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海康威視(002415)

事件：8月18日，海康威視公布2023年半年報。上半年，公司實現總營收375.71億元，同比增長0.84%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤53.38億元，同比下降7.31%；實現毛利率45.18%，同比增加2.04pct。

營收和利潤率水平保持穩健，歸母凈利潤同比增速2022Q1以來首次轉正。公司2023年上半年實現營業收入375.71億，同比增長0.84%，在全球經濟波動、國內經濟在曲折中復蘇的2023年上半年保持穩定增長；毛利率45.18%，同比增加2.04pct；實現歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%，降幅進一步收窄；三費費率合計30.47%，同比微增2.52pct；凈利率15.32%，同比下降1.16pct。2023Q2公司實現營收213.70億，同比增長3.06%，實現歸母凈利潤35.27億元，同比增長1.49%，自2022Q1以來歸母凈利潤增速首次轉正。

公司加速轉型，創新業務增長為公司可持續發展注入新動能。2023年上半年，公司主業產品、服務和建造工程合計實現營業收入293.83億，較去年同期減少2.87%，占總營收比例為78.20%。與此同時，公司機器人、智能家居、熱成像、汽車電子等創新業務合計實現營收81.88億元，同比增長16.85%，占總營收比例達21.80%，較去年同期增加2.99pct。其中，機器人業務、汽車電子業務和其他創新業務同比增速均達20%以上。

政府、中小企業事業群營收承壓，企事業端與境外業務表現穩健。上半年，公司境內三大事業群合計實現營收190.21億元，同比下降5.33%。上半年，在財政壓力下，公司公安和政府業務受影響較大，PBG實現營收同比下降10.06%；SMBG營收同比下降8.50%。在經濟復蘇和企業數字化轉型雙重刺激下，EBG業務實現營收同比增長2.42%；海外業務側，公司在亞非拉地區取得了較好業務增長，最終實現營收99.09億，同比增長2.30%，占總營收比例達32.12%。

持續發力研發側夯實競爭力基礎，三大事業群下半年表現值得關注。自2018年以來，公司研發費用率保持增長態勢，2023年上半年，公司研發投入達52.85億，較去年同期增長13.06%。公司研發方向以創新業務為主，不斷優化資源調配，力求搶占市場機遇、增長空間。據中報發布后業績說明會披露，隨政府端資金壓力逐步緩解和商機的啟動，下半年公司PBG業務壓力或有所緩解；宏觀經濟持續復蘇背景下，EBG和SMBG業務亦具備繼續增長潛力。

投資建議：公司業績釋放觸底反彈信號，伴隨未來國內宏觀經濟向好，三大事業群及海外業務組成的公司主業和新興創新業務均有良好增長空間。我們預測公司2023-2025年收入分別為917、1046、1206億元；EPS分別為1.69、2.07、2.45元，8月21日收盤價對應PE為20X、17X、14X，維持“推薦“評級。

風險提示：外部環境不確定性；技術研發不及預期；供應鏈波動風險。

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