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昨日，“養豬一哥”牧原股份(行情002714,診股)發布半年報，公司上半年虧損66.84億元，同比減少170%；實現營收442.68億元，同比增長6.57%。

對比公司一季度51.8億的虧損，牧原股份二季度虧了約15億元，虧損幅度明顯收窄，是否意味著生豬養殖行業臨近拐點？當前而言，又位于豬周期何處位置？

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豬企“全軍覆沒”

目前已有十多家上市豬企披露半年報，除了天邦食品(行情002124,診股)上半年歸母凈利潤為正外，其余公司均處于虧損狀態，整體虧損金額超過200億。

天邦食品能實現盈利，主要是源于出售子公司的投資收益，在主營生豬養殖業務虧損8.24億元。

而牧原股份去年上半年曾以95.26億元的盈利在行業拔得頭籌，而到了今年上半年，其虧損額又排在行業首位。

對于業績大幅波動，其在半年報中解釋道：報告期內，生豬銷售均價處于低位；同時由于糧食價格持續上漲、冬季疾病影響等因素，公司成本相比去年有所上升。

盡管上半年上市豬企整體處于虧損之中，但假若將利潤數據拆分來看，眾豬企二季度的數據明顯好于一季度，虧損收窄甚至實現盈利。

與此同時，近期多家豬企接連發布7月生豬銷售數據。整體來看，主要上市豬企生豬出欄量環比漲跌各半，月銷量和收入明顯上漲。

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豬周期

對于生豬養殖行業，其走勢主要取決于“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”這兩個因素的合力。

山西證券(行情002500,診股)認為，“豬價運行方向”和“能繁母豬存欄量運行方向”大致可以分為4個不同的場景組合。伴隨著國內豬價季節性漲跌和母豬產能淘汰的反復，豬價和能繁母豬存欄量的場景組合會隨之變化。

市場可能會反復確認周期拐點的來臨，或使得生豬養殖股的投資邏輯在“產能去化”和“周期反轉”之間來回切換。在豬價周期的運行過程中，這4個場景組合相繼出現，并通過不同場景組合下的邏輯演繹，影響著生豬養殖股的運行方向。

豬價下滑、產能下滑：可以演繹產能去化邏輯，阻力小，對股價影響偏正面。（例如2022年1-4月）；

豬價上升、產能下滑：演繹產能去化和反轉邏輯均可，阻力最小，對股價影響正面。 （例如 2015 和 2019 年周期反轉初期，股價上漲速度快且幅度大）；

豬價下滑、產能上升：產能去化和周期反轉邏輯均不通，阻力最大，對股價影響負面。 （例如 2021 年 1-6 月，股價大幅下跌）；

豬價上升、產能上升：可以演繹豬價反轉邏輯，但有一定阻力，過程可能帶有分歧和反復。 （例如 2022 年 5 月至今）。

2022年初到4月初這段時間，伴隨著豬價下跌，養豬股股價反而上漲，更多是按照“母豬產能去化”的邏輯演繹。

隨著4月以后能繁母豬存欄下降幅度趨緩甚至可能回升，原來“母豬產能去化”的邏輯被破壞，市場邏輯進入一段混亂期，股價對豬價上漲也沒有給出正反饋，反而出現較大幅度的調整，把年初以來大部分的漲幅回吐。

隨后，沿著豬價（季節性）回升的軌跡，市場投資邏輯逐漸切換至“豬價周期反轉（可能）確立”上來，養殖股價對豬價上漲開始給出正反饋。

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新一輪豬周期再度來臨？

而對于七月初至今豬肉概念先跌后漲，此前國泰基金認為圍繞本輪豬周期存在兩種觀點分歧：

1.認為4月份是這一輪豬周期的底部，新的豬周期將要開始，這樣的話4月份便是拐點。根據市場上調研機構的數據，今年3月相比去年6月能繁母豬的產能去化幅度大約達到了17%-18%。

2.根據官方披露新的能繁母豬的存欄量的數據，今年3月份的數據跟去年6月份的數據相比的話，產能去化的幅度大約是就是8.5%左右，和其他市場機構給出的數據差一倍，從官方數據看，更偏向于這個市場還沒有到完全去化的程度。

第一種觀點是交易未來豬肉價格上漲的預期，第二種觀點交易的依然是產能去化邏輯。兩種觀點的取決因素便是7月份的能繁母豬存欄量數據，之前5月和6月都是環比上漲，如果7月繼續環比往上，那連續3個月就可能形成一個趨勢，也就是說拐點是4月份。

這份關鍵數據也于前幾日發布：2022年7月，全國能繁母豬存欄4298.1萬頭，環比增0.5%，相當于正常保有量的104.8%，處于正常區間。

數據出來后，多家券商機構發表研報，集體看好后續下半年養殖行業。浙商證券(行情601878,診股)認為，豬肉需求回暖，豬價新一輪脈沖開啟。國聯證券(行情601456,診股)直言，生豬新一輪周期啟動。

從二級市場來看，養殖ETF自4月27日以來上漲近20%。目前市場上共有4只畜牧養殖ETF，共同跟蹤中證畜牧養殖指數。

（本文內容均為客觀數據和信息羅列，不構成任何投資建議）

關鍵詞： 能繁母豬 運行方向 牧原股份