)旗下醫(yī)院因拒診事件而被停診整頓，公司股票被ST。期間，大多數(shù)公募基金產(chǎn)品因?yàn)楹弦?guī)約定不能買入ST股票而不得不大幅拋售國際醫(yī)學(xué)。截至一季度末，國際醫(yī)學(xué)并未出現(xiàn)在任何一只基金的十大重倉股名單中；二季度，國際醫(yī)學(xué)成功摘帽后，大量公募基金再次涌入；截至三季度末，有12家公募基金的33只基金產(chǎn)品合計(jì)持有國際醫(yī)學(xué)1.19億股，其中不乏張坤、劉暢暢等百億級(jí)基金經(jīng)理。

而“有問題”的公司如果股票流動(dòng)性比較差，股價(jià)是靠著基金抱團(tuán)推上去的話，在出現(xiàn)“黑天鵝”事件后，往往無人接盤，很容易出現(xiàn)股價(jià)持續(xù)暴跌的現(xiàn)象。

此外，在一些“黑天鵝”事件產(chǎn)生的負(fù)面影響不可逆轉(zhuǎn)的情況下，涉事公司的股票往往會(huì)被基金公司直接拉入黑名單，遭到基金經(jīng)理拋棄。

完全“避雷”有點(diǎn)難

一位基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“黑天鵝”事件往往難以預(yù)測(cè)，對(duì)于投研人員而言，是無法做到完全不“踩雷”的，只能說盡量去避免一些“雷”。

比如，一些治理混亂的公司，基金投研可以通過前期的調(diào)研及分析去了解公司，提早發(fā)現(xiàn)隱藏的問題；一些財(cái)務(wù)造假的公司，也是可以通過深度調(diào)查、交叉驗(yàn)證來發(fā)現(xiàn)問題。

值得一提的是，高回報(bào)與“踩雷”的概率似乎存在著必然的聯(lián)系。近年來，A股市場(chǎng)的科技股投資愈演愈烈，為追求高回報(bào)，不少基金經(jīng)理押注科技股的未來成長(zhǎng)空間，給予較高的估值溢價(jià)，科技板塊因此成為牛股集中營(yíng)，為押注該板塊的基金經(jīng)理貢獻(xiàn)了不少收益。不過，科技股一般具有投資門檻高、技術(shù)迭代快、波動(dòng)性大、不確定性高等因素，基金經(jīng)理若過于追求高回報(bào)而忽視了潛在風(fēng)險(xiǎn)，“踩雷”的概率就會(huì)顯著增大。

滬上一家基金公司的基金經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者，大多數(shù)基金“踩雷”，主要是受“爆雷”公司內(nèi)部因素的影響，一些外部因素如政策、產(chǎn)業(yè)、國際變動(dòng)等也會(huì)讓一些被忽視的問題逐漸暴露，導(dǎo)致一些公司遭遇“黑天鵝”事件，而這類事件則很難完全規(guī)避。

基金“踩雷”后，基金經(jīng)理只能通過減倉或清倉的方式，去減少“黑天鵝”事件對(duì)持有人利益的沖擊。

持有人無需過度焦慮

“基金持有人應(yīng)該理性客觀地看待基金重倉股‘踩雷’事件。”一位基金投顧人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，投資者可以查看“踩雷”股票的倉位以及基金經(jīng)理過往的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力，如果倉位較低，則無需過度悲觀和焦慮。

相對(duì)于個(gè)股，基金最大的優(yōu)勢(shì)就是通過組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)，基金的組合投資可以減輕單只個(gè)股下跌對(duì)組合造成的影響。

實(shí)際上，基金持有人所關(guān)注的所謂基金重倉股，其實(shí)是上一季度的重倉股，不排除基金經(jīng)理在個(gè)股“黑天鵝”事件爆發(fā)前后，對(duì)其進(jìn)行了減倉或者清倉處理。比如，“爆雷”個(gè)股股價(jià)連續(xù)跌停，而重倉該股的基金凈值卻未隨之波動(dòng)，很大程度上說明該基金已經(jīng)不持有相關(guān)的“爆雷”個(gè)股了。

一些基金即便意外“踩雷”，但因?yàn)榻槿霑r(shí)期較早，持有成本較低，總的來說仍為基金持有人貢獻(xiàn)了一定的投資收益。

此外，一些公司短期遇到困難，遭遇“黑天鵝”事件，經(jīng)過專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)的研判，短期波動(dòng)并不妨礙公司的未來成長(zhǎng)空間。這種情況下，短期的“踩雷”并不影響長(zhǎng)期持有。

上述基金投顧人士還表示，基金持有人也可通過一些選基技巧去規(guī)避基金“踩雷”對(duì)投資收益造成的侵蝕，比如不要持有太高比例主題基金，主題基金標(biāo)的較為集中，相關(guān)度極高，對(duì)投資組合的業(yè)績(jī)影響較大；通過重倉股穿透，不要把資金局限在一個(gè)行業(yè)或主題基金中，一個(gè)行業(yè)受到?jīng)_擊，對(duì)投資組合的沖擊就會(huì)很大；考察不同基金經(jīng)理的投資風(fēng)格以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，盡量選擇投資理念差異化明顯的基金經(jīng)理。

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