近期，游戲上市公司陸續(xù)公布了2021年財(cái)報(bào)，整體來(lái)看，大部分游戲股的成績(jī)難盡人意。

比如，巨頭騰訊（HK：00700）的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收增速有所放緩；而心動(dòng)公司（HK：02400）、友誼時(shí)光（HK：06820）等公司則出現(xiàn)營(yíng)收、凈利同比負(fù)增長(zhǎng)的情況。

究其原因，一方面，大部分游戲公司在2020年疫情暴發(fā)期獲得快速增長(zhǎng)，高基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓；另一方面，由于國(guó)內(nèi)版號(hào)等因素以及銷(xiāo)售、研發(fā)費(fèi)用增加，致使不少公司凈利潤(rùn)面臨較大挑戰(zhàn)。

在此大環(huán)境下，紅星資本局注意到，棋牌游戲玩家——禪游科技（HK：02660）2021年的“成績(jī)單”卻格外亮眼。

財(cái)報(bào)顯示，2021年全年，禪游科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.74億元，同比增長(zhǎng)98.5%；歸屬母公司凈利潤(rùn)5.00億元，同比增長(zhǎng)126.4%。

對(duì)于這家公司營(yíng)收與利潤(rùn)近乎翻倍的增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)也反應(yīng)迅速。

禪游科技于2019年4月19日正式登陸港交所，發(fā)行價(jià)1.23港元/股，此后股價(jià)一度呈現(xiàn)“跌跌不休”態(tài)勢(shì)，2019年12月更是跌至0.53港元/股。2020年疫情暴發(fā)后，禪游科技股價(jià)開(kāi)始反彈，而在公布2021年年報(bào)后，公司股價(jià)快速上漲，高點(diǎn)達(dá)到2.56港元/股。

截至2022年4月15日收盤(pán)，禪游科技收盤(pán)價(jià)為2.19港元/股，總市值22.27億港元。

這家看似“小眾”的游戲股，它的產(chǎn)品你或許并不陌生。本文將分為三部分聊聊：

1

禪游科技的商業(yè)模式是什么？

2

禪游科技2021年的“驚人”業(yè)績(jī)是如何做到的？

3

作為棋牌游戲的代表，禪游科技未來(lái)想象空間如何？

（一）

靠“斗地主”起家的上市公司

禪游科技成立于2010年7月，這家公司的創(chuàng)立與騰訊游戲緊密相關(guān)。

禪游科技的早期投資人曾李青是騰訊公司五位創(chuàng)始人之一，2010年他離開(kāi)騰訊另起爐灶，后來(lái)投資創(chuàng)辦了禪游科技。

禪游科技的核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，則大多來(lái)自騰訊游戲：CEO葉升曾擔(dān)任QQ游戲產(chǎn)品部門(mén)的產(chǎn)品總監(jiān)，CTO楊民曾擔(dān)任QQ游戲部門(mén)的研發(fā)總監(jiān)。

2013年，禪游科技推出《天天斗地主（真人版）》，這款“斗地主”游戲面世后，大受用戶(hù)歡迎。

2015年，楊民在接受記者采訪時(shí)表示，禪游科技目前大概有40多款游戲，最受歡迎的是斗地主、打麻將這種大眾產(chǎn)品。

禪游科技的招股書(shū)也顯示，“斗地主”在當(dāng)時(shí)撐起了整個(gè)公司。

據(jù)招股書(shū)，2016年-2018年，禪游科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.38億元、4.6億元及5.55億元；同期毛利分別為7310萬(wàn)元、1.58億元及2.47億元；凈利分別為4041.1萬(wàn)元、6639.6萬(wàn)元、1.09億元。

而在這其中，“斗地主”的貢獻(xiàn)有多大？

招股書(shū)顯示，2016年-2018年，斗地主牌類(lèi)游戲系列分別貢獻(xiàn)了約2.85億元、4.28億元及4.21億元，分別約占公司各期營(yíng)業(yè)收入的84.4%、93.1%及75.8%。

2018年，斗地主牌類(lèi)游戲的營(yíng)收貢獻(xiàn)有所下滑，是由于禪游科技新增了游戲內(nèi)廣告變現(xiàn)的方式來(lái)獲得收入；當(dāng)年下半年，公司又聘請(qǐng)了7家廣告公司，準(zhǔn)備擴(kuò)大游戲內(nèi)廣告業(yè)務(wù)。

所以這里也能看到，禪游科技的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單：用戶(hù)可以免費(fèi)下載游玩，公司通過(guò)在游戲內(nèi)販賣(mài)虛擬道具（游戲豆）來(lái)獲得收入；當(dāng)用戶(hù)不想付費(fèi)時(shí)，也可以通過(guò)觀看廣告獲取游戲豆，公司則是從獲取廣告收益。

從用戶(hù)層面來(lái)看，截至2018年12月31日，禪游科技有4.42億注冊(cè)玩家，其中2.84億是牌類(lèi)游戲玩家。

平均每天在平臺(tái)上“斗地主”的玩家有514.5萬(wàn)人，月活躍玩家為2163.3萬(wàn)人。這2163.3萬(wàn)月活躍玩家中，有101.3萬(wàn)人每個(gè)月會(huì)付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)游戲豆。這些付費(fèi)用戶(hù)，平均每人每月在“斗地主”上的花費(fèi)為35元。

來(lái)源：招股書(shū)

值得注意的是，由于在2018年以后，禪游科技開(kāi)拓了廣告這一流量變現(xiàn)方式，某種程度上這其實(shí)是降低了用戶(hù)的玩游戲門(mén)檻。所以在2018年，雖然每月付費(fèi)用戶(hù)及付費(fèi)玩家平均轉(zhuǎn)化率均有所下滑，但累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)、日活躍用戶(hù)、月活躍用戶(hù)、每付費(fèi)用戶(hù)平均收益都保持著穩(wěn)定增長(zhǎng)。

站在禪游科技的角度，這其實(shí)也是當(dāng)時(shí)“拉新”的策略。因?yàn)楫?dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)仍處于增量市場(chǎng)，公司需要匯集足夠多的玩家，提高用戶(hù)粘性，穩(wěn)住自己的基本盤(pán)。

來(lái)源：招股書(shū)

總的來(lái)說(shuō)，禪游科技靠著“斗地主”，使公司在棋牌游戲板塊站穩(wěn)了腳跟。說(shuō)這家公司是靠著“斗地主”上市，也一點(diǎn)不為過(guò)。

至于為什么是“斗地主”？一方面，這是我國(guó)用戶(hù)的傳統(tǒng)娛樂(lè)項(xiàng)目，具有較大的受眾基礎(chǔ)；另一方面，隨著當(dāng)時(shí)智能手機(jī)與4G網(wǎng)絡(luò)的普及，“斗地主”這種較為輕度的游戲十分符合用戶(hù)文娛需求的便捷化和快捷化。

（二）

“麻將”成為營(yíng)收接力棒

結(jié)合最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2018年-2021年，禪游科技的營(yíng)收分別為5.55億元、6.62億元、7.43億元、14.74億元，營(yíng)收增速分別為20.7%、19.3%、12.1%、98.5%。

很明顯的可以看到，2018年-2020年，禪游科技的總營(yíng)收雖然還在增加，但營(yíng)收增速已經(jīng)明顯放緩；而在2021年，公司營(yíng)收增速達(dá)到98.5%，幾乎實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收翻一倍。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、紅星資本局

凈利潤(rùn)方面，2021年禪游科技?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)為5.00億元，而在2020年歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.21億元，2021年同比增長(zhǎng)126.4%。

而禪游科技在2021年的“大豐收”，則離不開(kāi)“麻將”。

2021年禪游科技以麻將為代表的棋類(lèi)游戲業(yè)務(wù)收入，從2020年的6439.7萬(wàn)元直接增至2021年的9.18億元，同比增長(zhǎng)達(dá)1325.6%。

從禪游科技各業(yè)務(wù)營(yíng)收占比來(lái)看，牌類(lèi)游戲收入占總營(yíng)收的比重由2020年的66.1%減少至2021年的35.1%；而棋類(lèi)游戲收入占比則從2020年的8.7%迅速提升至2021年的62.3%，棋類(lèi)游戲收入已經(jīng)撐起了禪游科技的半壁江山。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)、紅星資本局

禪游科技也在2021年財(cái)報(bào)中表示，《指尖四川麻將》深受玩家歡迎及喜愛(ài)，于中國(guó)iOS暢銷(xiāo)排行榜桌面游戲中最高取得第二名，抖音棋牌游戲直播第一名。

“麻將”業(yè)務(wù)在2021年取得大幅度成功，這或許也離不開(kāi)禪游科技自身的“付出”。

2021年財(cái)報(bào)顯示，禪游科技新增了“新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)成本”項(xiàng)，2021年該項(xiàng)成本達(dá)6135.9萬(wàn)元，占銷(xiāo)售成本總額的10.8%，所謂的新媒體成本指的便是禪游在效果直播上的開(kāi)銷(xiāo)。

財(cái)報(bào)中也提到，公司通過(guò)加大在抖音、騰訊視頻號(hào)、快手、西瓜、頭條等新媒體渠道的宣傳力度，拓寬新用戶(hù)來(lái)源及維持用戶(hù)黏性。

來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

而禪游科技在2021年這些營(yíng)銷(xiāo)布局，也大多花在了“麻將”上。

據(jù)DataEve-ADX數(shù)據(jù)顯示，從廣告投放量來(lái)看，禪游科技2021年廣告投放量大幅提升。從游戲玩法來(lái)看，禪游2020年重點(diǎn)投放斗地主游戲；2021年轉(zhuǎn)而押注麻將游戲，麻將游戲占據(jù)80%以上的素材總量，斗地主游戲投放占比降至20%以下。

來(lái)源：DataEve-ADX、紅星資本局

由此可見(jiàn)，禪游科技為“麻將”確實(shí)是“花了血本”，而在效果直播等的助力下，禪游科技在麻將系列游戲營(yíng)收一年也翻了13倍。

用戶(hù)層面來(lái)看，禪游科技的累計(jì)注冊(cè)玩家從截至2020年12月31日止的約11億名，增加至截至2021年12月31日止的約13億名；虛擬物品ARPPU（每付費(fèi)用戶(hù)平均收入）由截至2020年12月31日止年度約人民幣35元，增加至截至2021年12月31日止年度約人民幣88元。也就是說(shuō)，在2021年，禪游科技的注冊(cè)用戶(hù)以及單用戶(hù)的付費(fèi)金額都明顯上漲。

至于為什么是“麻將”？一方面，由于“麻將”的群眾基礎(chǔ)巨大且“麻將”玩法多樣，滿足玩家不同需求；另一方面，禪游科技在“征戰(zhàn)斗地主”多年后，也自然開(kāi)始把重心放在“麻將”上了。

（三）

監(jiān)管與競(jìng)爭(zhēng)之下，禪游科技同樣倍感壓力

一提到“打麻將、斗地主”，或許很容易讓人將其與賭博等詞聯(lián)系在一起，自然也是監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)，這對(duì)于棋牌游戲公司也存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而另一方面，由于這個(gè)行業(yè)門(mén)檻低、受眾廣、毛利率高，因此早已聚集了眾多玩家。

首先說(shuō)監(jiān)管層面。

2019年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)棋牌游戲進(jìn)行了清理整頓，騰訊等主動(dòng)下架德州、炸金花等游戲，一度讓棋牌類(lèi)游戲市場(chǎng)進(jìn)入深度調(diào)整狀態(tài)。

雖然在疫情暴發(fā)后，整個(gè)棋牌行業(yè)有所好轉(zhuǎn)，但鑒于行業(yè)特性，未來(lái)國(guó)家對(duì)棋牌游戲總體上仍然是加強(qiáng)監(jiān)管之勢(shì)。

就游戲版號(hào)發(fā)放來(lái)看，從2018年12月恢復(fù)版號(hào)至2021年7月，除了部分競(jìng)技棋類(lèi)游戲外，沒(méi)有麻將、牌類(lèi)游戲過(guò)審。

在版號(hào)有限的情況下，禪游科技也只能增加老牌棋牌游戲產(chǎn)品的新玩法，如《指尖四川麻將》的“四季常春”、《禪游斗地主》的“血流八寶牌”等。

但用戶(hù)的熱度還能持續(xù)多久？強(qiáng)監(jiān)管之下，禪游科技的未來(lái)仍具有較多不確定性。

其次是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

如今，棋牌游戲進(jìn)入存量市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。雖然棋牌類(lèi)監(jiān)管趨于嚴(yán)格，但同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)并未減小，所有人都想在巨大的棋牌游戲市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

就禪游科技來(lái)說(shuō)，雖然2021年財(cái)報(bào)非常亮眼，但在市場(chǎng)上仍處于中部玩家，與頭部玩家之間差異巨大，這也意味著公司并沒(méi)有什么市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。比如騰訊也擁有《歡樂(lè)斗地主》及《騰訊歡樂(lè)麻將》等產(chǎn)品，根據(jù)sensor tower數(shù)據(jù)，騰訊開(kāi)發(fā)的《歡樂(lè)斗地主》iOS端2022年3月全球月收益達(dá)500萬(wàn)美元。

此外，越來(lái)越多的娛樂(lè)方式選擇呈現(xiàn)在手機(jī)這一終端，不僅限于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，各大APP都在爭(zhēng)搶用戶(hù)市場(chǎng)，而用戶(hù)的注意力也容易被轉(zhuǎn)移。禪游科技在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)面前，仍顯得太過(guò)“單薄”。

小結(jié)

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)棋牌用戶(hù)數(shù)就高達(dá)4.32億人，并預(yù)計(jì)2021年在線棋牌游戲人數(shù)將達(dá)5.29億。

從數(shù)據(jù)可以看出，在中國(guó)“斗地主、打麻將”等游戲確實(shí)深受老百姓(行情603883,診股)喜愛(ài)，也讓禪游科技這家企業(yè)賺得“盆滿缽滿”。而另一方面，雖然這類(lèi)棋牌游戲生命周期較長(zhǎng)，但企業(yè)也長(zhǎng)期活在監(jiān)管與競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力下，禪游科技未來(lái)不管是深耕棋牌類(lèi)游戲或是開(kāi)辟新游戲類(lèi)型，都面臨巨大挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 游戲公司