頭頂著“藥茅”光環的片仔癀(行情600436,診股)，交出了一份符合自身茅系身份的年報。

4月15日，“藥茅”片仔癀公布了2021年年度業績報，2021年公司實現營業收入80.22億元，同比增長23.2%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤24.31億元，同比增長45.46%；基本每股收益盈利4.03元，去年同期為2.77元。

片仔癀同時公告了2021年度權益分配預案，擬向全體股東每10股派12.10元，合計派發7.30億元，占同期歸母凈利潤的比例為30.02%。

對于業績增長的原因，片仔癀在2021年年報表示，公司強化市場策劃及拓展銷售渠道，增加核心產品片仔癀系列的銷售，以及控股子公司廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司及福建片仔癀化妝品有限公司的銷售收入增加。同時，因為新增了線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店等，從而增加了一定利潤。

西南證券(行情600369,診股)研報亦指出，片仔癀利潤端2021年全年實現高速增長，主要原因系公司拓展營銷渠道，在5月和7月新增片仔癀大藥房天貓旗艦店和片仔癀大藥房京東旗艦店，拓展線上銷售渠道，直營占比提升，帶動毛利率有大幅增長。由于二三季度存在市場炒作片仔癀，導致線上銷售收入占比大幅提升，隨著四季度以來線上銷售回歸正常銷售，所以整體四季度凈利潤率有所下降。

醫藥制造業收入高速增長 日化產品及保健品業務存隱憂

片仔癀主營業務為醫藥制造業、醫藥流通業、日化產品及保健品、保健食品。金融界梳理片仔癀過往年報發現，片仔癀營業收入一直繼續保持穩定增長，雖然增速沒有爆發式增長，但2021一年營業收入增加15.11億元，創造歷史新高，此前最高的是2017年創造的凈增加14.05億元。同時15.11億元的增長比2014年全年收入還要高出0.58億元。

雖然片仔癀整體業績靚麗，但是公司部分業務仍存隱憂。分行業看，2021年醫藥制造業收入為39.71億元；同比增長45.36%，毛利率78.37%。醫藥制造業收入在2年之后重新成為片仔癀第一大收入構成，是2021年片仔癀收入大增的主要來源。

醫藥流通收入為31.46億元，同比增長6.82%， 毛利率12..001%；醫藥流通業務繼續保持穩定發展。

日化產品及保健品收入為8.41億元；同比減少-7.05%，毛利率67.01%； 食品收入0.44億元，同比大增298.79% ，毛利率14.63%。

值得注意的是公司的大力布局的日化產品及保健品業務，在其他業務線高歌猛進的時候，其出現了業務收入同比減少的情況，這或將為公司后續發展帶來隱憂。

2021年片仔癀利潤大爆發

利潤方面，2021年片仔癀利潤迎來大爆發，全年實現歸屬于上市公司股東凈利潤24.31億元，一年時間凈利大增7.59億元，創造了歷史新高。同時。7.59億元的凈增長僅比2017年全年的8.07億元少0.48億元。全年24.31億元凈利潤是2019年的1.76倍，是2018年2.12倍。

此外，年報提出的7.30億元的股利支出僅比2017年全年凈利少0.77億元。

片仔癀曾火爆出圈門店實行限購策略

2021年片仔癀曾火爆出圈，處方藥片仔癀一粒的價格從590元漲到上千元以上，還一粒難求。當時北京某片仔癀體驗館在開門10分鐘后，售價為590元一粒的片仔癀便一售而空，且只有十名顧客如愿以償，為了應對片仔癀的火爆，門店不得不實行限購策略。

自2003年上市以來，片仔癀關于其主導產品片仔癀的價格多次發布調整公告。最早的一次調價公告發布于2005年3月，片仔癀調高國內銷售出廠價格，由原來的一粒125元，調高到130元。最近的一次是2020年1月，片仔癀錠劑國內市場零售價格將一粒 530元上調60元，定價為590元；海外市場供應相應上調為約每粒5.80美元。

片仔癀的主要成分為天然牛黃、蛇膽、天然麝香和田七。主治是清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛，可用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、無名腫毒、跌打損傷等各種炎癥。

片仔癀價格的暴漲除了炒作之外，與原材料上漲也密切相關。近年以來，中藥原材料價格持續上漲， 截至2021年12月，天然牛黃的價格約為480-550元/克（48-55萬元/千克），天然麝香國家統購價格為400元/克（40萬元/公斤）。

特別是天然麝香的產能受限。天然麝香為雄性林麝麝香腺的分泌物（一種外激素），平均每頭成年雄性林麝年產香在10g左右。而全國林麝數量一直保持低位。

對于原材料價格上漲帶來的后市風險，片仔癀在年報中也表示，公司生產所用的天然麝香主要來源于國家林業主管部門行政許可的配給。隨著存量天然麝香資源的日益緊缺，國家配給的天然麝香未來將無法滿足公司市場需求的增長。

為應對后市風險，片仔癀稱公司將養麝提到產業戰略高度，按照“生態+”模式，推行“公司+基地+科研+養殖戶”的林麝養殖產業化模式，擴大林麝種群規模，致力破解原材料“瓶頸”。

市值縮水超900億元傳奇牛散不離不棄

隨著A股最近的調整，作為中藥茅的片仔癀也大幅回撤。片仔癀股價自去年7月21日創出491.88元/股高點后，一路下挫，截至4月15日收盤，股價報313.71元/股，回撤超過3成，市值縮水超900億元。

雖然片仔癀股價大幅調整，但是老股東仍舊緊捂不放。 據片仔癀年報顯示，傳奇牛散王富濟扔持有2703.75萬股，數量保持不變。按照4月15日收盤價計算，市值超過84.81億元。

王富濟持有片仔癀，至今已有12年之久。他在片仔癀前十大股東名單中出現，最早是在2009年中報，持股數量275萬股，占比1.97%，并在此后大舉增持，2014年底持股已增加到750.5萬股。經2015年、2016年轉增 ，其持股數量增加2700萬股以上。

機構方面，“公募一哥”張坤 管理的易方達藍籌現身建倉，持股超過800萬元。

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