在資本市場上，高質量公司的馬太效應愈發顯著和重要。證券時報·數據寶綜合多維度指標篩選高質量A股上市公司名單。這些公司現金流健康，重研發、重回報、業績穩定增長，并處于高景氣度行業。

高質量公司具備業績穩定增長性

A股市場中，業績對股價走勢有重要支撐作用。按照2017年至2021年以來凈利潤、扣非凈利潤增速分類，分別計算2017年以來平均年化收益率的均值。

顯然，持續高增長公司的年化收益率更高，扣非凈利潤增速持續超過30%的公司2017年以來平均年化收益率超過30%；凈利潤增速持續超過30%的公司2017年以來平均年化收益率超過45%。

研發創新助推高質量發展

上市公司對研發的重視度也在逐年加強，數據寶統計，2020年A股整體研發支出首次向上突破萬億元，截至當前，已披露年報公司的研發支出合計近5800億元，同比增長（可比對象）近三成。從研發投入強度來看（研發支出/營收，取個股中位數計算），2017年以來穩定上升，自2019年起穩定在4%以上。

實證研究發現，技術創新對企業績效有正向作用，對滯后一年的績效影響顯著。例如，2020年研發投入強度位于10%至20%的公司，2020年凈資產收益率（ROE）中位數4.19%；2021年ROE（中位數）接近6%。

凈現金流越大，企業承受風險能力越強

經營活動產生的現金流量金額更能反映企業的真實經營成果，凈現金流越大，企業承受風險能力越強。現金流越充沛，公司股價大幅回撤的概率越低。

數據寶以A股公司（不含地產、金融股）過去5年的現金流凈額，歷年個股最大回撤為對象，分別計算現金流凈額正、負公司的最大回撤均值。不難看出，正現金流凈額公司回撤幅度普遍低于負現金流凈額公司。2021年正現金流凈額公司最大回撤平均33.04%，略高于負現金流凈額股。

高質量公司需要良好的治理制度

中國上市公司協會會長宋志平曾表示，高質量上市公司需要良好的規范治理。建設高質量的上市公司，以下六方面特別重要：一是做到保證股東的權益；二是確保公司的獨立性；三是規范信息披露；四是發揮董事會在公司治理中的核心作用；五是尊重利益相關者的利益；六是發揮好內控機制的作用。

從以上三方面的分析看出，業績穩定增長、研發創新以及充沛的現金流都是保證上市公司“高質量”的基礎；與此同時，隨著公司數量的增加，公司治理在高質量發展中功不可沒。

從分紅角度看，過去三年分紅股，2019年以來平均漲幅近1.5倍，其余公司低于50%；2019年以來人均薪酬連續三年增加股，2019年以來平均漲幅近100%，其余公司相對較低。

高質量公司名單出爐

資本市場從來不缺乏高質量上市公司，這些公司不一定有著高速增長的業績，也不一定投資回報多高，但它們現金流健康、重研發，違規處罰案例較少，盈利增長和投資回報都相對穩定，屬于低調的慢牛股。市場大漲時它們不一定大漲，但大跌時相對抗跌。

數據寶綜合以下多方面條件，篩選出一批“高質量”名單，共48家公司入選，篩選條件如下：

1、無違規處罰：2017年以來未發生過違規訴訟，處罰，且2021年以前上市；

2、研發投入穩定：2019年、2020年研發投入強度均超過2%，2021年報（中報）大于2%；

3、盈利穩定增長 2017至2020凈利潤增速均超過10%，2021年報（中報）超過10%；

4、現金流健康：2017年以來，連續5年現金流凈額大于0。

從這份名單的基本面來看，48股分布在15個行業，其中醫藥生物、電子、國防軍工股數量較多，前2個行業分別有16家、9家；規模來看，48股平均市值超過300億元，六成以上市值超過百億，超千億的智飛生物(行情300122,診股)、愛美客(行情300896,診股)；超500億的中信特鋼(行情000708,診股)、泰格醫藥(行情300347,診股)等均在內。百億以下市值股有三友醫療(行情688085,診股)、金牌櫥柜、普門科技(行情688389,診股)等。

從估值來看，“高質量”名單平均市盈率40倍，40倍以下市值股超過八成。碩世生物(行情688399,診股)、泰和新材(行情002254,診股)、中材科技(行情002080,診股)等股市盈率不到20倍。

從分紅情況來看，已發布2021年報的23股，過去三年（截止到2021）分紅率平均超過50%，個別豪氣公司如中信特鋼、威勝信息(行情688100,診股)、寶信軟件(行情600845,診股)等超過100%。

從市場表現看，截至4月1日，48股平均折價15%以上，北摩高科(行情002985,診股)、恒立液壓(行情601100,診股)等回調較大，智飛生物、利安隆(行情300596,診股)、圣邦股份(行情300661,診股)等股逆勢上漲。

14股研發支出同比增長三成以上

從研發支出來看，披露年報的23股中僅2股2021年研發支出同比小幅下降，其余21股同比增長10%以上，大多數超過疫情前2019年的投入水平，14股同比增長超三成。

具體來看，芯朋微(行情688508,診股)、鍵凱科技(行情688356,診股)2021年研發支出較上年增加100%，愛美客、華峰測控(行情688200,診股)、金山辦公(行情688111,診股)等增幅均在50%以上。

從研發投入強度來看，23股2021年研發投入均超過2%，金山辦公、心脈醫療(行情688016,診股)、芯朋微等4股超過15%。5股研發投入強度創近5年新高，除芯朋微外，還有寶信軟件、威勝信息、中材科技及中船漢光(行情300847,診股)。

24股獲機構調研

4只CXO概念股在列

從機構調研情況來看，24只“高質量”公司今年以來獲得機構調研，18股調研機構超10家。5股超過百家，分別是華峰測控、威勝信息、和而泰(行情002402,診股)、中信特鋼及景嘉微(行情300474,診股)，這些公司目前涉及半導體、新材料、元宇宙等高景氣度產業。其中華峰測控獲得360多家機構調研，包括高盛、重陽投資、摩根大通等知名機構。公司高層持續看好2022年業績。

這批高質量名單中醫藥生物板塊占比三分之一，至少5股屬于CXO概念，分別是凱萊英(行情002821,診股)、瑞聯新材(行情688550,診股)、藥石科技(行情300725,診股)、泰格醫藥及昭衍新藥(行情603127,診股)，前4股獲機構調研。

CXO俗稱醫藥外包，分三個環節CRO（研發外包）、CMO/CDMO（生產外包）、CSO（銷售外包），凱萊英是行業領先的全球創新藥CDMO解決方案提供商，今年以來獲得31家機構調研；藥石科技涉及CRO及CDMO環節，獲得4家機構調研。專業機構認為全球創新藥研發資金投入逐年增長，國內隨著社保集采降費逐步推進，CXO行業有望成為穩健的投資選擇。

值得注意的是，與去年末比，“高質量”股中有20家最新評級獲上調，包括邁克生物(行情300463,診股)、新媒股份(行情300770,診股)、北摩高科、景嘉微、永新光學(行情603297,診股)等。

11只業績持續穩定增長股今年獲北上資金加倉

毋庸置疑，“高質量”48股過去的業績是非常亮眼的，未來業績如何？從機構預測數據來看，機構一致預測2022年、2023年凈利潤增長股多達41只，增速同時超過20%的個股有29只，包括凱萊英、愛美客、華峰測控等。

從外資持股來看，今年以來獲北上資金加倉股有15只，這其中機構預測2022、2023年凈利潤增幅均超過20%的高質量股僅有11只，加倉幅度居前的是華峰測控、歐普康視(行情300595,診股)及北摩高科，3股2022年至2023年凈利潤增幅均有望超過30%，其中，華峰測控2021年末環比獲QFII加倉；獲外資小幅加倉的愛美客2022至2023年凈利潤增幅均有望超過40%；寶信軟件2021年末環比獲QFII加倉。

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