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6月15日，滬指再次上漲，最終站上3300點，成交量達1.3萬億元，接近今年以來2月創下的最高值。其中，“牛市旗手”券商板塊表現最為搶眼，板塊內50只成份股有48只收紅，4只個股漲停，11只個股漲幅在5%以上。對比來看，本輪券商的啟動與2020年7月的行情有一定相似性，同時本輪券商的估值水平和盈利能力也都強于上一輪行情。因此，本輪券商的成長空間或更大。

北上資金也在追逐券商行情，自4月27日以來，有5家券商獲北上資金較多增持，也有5家遭遇持續減持，北上資金為何做此選擇？

“牛市旗手”發飆

指數站上3300點

據統計，在申萬31個一級行業中，非銀金融板塊漲幅最高為4.07%。其中，又以券商板塊表現最佳，板塊內50只個股除中銀證券(行情601696,診股)和因籌劃公司控股股東及實際控制人變更而停牌的國盛金控(行情002670,診股)外均收紅。

具體來看，光大證券(行情601788,診股)、長城證券(行情002939,診股)和紅塔證券(行情601236,診股)均再度封板，分別收獲第6個、第2個和第2個漲停板，越秀金控(行情000987,診股)則首次封板。此外，中信建投(行情601066,診股)、太平洋(行情601099,診股)和興業證券(行情601377,診股)等多只個股漲幅居前，均在5%以上（見圖1、圖2）。同樣放量大漲的還有券商ETF（512000）。截至6月15日收盤，券商ETF大漲3.08%，報0.971元，并在盤中創下近三個月以來的新高。

圖1 漲幅前十的申萬行業

圖片來源：Wind

圖2 漲幅前十的非銀金融公司

圖片來源：Wind

據《紅周刊》觀察，券商本輪的回暖與2020年7月初的表現較為相似。如在2020年7月1日至7月9日，是券商板塊近幾年不多的大漲時間段，其中，券商指數（申萬，下同）僅在這7個交易日大漲35.82%，期間市場整體也在走強，滬指累計收漲15.61%。而如今券商板塊的崛起，同樣伴隨著市場整體的走強。據悉，自4月27日至今，滬指累計上漲14.52%。

不同的是，當下券商的估值要比2020年7月初時更低。據Wind顯示，目前券商指數的動態市盈率為17.82倍，處于近5年中位數24.45倍的下軌。而在2020年7月1日，券商指數的動態市盈率為28.09倍，不僅遠高于當下的券商估值水平，還高于近5年的中位數（見圖3）。

圖3 近5年券商估值表現

圖片來源：Wind

同時，當下券商的盈利能力可能更強。據統計，2020年上半年，所有券商合計實現歸母凈利潤793.13億元，到2021年上半年，這一數據擴大至1028.95億元，同比增長29.73%。

綜合來看，當下估值水平更低、盈利能力更強的券商比2020年7月的增長空間更大。

外資“擇優”

券商股分化進行中

具體到公司層面，《紅周刊》進一步觀察發現，在當下以及2020年7月初的券商板塊行情中，均是中小市值的券商市場表現更強。如在2020年7月1日至7月9日的大漲行情中，漲幅最高的是浙商證券(行情601878,診股)為94.95%，其次分別是光大證券、第一創業(行情002797,診股)、中銀證券、中泰證券(行情600918,診股)和太平洋，漲幅分別為86.99%、75.14%、60.85%、58.18%和51.74%，而其2020年7月1日的市值均在100億元~1000億元區間。

但有意思的是，如今兩年時間過去，這些券商的市值卻并未出現較大增長，尤其是中銀證券和中泰證券相較目前的總市值規模甚至出現了縮水。數據顯示，中銀證券和中泰證券2020年7月1日的總市值分別為596.44億元和902.44億元，而其今年6月15日的總市值分別為395.87億元和567.94億元。

相反，以東方財富(行情300059,診股)和廣發證券(行情000776,診股)為代表的頭部券商卻在同期市值擴容明顯。尤其是東方財富，其總市值由最初的1631.09億元增至目前的3343.18億元，增幅達104.97%。據了解，這兩家均是在財富管理賽道領跑的券商，尤其是東方財富旗下的天天基金網，其2021年第四季度的股混基金保有規模首超“宇宙行”，在所有代銷機構中排名第三。

此外，績差券商似乎更受資金追捧，如6月14日和6月15日連續漲停的長城證券和紅塔證券，其今年一季度的歸母凈利潤均為負值。雖然由于市場交投冷淡，券商板塊今年一季度的業績整體表現不佳，僅6家券商實現業績增長，但虧損的同樣不多，包括長城證券和紅塔證券在內僅有12家。其中，紅塔證券是今年一季度券商板塊的“虧損王”，虧損規模為7.18億元，其次是哈投股份(行情600864,診股)為4.77億元。相對而言，績優的券商市場表現更為平穩，如東方財富6月15日收漲3.10%。

不過，在績差與績優之間，被“譽為”聰明錢的北上資金選擇了后者。數據顯示，在市場4月27日反彈至今，北上資金合計凈買入東方財富8026.07萬股，同時東方財富也成為其凈買入股份數量最多的券商。而紅塔證券和長城證券均遭到了北上資金不同程度的減持，減持規模分別為587.72萬股和46.36萬股，哈投股份則未被增持（見表1、表2）。

表1 北上資金在4月27日至6月14日增持前五

數據來源：Wind

表2 北上資金在4月27日至6月14日減持前五

數據來源：Wind

截至目前，北上資金持倉市值最多的是東方財富（227.09億元），其次分別是中信證券(行情600030,診股)（107.10億元）、方正證券(行情601901,診股)（90.68億元）、華泰證券(行情601688,診股)（39.37億元）和國泰君安(行情601211,診股)（22.21億元）；持倉市值最低的是哈投股份，長城證券和紅塔證券則均不足3億元。

關鍵詞： 牛市旗手