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11月10日，郭廣昌再次出現在公眾面前。作為復星話事人，他以視頻方式出席了旗下公司舉行集體業績說明會。

“我深信，我們將在未來的五到十年迎來一個全新的發展機遇期。”郭廣昌如是說。這離他9月13日結束長達幾個月的海外行程回到上海，在微博公開發聲已過去近60天。

今年以來，復星一直深陷債務壓頂和變賣資產回血的漩渦當中。6月14日，評級機構穆迪將復星國際Ba3的公司家族評級列入下調觀察名單，直指復星存在流動性壓力——截至2022年3月末，復星在控股層面的庫存現金不足以支付未來12個月到期的短期債務。

此后，一枚石子蕩起的漣漪，漸成巨浪。傳言四起，真假難辨。復星被質疑，郭廣昌被非議，“大而不能倒”似乎已是過去式。

“我看到我們在海外很多企業都恢復到了比疫情前更好的水平，還有一些企業在疫情期間更是取得了高速增長。”郭廣昌在9月13日的微博中說，并表示“中國永遠是復星最重要的根據地”。

兩天后，他再次微博發文，堅稱監管部門要求摸底復星的報道“嚴重背離事實”，“嚴重誤導投資者”。姿態強硬。

掌舵人回到根據地，軍心是否穩定外人不得而知，但復星出售資產節奏明顯加快。郭廣昌回國后，在近60天的時間里，“復星系”通過出售資產和減持套現超230億元，年內套現已超400億元。

套現是為了回血。10月25日，摩根士丹利、花旗等機構發布報告稱，復星國際管理層對分析師們表示，在未來12個月內，還將處置500億至800億元的非核心資產，從而將其凈負債減半，降至500億至600億元水平。

郭廣昌25歲創業，至今30年，幾經風雨，安然而過，復星終成橫跨金融和實業、布局遍布20多國，資產總量超8000億元的巨型資本譜系。可以預見的是，出售資產是復星接下來應對流動性危機的主要路徑，繼續收縮不可避免。哪些資產可以賣？怎么賣？復星有非賣品嗎？還會買哪些？

這些問題都考驗著郭廣昌和復星。

復星醫藥(行情600196,診股)、豫園股份(行情600655,診股)、南鋼股份(行情600282,診股)、海南礦業(行情601969,診股)2022年第三季度業績聯合說明會現場。圖片來源：復星集團官網

歸國72小時：回應質疑

11月10日下午，面對如何把握新發展機遇，郭廣昌給出回應：是聚焦主業，加強創新，做好全球化。

曾經有一段時間，郭廣昌和復星是全球市場最為活躍的買手之一。他以總能踩對節點著稱，被譽為“中國的巴菲特”。“復星系”橫跨地產、醫藥、投資、時尚、保險、酒業、鋼鐵等領域，在A股和港股擁有10余家上市公司。郭廣昌坦言，商業的本質是一種規模經濟，如果沒有規模，就沒有競爭力。

以前，“買買買”是復星的擴張利器，成就了多元化經營。現在，“賣賣賣”成了復星的自救砝碼。

截至今年6月末，復星國際包括銀行借款、公司債等在內的計息負債合計2611.18億元，其中短期計息負債為1236.92億元。彭博數據顯示，復星國際目前境外債券應付本金總額約為64.65億美元，2023年內到期債券的應付本金合計26.15億美元。復星在境內還有龐大的債務，截至2022年底，“復星系”公司在境內將有130多億元債券到期或回售。

評級機構提示風險，各種聲音此起彼伏。9月13日，市場流傳北京國資委已下發通知，要求市管企業梳理與復星集團合作情況，并研判相關合作風險。

同一天，郭廣昌發布微博，解釋已身在國內。他還說，復星現在有接近一半的產業和員工在海外，所以這次在海外多停留了一些時間，跑了20多個國家，接近40個城市。郭廣昌強調：“不論在海外還是在隔離期間，我都始終心系著國內的業務。”

圖片來源：郭廣昌微博

這是復星陷入債務危機風波3個月以來，郭廣昌首次發聲，直面質疑。還是在9月13日，復星集團回應稱，北京國資委通知是針對熱點企業和輿情做的常規信息收集，沒有任何針對性，復星在北京各項業務發展正常。次日，復星國際副總裁祝文魁在北京拜會北京市國資委有關領導，就合作情況進行交流。

“復星的發展過程中，經歷過很多坎，也曾經直面過很多謠言，但我們都挺過來了。”郭廣昌在9月15日的微博發文中，請股東、投資人放心，他和復星的一百多位全球合伙人及所有復星人會繼續努力，把企業做好。

在同一天召開的投資者溝通會上，郭廣昌坦言，在當下的市場環境中，復星作為一家民營企業承受了巨大壓力，一方面來自輿情影響，另一方面是公開債窗口關閉影響。面對這些壓力，復星長期以來的戰略是加大現金儲備，加厚“安全墊”。

對復星負債6500億元的傳言，郭廣昌堅稱“這是謠言”。他說，復星集團層面的債務約1000億元，“財務非常健康”。

復星并不是一味甩賣資產。9月以來，復星叫停復星醫藥減持、繼續回購復星國際股份、聯合螞蟻集團拿下上海灘“王炸”地塊、進軍醬酒等。另一個微妙的細節是，復星還終止了與穆迪就評級服務的商業合作。

短短72小時內，復星又經歷了一波輿情和股債雙殺沖擊，這是郭廣昌回國后打的第一戰。

歸國60天：“賣賣賣”緩解危機，套現超230億元

郭廣昌回國后，復星減持節奏加快。

9月14日至9月30日，復星高科累計減持復星醫藥3910.66萬股A股股票，套現資金約11.83億元；9月15日，復星國際減持新華保險(行情601336,診股)2615.95萬股H股，套現約4.48億港元；9月20日和10月10日，復星兩度減持豫園股份，套現約15.5億元。10月10日，中山公用(行情000685,診股)（000685.SH）公告稱，7月7日至10月6日，復星集團累計減持3403.81萬股，套現約2.35億元。

在一系列的減持中，出售南鋼聯合最受矚目，所涉金額也最多。10月19日晚，復星國際和南鋼股份雙雙公告稱，復星國際旗下復星高科、復星產投及復星工發三家子公司，與沙鋼集團在10月14日簽訂框架協議，有意向將其所持南鋼所有資產即南鋼聯合60%股權全部轉讓給沙鋼集團，潛在出售意向代價不超過160億元。

據框架協議，沙鋼集團需支付總誠意金80億元，這在并購市場中并不多見。顯然，這將大大增強復星的資金周轉能力。

“在目前的環境下，任何高負債的企業都是危險的。”匯生國際融資總裁黃立沖向時代周報記者說，因為信任危機，目前企業發行境外債都出現難以延續的問題。

一名機構投資者也對時代周報記者說，復星被穆迪下調評級后，境外融資特別是債券融資會受到較大影響。

客觀而言，復星旗下資產質量較好，接盤者應聲而來。

減持招金礦業也備受矚目。11月6日，豫園股份擬通過大宗交易的方式出售招金礦業6.54億股股份于金山國際礦業，占招金礦業總股份的20.00%，交易總價款為43.95億港元。交易完成后，豫園股份在招金礦業的持股降至1.26%。

時代周報記者梳理，郭廣昌回國兩個月，“復星系”加速瘦身，出售資產和減持股份套現超230億元。

“一家企業，任何時候都要保持口袋里有足夠的現金。”郭廣昌曾在2020年感慨，復星創業這些年還活著，很重要的一個原因，就是時刻保持著每天如履薄冰、戰戰兢兢，但是兢兢業業。“我們一直在修補自己的財務指標，從來不過分冒險。”郭廣昌說。

斷臂求生：從非核心資產砍到核心資產

郭廣昌30年苦心經營，復星構造了“健康、快樂、富足、智造”四大板塊。

健康是支柱板塊，主要營運主體為復星醫藥；快樂板塊的主要運營主體是豫園股份，主營業務分為產業運營、物業開發與銷售及商業綜合運營與物業綜合服務三大板塊；富足板塊包括保險業務與資管業務；智造板塊的核心企業包括海南礦業、南京南鋼等。

在凈利潤貢獻方面，富足板塊為復星國際貢獻近半利潤，智造板塊雖資產和營收最小，但盈利能力卻僅次于富足板塊，今年上半年貢獻了35%的凈利潤。不過，這兩大板塊的資產也被復星重點拋售。

業內人士向時代周報記者評價說，復星出售資產并非毫無章法，從出售資產時間節點來看，“上半年主要是退出非核心資產，而從下半年則是開始出售、減持核心資產。”

今年以來，“復星系”相繼減持了海南礦業（601969.SH）、ST廣田(行情002482,診股)（002482.SZ）、泰和科技(行情300801,診股)（300801.SZ）、中糧工科（301058.SZ）、新華保險（601336.SH；01336.HK）、中山公用、青島啤酒(行情600600,診股)（600600.SH）、酷特智能(行情300840,診股)（300840.SZ）、泰康保險、三元股份(行情600429,診股)（600429.SH）、金徽酒(行情603919,診股)（603919.SH）等公司，其中不少是“清倉式”減持。

9月開始，復星出售資產的步伐加速，包括減持了復星醫藥、豫園股份、復星旅游文化等核心資產。當月2日，復星高科宣布將減持不超過8008.9656萬股的復星醫藥A 股股票，占總股本的3%。復星醫藥是郭廣昌創業的起家之地。這是復星醫藥1998年上市以來，復星高科的首次主動減持。

郭廣昌在9月15日的投資者交流會上解釋：“A股資產在處置過程中需要一定的交易時間，為了投資者們能更快擁有更高的‘安全墊’，只能考慮使用復星醫藥和復星旅文。”

10月24日，郭廣昌在與機構投資者交流時，坦承減持復星醫藥是“敗筆”。當晚，復星醫藥就公告，復星高科決定提前終止減持計劃，并承諾一年內不減持復星醫藥股份。痛心和惋惜之情可見一斑。

保險曾被郭廣昌寄予厚望，是復星之所以成為復星的重要支撐。在郭廣昌的認知中，“保險+投資”是復星的核心戰略。保險業務的“浮存金”是長期優質資本，可與復星投資能力對接。2022年以來，復星多次出售旗下保險公司股權——4月，復星國際公告將出售美國保險公司AmeriTrust的100%股權權益，價格為7.4億美元；9月，“復星系”大幅減持永安財險股權，持股比例將從40.68%下降至約14.6868%；還減持新華保險，擬清空泰康保險股份。

南鋼股份是南鋼聯合的核心資產，“復星系”已持股近20年，一度被“復星系”視作“壓艙石”。2010年以來，復星從南鋼股份持續獲得的分紅約達25億元；南鋼股份盈利能力較強，近3年歸屬凈利潤高達95億元，堪稱“現金奶牛”。

復星2003年以16.5億元的成本入主南鋼聯合，如今將以160億元出手，雖獲利不菲，但亦猶如“斷臂”，失去了一大助力。

今年以來，復星還減持了智造板塊中的海南礦業和中山公用。11月6日，豫園股份又減持了持股近10年的招金礦業，通過兩次減持，豫園股份套現近48億港元。

“強化流動性和保證現金流安全，這是當前整個復星非常重要的工作。”9月初，復星國際執行董事、聯席CEO陳啟宇對媒體說。

挨過寒冬：收縮中謀發展？

持續“賣賣賣”，復星版圖在不斷收縮，智造板塊收縮尤為明顯。

在11月10日的2022中國名優酒文化節暨中國酒業大會上，復星全球合伙人、復豫酒業董事長、沱牌舍得集團董事長吳毅飛說，復星發展30年來，從一開始做地產、醫藥，到今天成為相對多元化的全球性企業，但最近捋清楚復星未來一定是圍繞家庭幸福產業持續深耕，這基本上包含“富足、健康、快樂”三個主題。

從吳毅飛的表態來看，智造板塊并不在復星未來持續深耕的產業中。從復星處置資產的趨勢來看，智造板塊在復星商業版圖的戰略地位或將生變。

不過，海南礦業近期在接受投資者調研時則稱，智能制造仍然是復星生態產業中的重要組成部分。

市場人士評價，復星的策略是該收縮的收縮，該繼續發展的繼續發展，因此要為后期重點發展的一些項目儲備資金。豫園股份也稱，此次出售招金礦業股權，有利于公司把更多資源聚焦于重點發展戰略及重點項目。

大摩分析指出，復星國際管理層強調將繼續專注于消費相關領域的發展，將復星醫藥、豫園股份、復星旅游文化及保險等業務視作核心資產。估計復星將優先處置保險領域少數股權投資、非核心房地產資產及于互聯網領域的非戰略性投資，但相信該公司不會完全退出房地產市場，而會在精選的市場繼續經營。

冷冽寒冬之中，郭廣昌還在押注上海灘新地王。今年3月，復星宣布以63.42億元收購外灘金融中心50%股權。10月25日，豫園股份又公告，此前公司與螞蟻集團聯合拿下的上海黃浦區老城廂歷史文化風貌區16宗地塊（即福佑地塊），最終出讓價格129.3億元。

豫園股份稱，福佑地塊是其打造“大豫園片區”的組成部分。未來，豫園股份將主導項目整體開發，項目建成后螞蟻集團將獲取共計約6萬平方米的地上自持辦公物業。

有接近復星的知情人士說，豫園三期以及整個大豫園片區項目，是上海市交給復星的任務，必須要搞好。

除了精耕上海灘新地王之外，郭廣昌在保險、消費領域亦繼續投資布局，但出手并不多。

2022年2月，復星葡萄牙保險收購了The Prosperity Company 70%的股份；6月，復星葡萄牙保險達成協議擬收購秘魯第三大保險公司La Positiva公司余下最少40.5%的股份。

郭廣昌還在加碼布局醬酒。10月25日，復星旗下舍得酒業(行情600702,診股)與夜郎古酒成立合資公司貴州夜郎古酒莊有限公司，舍得酒業持股78.95%。時代周報記者發現，夜郎古酒在糖酒會展臺的介紹上已標明為“復星生態企業”。

陳啟宇稱，從2019年開始，復星在集團層面就很少再做對外投資，從2018年開始加大對子公司的業績要求。集團希望推動這些核心的產業子公司加速對非戰略、非核心資產的處置，用處置的資產來幫助核心業務的補強、并購、研發、人才的國際化以及業務進一步高速發展。

收縮中尋發展，挑戰仍然不小。

2021年，復星國際的經營性現金流量凈額為-32.86億元，這是2016年以來首次出現負數，而2020年這一數字是88.85億元。今年上半年，復星四大業務板塊承壓，快樂板塊虧損0.6億元，健康、智造和富足板塊的利潤均出現不同程度下滑。

“活著比什么都重要。”郭廣昌曾公開表示，復星擁有在全球資本市場上通過債券發行、IPO等多種方式融資的能力，“多點現金，多個渠道，多種融資的方式。這在圍棋上來講叫多個眼，多個眼你就可能多口氣，你就比別人多活一天，多活一天你就比別人多點競爭的能力。”

郭廣昌還曾說，有時候不要只想到跑得更快，而要想到活得更長。道理樸素，真正做到卻不容易。

就處置資產等相關事宜，時代周報記者聯系復星集團相關人士，截至發稿未獲回復。

關鍵詞： 復星國際 復星醫藥 招金礦業