吳向東及其控股的華致酒行（300755.SZ）再收監管函。

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近日，深圳證券交易所創業板公司管理部向華致酒行發函，提出其存在關聯交易違規、關聯交易財務不規范等問題。

其中被提及的一大核心問題，就是2020年3月，華致酒行購買新華聯房產，未及時審議并披露關聯交易。今年5月，云南證監局也因這起關聯交易出具過警示函。

實際上，新華聯系華致酒行實控人吳向東姐姐的配偶傅軍控制的企業，而且公告中沒有披露的是，吳向東持有新華聯控股1.33%的股權。

長江商報記者注意到，近幾年，主營商品房銷售的新華聯遭遇債務危機，其旗下核心資產——*ST新聯即將面臨退市。有業內人士認為，吳向東此舉是為姐夫救急。

不過，華致酒行手頭也不算寬裕，2022年經營活動所產生的現金流凈額同比減少近3.3億元，投資性現金流凈額流出1.7億元。2023年一季度，公司繼續增收不增利，凈利潤同比下降59.35%至1.01億元，毛利率降至10.27%。

在業績陷入困局時，公司實控人又因紓困姐夫收監管函，未來華致酒行該如何利用自身名酒資源，繼續制勝市場？近日長江商報記者向華致酒行發送采訪函，截至發稿前，對方未回復。

超9000萬關聯交易未及時披露

最近，華致酒行遇上了麻煩。

日前，華致酒行披露深圳證券交易所創業板公司管理部下發的監管函。監管函提出，華致酒行存在關聯交易信息披露違規、關聯交易財務核算不規范等問題，需充分重視并及時整改。

根據監管函內容，華致酒行全資子公司北京華致陳香電子商務有限公司（簡稱“華致陳香”）于2020年3月9日與關聯方新華聯控股有限公司（簡稱“新華聯”）簽署房屋買賣合同，交易金額5151.8萬元。同日，華致陳香與新華聯、關聯方華澤集團簽署債權債務抵銷協議，涉及金額3900萬元。

上述兩項交易合計涉及金額為9051.8萬元，但上述關聯事項直到2022年8月6日才獲華致酒行披露，因此深交所下發監管函予以提醒。

事實上，早在今年5月，云南證監局就因這起關聯交易向華致酒行及相關責任人出具過警示函。據了解，華致陳香為華致酒行100%控股公司，而新華聯的控股人傅軍是吳向東的姐夫。根據天眼查APP數據顯示，吳向東持有新華聯1.33%的股權，是后者的小股東。

有業內人士分析認為，華致酒行此舉是基于姐夫傅軍的公司出現經營危機，吳向東出手救急。但作為上市公司實控人，這種關聯交易，事前不提交董事會審議，事后不履行信息披露義務，做法有些不當。

資料顯示，新華聯成立于1990年，產業涵蓋化工、礦工、房地產、陶瓷、酒業、金融投資等多個領域，巔峰時總資產超過1000億元，但主營收為商品房銷售，近幾年來因行業大環境影響，遭遇債務危機，旗下核心資產——A股上市公司*ST新聯，即將面臨退市。

據新華聯公告顯示，2023年上半年，公司預計凈利潤虧損約10.97億元—13.41億元，較上年同期9.93億元的凈虧損進一步擴大。2022年年報顯示，新華聯負債約384.71億元，一年到期的非流動負債約127.20億元，一年到期的長期借款為122.81億元。

在這種情況下，華致酒行購買新華聯控股的房產，相當于為后者“紓困”。值得關注的是，2019年之前華致酒行固定資產為928萬元，到2022年增長至2.48億元，主要就是購買房產所致。

根據華致酒行披露，購買房產主要用途是作為產品研發中心，以及作為后續的辦公場所。

由于購進固定資產，近幾年華致酒行一直保持大額投資活動現金流出。從2021年起，經營活動現金流也轉為凈流出，2021年和2022年該公司經營活動所產生的現金流凈額同比減少3.7億元和3.3億元，2022年投資性現金流凈額流出為1.7億元。

從負債來看，華致酒行于2022年通過以銀行借款為主要方式的融資借入了14.2億元的現金，同比增長達142.5%。同時，其2023年內到期的短期借款達約13.7億元，同比增長了近160%；應付票據約20.4億元。截至2022年末，其現金及等價物合計僅7.5億元，難以覆蓋其高額負債。

依賴頭部名酒業績承壓

資料顯示，華致酒行成立于2005年，對外宣稱“是國內領先精品酒水營銷和服務商之一”，分別于2006年和2009年拿下五糧液集團年份酒和貴州茅臺代理權，其創始人吳向東被業界稱為“白酒教父”。

正因為最早拿下頭部酒企的代理權，華致酒行的發展一路開掛。2019年華致酒行在深交所正式上市，成為“酒類流通第一股”。

可如今，華致酒行的賣酒生意面臨不小挑戰。2020年至2022年，華致酒行的營收增速整體下滑，分別為32.2%、50.97%和16.73%。2022年公司實現營收87.1億元，凈利潤則近乎腰斬，同比下滑45.77%至3.7億元。

在華致酒行2021年股東大會暨投資者交流會上，吳向東曾提出要“永做名酒廠金牌服務員”。但事實上，由于名酒具有極強的定價權，而下游價格逐步透明，作為渠道能夠留存的利潤并不多。

2023年第一季度，華致酒行繼續陷增收不增利的處境，實現營收37.43億元，同比增長5.32%，實現凈利潤為1.01億元，同比下降59.35%。

從具體業務來看，2022年華致酒行來自白酒的銷售收入占比達到近90%，而其中對茅臺和五糧液系列等名酒的依賴過重。

招股書顯示，2016年至2018年上半年，茅臺、五糧液系列酒每年分別為華致酒行貢獻近47%和40%的營收。此后，華致酒行再未披露過茅臺及五糧液產品營收的具體占比。

2021年4月，據華致酒行董事長在財報說明會上披露的數據，公司7成收入來自茅臺、五糧液；而根據業內人士推算，公司甚至有過半利潤都來自“飛天”茅臺一種單品，由此也引發了投資者莫大的擔憂。

而且，相比白酒生產企業動輒70%以上的毛利率，酒類流通企業毛利率都不算高，而華致酒行的毛利率下滑速度之快令人吃驚。2021年其整體毛利率為20.96%，2022年下滑至14.03%，2023年一季度進一步降至10.27%，為2014年以來新低。

數據顯示，截至2022年底，華致酒行存貨高達34.29億元，占總資產比重為40.63%，相較于期初余額30.48億元，庫存增長約4億元。到2023年第一季度，公司存貨仍有28.17億元，占總資產比重降至35.04%。

令人緊張的是，華致酒行的競爭對手快速崛起。據統計，酒類流通行業自2017年開始，逐漸涌現出一批年銷售額過10億元的龍頭骨干企業，“賣酒”行業也因此受到資本關注，競爭甚至呈現白熱化趨勢。

2018年，酒類直供品牌1919獲得阿里巴巴20億戰略投資；2020年，酒小二獲騰訊戰略投資；2021年，海倫司小酒館在港交所上市，都在印證著，酒類企業內卷正在加劇。行業人士表示，華致酒行受上游酒企影響較大，若未能維持穩定的總經銷合作關系或將對公司盈利帶來較大影響。

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