6月9日，油氣開采及服務(wù)板塊大漲，仁智股份(行情002629,診股)、準(zhǔn)油股份(行情002207,診股)漲停、通源石油(行情300164,診股)、恒泰艾普(行情300157,診股)跟張，9000億中國(guó)海油(行情600938,診股)一度漲逾5%再創(chuàng)上市以來(lái)新高.

消息面上，WTI7月原油期貨收漲2.7美元，漲幅2.26%，報(bào)122.11美元/桶，為3月8日以來(lái)近月合約最高收盤價(jià)格。布倫特8月原油期貨收漲3.01美元，漲幅2.5%，報(bào)123.58美元/桶，也是3月8日以來(lái)的最高水平。

此外，昨日，美國(guó)德克薩斯州自由港液化天然氣出口設(shè)施發(fā)生火災(zāi)，預(yù)計(jì)將關(guān)閉至少三周。該設(shè)施約占美國(guó)液化天然氣出口總量的五分之一，美國(guó)液化天然氣供應(yīng)中斷后 歐洲天然氣期貨價(jià)格漲幅超過(guò)13%。

已有機(jī)構(gòu)看高至150美元/桶

面對(duì)不斷高漲的油價(jià)，機(jī)構(gòu)們開始一致預(yù)期油價(jià)將繼續(xù)上行，年內(nèi)甚至有看高至每桶150美元。

全球第三大獨(dú)立石油貿(mào)易公司托克集團(tuán)首席執(zhí)行官杰里米.威爾6月7日稱，未來(lái)幾個(gè)月油價(jià)將持續(xù)飆升，可能會(huì)在年底前達(dá)到每桶150美元甚至更高。

威爾認(rèn)為，市場(chǎng)可能在年底前才會(huì)看到需求下降，因?yàn)椴粩嗌蠞q的大宗商品價(jià)格可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，最終令需求降溫。“如果我們看到能源價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)處于非常高的水平，我們最終將看到需求破壞。在油價(jià)維持高位的同時(shí)很難保持全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

高盛6月6日發(fā)布報(bào)告再度提高今年油價(jià)預(yù)期。高盛預(yù)計(jì)今年三季度，Brent與WTI現(xiàn)貨價(jià)格將分別達(dá)到140美元/桶和137美元/桶，分別較此前預(yù)估值提高了15美元/桶；預(yù)計(jì)到今年底，Brent與WTI現(xiàn)貨價(jià)格將分別達(dá)到130美元/桶和125美元/桶，且這一高價(jià)將持續(xù)至2023年二季度，到2023年下半年才會(huì)出現(xiàn)回落。

主要擔(dān)憂是本月初歐盟將禁止保險(xiǎn)公司為運(yùn)送俄羅斯石油的船只提供保險(xiǎn)，貿(mào)易商和船東表示，保險(xiǎn)禁令影響非常巨大，因?yàn)楹苌儆泻竭\(yùn)公司愿意用未投保的油輪運(yùn)輸石油。十年前，保險(xiǎn)禁令曾阻止了伊朗的石油出口，迫使德黑蘭就其核計(jì)劃進(jìn)行談判。

值得注意的是， 大宗商品價(jià)格已經(jīng)上漲了許多倍，但當(dāng)前實(shí)際油價(jià)仍未達(dá)到歷史最高水平。據(jù)華創(chuàng)宏觀研報(bào)顯示，布倫特原油價(jià)格從1999年2月的每桶10.27美元升至2008年7月的133美元，然后從2008年12月的40美元漲至2011年4月的123美元。直到2014年8月，油價(jià)一直保持在100美元以上。考慮到2014年以來(lái)的通脹水平，當(dāng)時(shí)的100美元大約相當(dāng)于現(xiàn)在的120美元，因此當(dāng)前實(shí)際油價(jià)還沒有達(dá)到歷史最高水平。

哪些板塊受益？

原油作為大宗之王，是化工行業(yè)的重要上游材料，近來(lái)油價(jià)持續(xù)上漲，無(wú)疑顯著影響下游化工等商品價(jià)格走勢(shì)和企業(yè)盈利水平。對(duì)此，華泰期貨2021年6月21日的研報(bào)分析了油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)石油上游開采以及下游煉油、化工行業(yè)的影響。

研報(bào)指出，站在公司的角度，具有上游油氣資源的公司將從這輪油價(jià)的持續(xù)上漲中顯著受益，如規(guī)模最大的三桶油（中國(guó)石油(行情601857,診股)、中國(guó)石化(行情600028,診股)、中國(guó)海洋石油，其中中海油上游業(yè)務(wù)比例最大，受益最為顯著），以及一些具有油氣田資產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)，如廣匯能源(行情600256,診股)等。

與上游開采行業(yè)不同的是，煉油行業(yè)的成本（主要變動(dòng)來(lái)自于原料成本，操作成本波動(dòng)相對(duì)較小）與產(chǎn)品收入（與成品油價(jià)格掛鉤）與油價(jià)都具有高度的正相關(guān)性，因此很難直觀地判斷油價(jià)上漲對(duì)煉油利潤(rùn)的影響方向，二者間的關(guān)系需要更具體的分析。

以中石化為例，由下圖來(lái)看原油價(jià)格與煉油毛利并沒有明顯的相關(guān)關(guān)系，甚至經(jīng)過(guò)測(cè)算其過(guò)去10年的相關(guān)系數(shù)為-0.86，也就是說(shuō)油價(jià)上漲與煉油利潤(rùn)存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。

發(fā)生這種情況的原因與我國(guó)成品油地板/天花板的定價(jià)機(jī)制存在直接關(guān)系。根據(jù)我國(guó)《石油價(jià)格管理辦法》，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶40美元（含）時(shí)，按原油價(jià)格每桶40美元、正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶40美元低于80美元（含）時(shí)，按正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶80美元時(shí)，開始扣減加工利潤(rùn)率，直至按加工零利潤(rùn)計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶130美元（含）時(shí)，按照兼顧生產(chǎn)者、消費(fèi)者利益，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的原則，采取適當(dāng)財(cái)稅政策保證成品油生產(chǎn)和供應(yīng)，汽、柴油價(jià)格原則上不提或少提。

也就是說(shuō)，在分析油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)煉油行業(yè)的影響時(shí)，必須考慮對(duì)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的觸發(fā)，一旦國(guó)際油價(jià)高于80美元/桶后，成品油零售價(jià)將在正常水平上受到額外扣減，油價(jià)越高扣減比例越大，意味著油價(jià)超過(guò)這個(gè)界限后的上漲對(duì)國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)的影響將轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)面。尤其對(duì)于中石化這種自帶加油站的企業(yè)，成品油價(jià)格機(jī)制的觸發(fā)將直接壓縮其產(chǎn)品收入與煉油毛利。

在分析油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)煉油行業(yè)的影響時(shí)，必須考慮對(duì)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的觸發(fā)，一旦國(guó)際油價(jià)高于80美元/桶后，成品油零售價(jià)將在正常水平上受到額外扣減，油價(jià)越高扣減比例越大，意味著油價(jià)超過(guò)這個(gè)界限后的上漲對(duì)國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)的影響將轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)面。

對(duì)于油價(jià)上漲對(duì)化工行業(yè)的影響，華泰期貨統(tǒng)計(jì)了各化工品現(xiàn)貨價(jià)格與brent主力期貨合約自2014年以來(lái)的日度價(jià)格相關(guān)系數(shù)，其中原油與PX相關(guān)系數(shù)較好，華泰期貨給出的解釋為：原油-石腦油-PX傳導(dǎo)最尾直接，市場(chǎng)上的加工費(fèi)交易，即各種紙貨及盤面的跨品種套利非常成熟，即石腦油-原油、PX-石腦油、PTA-PX，因此理論上化工品種距離原油最近的是PX。

而煤炭作為原料的化工品與原油相關(guān)性最差，國(guó)內(nèi)PVC基本是電石法（蘭炭-電石-電石法PVC），國(guó)內(nèi)甲醇亦基本是煤頭甲醇為主，該2個(gè)化工品與原油相關(guān)系數(shù)分別僅0.145及0.603。

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