鋁業龍頭中國鋁業（601600.SH）經營繼續承壓。

8月22日晚間，中國鋁業披露了半年度報告，今年上半年，公司出現了營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）雙雙下降，其中，凈利潤為34.17億元，同比下降幅度超過20%。

中國鋁業主要從事鋁土礦的開采，氧化鋁、原鋁、鋁加工產品的生產、銷售。而鋁業存在較為明顯的周期性，中國鋁業在應對周期性影響方面缺乏足夠的手段。過去10年，公司經營業績也曾出現過多次波動。

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當然，中國鋁業的基本面沒有改變，公司綜合實力位居全球鋁行業前列。在氧化鋁、原鋁等五大產品方面，公司產能均居全球第一。

近年來，中國鋁業的財務狀況有所改善。截至今年6月底，公司資產負債率為55.61%，較年初略有下降，而去年底公司的資產負債率實現了連續八年下降。

半年扣非減少近10億

受上下游兩端擠壓，中國鋁業經營業績下滑。

根據最新披露的半年報，今年上半年，中國鋁業實現的營業收入為1340.63億元，同比減少113.40億元，減少幅度為15.66%。凈利潤為34.17億元，較上年同期減少5.72億元，同比減少幅度為23.32%，扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為28.84億元，較上年同期減少9.54億元，同比減少幅度為24.85%。

從單季度看，中國鋁業二季度業績下滑趨勢更為明顯。今年一、二季度，公司實現的營業收入分別為662.79億元、677.83億元，同比下降17.60%、13.68%，凈利潤為18.13億元、16.04億元，同比下降9.78%、34.45%。同期，扣非凈利潤為16.10億元、12.74億元，同比變動幅度為0.11%、-42.85%。

針對今年上半年的經營狀況，中國鋁業解釋稱，供需兩端均受到擠壓。

據披露，在鋁土礦市場，國內礦石供應緊張，價格高企，且品位較低，而印尼逐步收緊鋁土礦出口，國內企業轉而向幾內亞等進口，彌補了缺口。國內外氧化鋁價格整體呈現先漲后跌的走勢，國內氧化鋁現貨均價為2896元/噸，同比下降3.7%。

原鋁市場需求萎縮，基本金屬價格較去年同期均呈現不同程度的下跌，國內鋁價價格重心大幅下移。

中國鋁業稱，面對產品價格震蕩下行、盈利空間大幅收窄的嚴峻形勢，公司上下快速進入“戰時狀態”，加快推進國內外資源獲取，重點項目加快推進落實。內蒙古華云三期42萬噸電解鋁項目開工建設，廣西華昇二期200萬噸氧化鋁項目順利推進，銀星能源寧東250MW光伏項目并網發電、賀蘭山91.8MW風機改造項目批復開工，中鋁山東、山西中潤等5個分布式光伏發電項目啟動建設。公司加快產品向中高端發展，新立項精細氧化鋁項目12項，鋰電池隔膜材料、微粉氫氧化鋁項目開工建設；中鋁碳素包頭12萬噸預焙陽極建成投產，撫順鋁業9.5萬噸炭素點火啟動。

產量方面，上半年，公司冶金氧化鋁產量823萬噸、精細氧化鋁產量188萬噸、電解鋁產量306萬噸、炭素產量137萬噸、煤炭產量622萬噸、總發電量178億千瓦時，與去年上半年相比，有不同程度增降。

鋁業市場周期性較強，2014年，中國鋁業曾巨虧162億元。2020年凈利潤為7.41億元，同比下降13.14%。2021年，凈利潤為50.80億元，同比增長564.60%，剔除-19億元的非經常性損益影響，扣非凈利潤為70.30億元，同比增長1586.93%。2022年，公司凈利潤下降41.92%。

財務費用15億同比四連降

雖然經營承壓，但中國鋁業的經營整體上仍然穩健。

公開資料顯示，中國鋁業成立于2001年，2007年登陸A股市場，20多年來，公司持續進行產業布局。比如，2022年8月，公司宣告，以18.87億元收購控股股東中鋁集團全資子公司平果鋁業100%股權。在此一個月前，公司曾公告作價66.62億元收購同受中鋁集團控制的云鋁股份約19%股權，并成為云鋁股份控股股東。兩次收購，一方面是加碼鋁業產能，另一方面是減少關聯交易。

資產規模可以較好反映中國鋁業產業布局，2007年底，上市當年，公司總資產943.38億元，2022年底，總資產為2123.48億元。

中國鋁業擁有完整的鋁產業鏈，業務涵蓋了礦產資源開采、氧化鋁、炭素、電解鋁和鋁合金生產、高新技術開發與推廣、國際貿易、物流服務、能源電力等多個方面。在資源方面，公司不僅國內鋁土礦資源擁有量第一，還在海外擁有鋁土礦資源18億噸左右。

近年來，中國鋁業加碼研發。2020年至2022年，公司的研發投入分別為16.34億元、24.93億元、66.66億元，同比增長38.24%、52.57%、167.39%。2022年的研發投入增長幅度較大。

今年上半年，雖然營業收入和凈利潤均在下降，但研發投入16.92億元，同比增加0.66億元。

在半年報中，中國鋁業表示，其發展目標是成為具有全球競爭力的世界一流鋁業公司。目前，公司氧化鋁產能、原鋁產能、精細氧化鋁產能、高純鋁產能和炭素產能均位居全球第一。

備受關注的是，中國鋁業的財務狀況逐漸向好。2014年底，中國鋁業的資產負債率一度達到79.43%，此后逐年下降，8年后的2022年底，資產負債率降至58.67%，今年6月底，資產負債率為55.61%，較年初進一步下降3.06個百分點。

財務費用方面，今年上半年，中國鋁業的財務費用為15.03億元，2019年至2022年同期的財務費用分別為24.80億元、21.25億元、19.33億元、16.88億元。歷經四連降，今年上半年的財務費用較2019年同期減少了9.77億元。

當然，作為重資產企業，雖然財務費用持續減少，資產負債率逐年下降，但中國鋁業仍然存在一定的償債壓力。截至今年6月底，公司賬面貨幣資金為141.05億元（含受限資金）、結構性存款約38億元，合計為179.05億元。對應的長短期債務為701.83億元，其中，短期債務為238.99億元，短期債務占比為34.05%，債務結構總體上較為合理。

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