作者：于博，黃文琛

事件描述

【資料圖】

2023 年10月13日，海關總署發布9月外貿數據：以美元計，我國9月出口2991.3億美元，進口2214.2億美元，貿易順差為777.1億美元。

核心觀點

1 、9月我國出口同比超預期繼續反彈至-6.2%，環比也大幅增長，反映了海外圣誕、“黑五”促銷等節日需求對我國出口形成季節性的拉動作用，我國出口繼續改善。

2、9月我國對美歐日俄印等主要貿易對象出口增速大多反彈，但對東盟出口降幅卻進一步擴大。

3、出口代表性商品中，汽車、家電、船舶仍是9月出口增速的主要貢獻，鋼材等工業品持續價減量增。

4 、9月我國進口同比降幅收窄至-6.2%，但低于預期，進口需求仍較弱，貿易順差重新走擴。

5、隨著海外去庫存走向下半程且近期制造業景氣有所反彈，同時基數逐級下降，四季度我國出口增速有望轉正并持續修復。

目錄

1.出口反彈超預期，貿易結構持續改善

2.海外景氣回升，對俄出口持續增長

3.優勢出口續升，鋼材出口數量高增

4.進口需求低迷，貿易順差重新走擴

5.海外衰退節奏延后，出口增速有望轉正

以下是正文

出口反彈超預期，貿易結構持續改善

9 月我國出口同比增速繼續反彈至-6.2%，好于市場預期（Wind一致預期）的-7.6%，環比較上月大幅增長5%，反映了海外圣誕、“黑五”促銷等節日訂單開始發貨的影響，對我國出口形成季節性的拉動作用。剔除掉基數的影響后，9月出口兩年平均增速反彈至-0.9%，出口邊際改善。

從貿易方式上來看，一般貿易（-2.7%，+4.6pct）與加工貿易（-14.9%，+1.3pct）出口同比降幅均有所收窄，且一般貿易反彈幅度強于加工貿易，指向我國貿易結構持續優化。

從出口商品類型上來看，機電產品、勞動密集型產品和高新技術產品出口同比降幅均持續反彈，但仍較去年出口金額有顯著差距。

總的來說，在季節性海外節日需求帶動下，我國出口進一步改善。

海外景氣回升，對俄出口持續增長

9月我國對主要貿易對象出口增速大多反彈，在海外主要發達經濟體制造業景氣邊際回暖疊加節日商品需求的帶動下，我國對美歐日等發達經濟體出口增速均持續回升，對英出口增速由負大幅轉正至5.3%。

新興經濟體中，我國對俄羅斯、印度出口同比分別增長20.6%、2.1%，合計對我國出口拉動0.59個百分點，但作為我國第二大貿易對象的東盟，我國對東盟出口降幅反而進一步擴大至15.8%，拖累出口同比下行2.6個百分點，轉口貿易熱度逐漸下降。

優勢出口續升，鋼材出口數量高增

出口代表性商品來看，汽車、家電、船舶仍然是本月出口增速的主要貢獻，分別拉動出口增長0.9、0.3、0.1個百分點，且均由數量因素的貢獻占主導，指向我國船舶、工程機械、家電等優勢出口產業國際競爭力不斷提升。

此外，我國工業品價格持續回落促進海外需求，上游肥料、鋼材等出口價減量增，其中海外地產開工回暖帶動鋼材需求走強，出口數量較去年同期增長62%。

進口需求低迷，貿易順差重新走擴

我國進口需求表現仍然較弱，9月我國進口同比降幅較上月收窄至-6.2%，但低于市場預期（Wind一致預期）的-5.7%。

除進口銅、大豆仍在減少外，我國對鐵礦石、原油進口需求增長，指向我國生產邊際持續修復。

在外需反彈、內需仍然較弱的背景下，9月我國貿易順差重新走擴至777.1億美元。

海外衰退節奏延后，出口增速有望轉正

外需的改善對我國出口形成了支撐，經濟韌性使得高利率環境下歐美經濟衰退的節奏延后，隨著海外去庫存走向下半程、近期海外制造業景氣有所反彈，同時考慮到去年同期出口基數逐級下降，四季度我國出口增速有望轉正并持續修復。

在此過程中，出口商品存在持續的結構性機會，一方面海外庫存率先去化的商品或有望迎來需求的反轉，另一方面我國汽車、船舶等優勢產品或將持續帶動出口增長，均有助于支撐我國出口修復。

風險提示

海外貨幣政策超預期：由于海外通脹影響因素較多且不確定性較大，未來通脹趨勢可能超預期，或導致海外央行超預期調整貨幣政策，因此對外需的判斷可能會轉向。

研究報告信息

證券研究報告： 出口何以持續反彈？——9 月外貿數據點評

對外發布時間：2023-10-14

研究發布機構：長江證券研究所

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