中信證券：四大拐點共振 年內第三個做多窗口開啟

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7月市場整體處于經濟、政策和情緒的三重谷底，8月在政策、基本面、流動性、情緒四大拐點的共振下，有望開啟今年第三個關鍵做多窗口，預計行情不會以脈沖式的上漲一蹴而就，而是在政策有序落地的過程中逐步上行，將持續數月。

第一，政策拐點已明確，政治局會議全面回應市場關切，提振市場信心，預計優化地產政策、活躍資本市場、一攬子化債方案措施將逐步落地。第二，基本面拐點也將明確，經濟運行已處于年內底部，將隨著庫存去化和政策發力逐步改善，A股盈利周期的底部特征較明顯，預計盈利增速將在下半年修復。第三，市場流動性拐點也將明確，人民幣匯率拐點已清晰，國內貨幣政策8月仍有降準可能，同時近期A股關注度提升，活躍資金明顯回流，將帶動增量資金入場。第四，市場情緒也將迎來拐點。

四大拐點8月共振下，A股有望開啟今年繼1月和4月后的第三個關鍵做多窗口，配置上，建議關注有政策催化或業績拐點的產業主題，重點聚焦房地產產業鏈、科技產業、能源資源產業。

華安證券：內外風險偏好共振下 8月A股有望延續反彈

7月市場維持震蕩、月末受政治局會議提振小幅收漲，泛TMT全線步入調整，部分順周期品種有所演繹。展望8月，隨著國內外重要會議的落地，整體定調共同提振市場風險偏好。國內經濟增速環比繼續弱勢修復，貨幣政策保持積極不變，有降準降息的概率。因此A股所面臨的整體環境較7月有所優化，預計8月市場有望演繹整體震蕩且中樞有所抬升的走勢。8月行情或呈現弱勢上漲的情形，一方面內外風險偏好、經濟環比勢頭邊際改善都呈現支撐，但行情更加堅實的反彈上漲需要有力度的宏觀政策不斷落地證實，或宏觀經濟基本面給予更加積極的回饋。

內外風險偏好共振下，8月A股有望延續反彈，但這種反彈可能仍是以弱勢幅度為主，更堅實的反彈需要政策落地力度證實或者經濟基本面出現更積極的反饋。行業配置上，立足短期市場預期所在和中長期主線機會展開，短期市場預期所在即為政策發力方向或基本面景氣改善方向，中長期主線機會即為前期已經明顯回落消化的泛TMT行情，但需要更加精選結構性機會。

中金公司：指數有望震蕩上行 階段性關注價值風格

結合當前市場環境及政策預期，分析師認為增長遭遇階段性挑戰背景下，政策仍在發力過程中，指數明顯上漲后雖不排除行情可能短期仍有反復，但利好因素驅動下反彈趨勢有望延續，對未來一到兩個月市場表現觀點偏積極，指數有望震蕩上行，后續重點關注政策落實，尤其在資本市場及房地產領域。

行業建議：階段性關注價值風格，中報期間關注業績可能超預期低預期個股。建議關注三條主線：1）受益于地產政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產鏈相關行業，例如房地產，以及家電、家居等地產后周期相關行業；受益于資本市場政策預期的經紀類券商等也有望表現較好。2）需求好轉或庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。3）股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。前期漲幅較大、順應人工智能產業周期發展的TMT相關行業可能短期內面臨一定壓力。

國泰君安：吃飯行情 積極做多

低估價值搭臺，主題成長接力。有別于市場的普遍共識，本輪股票行情的驅動力并非來自于對經濟周期的超預期認識（政治局并不強調刺激），而是來自于風險評價的下降（擴內需、房地產、地方債務的積極表態）。與此同時，“活躍資本市場”的新提法，也是政治局首次提及資本市場在制度建設和改革之外的內容，直面當前兩市成交低迷、兩融冰點的短期問題，有望改善高風險偏好投資者入市與交投。風險預期緩釋，對股票行情的影響我們認為會分為兩個階段：1）市場反彈的第一階段，重點在交易阻力最小，低預期、低持倉、低股價的股票將率先受益，低估價值搭臺，往往表現為指數脈沖式反彈。2）市場反彈的第二階段，重點在成長空間和新邏輯催化。股票特征從指數行情轉向結構行情，主題成長接力。

行業比較：順周期找低位，成長股看催化。本輪市場的反彈與行業策略選擇，重點在于理解風險預期的緩釋，盈利增長或周期性因素預期的上修相對是有限的。因此，股票行情反彈的行業特點并不是單向單一的往上推，而有望表現為輪動和擴散，我們的看法順周期找低位，成長股看催化：1）順周期找低位：前期深度調整、機構配置低位，且悲觀預期出清的方向對利好反應更敏感。推薦地產鏈（房地產/家居/建材/廚電）/非銀/小白酒。2）成長股看催化：待指數樂觀預期表達之后，策略重點回歸邏輯與增長預期可持續。數字經濟頂層設計和AI應用審批若有望加速，計算機/傳媒/通信將觸底回升。此外，逢低布局本土替代需求提升的安全資產與高端制造（電子/機械/軍工）；3）中期角度，隨著增長中樞下移以及社會利率的下降，持續看好高紅利股息價值的運營商/能源石化/電力與公用。

廣發證券：政治局會議政策基調積極超預期 困境反轉確認反擊時刻

政治局會議關于房地產和資本市場的政策基調更積極超預期，困境反轉確認反擊時刻。分析師認為本質上是市場隱含的經濟增長預期處于歷史低位時（賠率高），市場對于政策改善（勝率提升）更敏感從而迎來risk on。綜合三大指標①匯率隱含的經濟預期高低；②債市隱含的經濟預期高低；③順周期的相對估值位置，發現7月底市場隱含的經濟預期處于歷史0.16的分位數，復盤歷史，市場對于政策改善將更敏感，未來A股的預期收益率反而更高。分析師預計后續政策有望持續推出，建議投資者關注市場risk on的機會。

23年A股修復市中迎來risk on。困境反轉確認反擊時刻。中資股年內第二波吃飯行情。（1）risk on主力品種（地產、券商）；（2）資本開支和存貨增速底部，收入已經改善的行業（家電、家具、紡服）；（3）出口韌性的行業（通用機械、汽車及零部件、商用車）；（4）科技奇點確定性——數字經濟AI+：上游算力如光模塊；AI賦能提估值，游戲/廣告營銷；（5）永續經營確定性——“中特估-央國企重估”，低估值&高股息率&高自由現金流因子，關注油氣開采、煉化。港股關注risk on機會！（1）外資反補流動性敏感：港股互聯網龍頭、可選消費（紡服、食飲）（2）困境反轉內外需鏈條：地產、建材、新能源車、家電、工程機械。

中銀證券：“政策底”助推股市樂觀情緒 順周期開啟短周期修復搭臺

“政策底”助推股市樂觀情緒。政治局會議定調宏觀經濟與A股市場。政策作為經濟的領先指標：一方面，加大下半年經濟弱復蘇實現的概率，推動補庫周期，價格企穩與企業利潤回升；另一方面，降低房地產、地方債務等經濟尾部風險，扭轉了悲觀情緒，穩定經濟主體預期，增加內生消費與投資。此外，政策對經濟“托而不舉”，不強刺激，符合當前高質量發展的經濟階段，有利于貨幣政策保持寬松。“活躍資本市場”主張也有利于改善資金面供求，增加市場財富效應。

順周期開啟短周期修復搭臺，窗口期后仍取決于產業趨勢。從行業比較視角來看，當前市場環境下，和科技行業此前依賴海外映射和技術革新事件作為催化類似，順經濟周期行業同樣依賴政策發布信號來進行催化。當前窗口期，一方面，前期主要機構調研工作結束，已制定政策于政治局會議后密集發布跡象明顯，相關行業短期同樣或受益于政策密集催化。另一方面，順周期行業有利點在于配置籌碼稀疏，從主動偏股型基金配置和超配比例來看，大金融、大消費及地產鏈相關行業處于機構明顯低配、減配區間，倉位底及指數底或意味相關順周期行業短期修復阻力極少。

民生證券：右側已現 跟上指數

7月24日的政治局會議及事后的多種政策信號（包括活躍資本市場、化解存量債務、房地產放松、城中村改造及民營企業家座談會等）將進一步催化經濟預期從悲觀中修復，這將帶來大類資產定價的進一步回升，由于6月以來商品和人民幣匯率、債券利率均已開始企穩反彈，而股票市場在此前仍在弱勢震蕩中切換，因此對于經濟修復定價相對滯后和空間更大的領域在于股票市場。本周，股票市場的右側拐點得到確認，在整體上漲之中延續從前期強勢板塊到非強勢板塊的切換，共識將繼續加速凝聚。

首先將修復此前基本面受損而當下有明顯扭轉的“低位資產”，其次再轉向具備產業和宏觀下一場景邏輯的領域。分析師推薦：受益于國內政策預期扭轉，改善此前悲觀預期的“低位資產領域”：非銀在活躍資本市場預期下將具有彈性和持續性（保險、券商），房地產政策正在調整，城中村改造下的建筑、建材、房地產、家電等，同時關注。第二，關注后續國內需求恢復和海外順風環境的大宗商品相關資產將引領第二波行情（油、銅、鋁、煤炭、貴金屬、鋼鐵板材、塑料及有機化工品）。第三，做多中國離不開新能源產業鏈，而全球制造業可能在3-4季度見底回升，提前搶跑可能帶來收益：包括新能源車（整車、鋰電）光伏、專業機械、工程機械、機械零部件等。

華西證券：A股有望在政策暖風驅動下展開結構性行情

市場展望：不追漲，暖風助推結構性行情。國內外流動性方面，7月美聯儲加息后，美聯儲對9月加息節奏尚不明確，但加息進入尾聲已是市場共識；國內股市資金面出現改善跡象，外資大幅凈買入有利于提振市場信心。政策層面，7月政治局會議總體基調偏積極，并且在“活躍資本市場”、“優化房地產政策”等領域的表態引發市場對政策落地的期待。結合證監會、住建部相繼召開座談會釋放積極信號、證監會召集頭部券商開會、北京住建委表態和合肥專題會議等，預計8月將迎來相關領域政策的陸續落地，市場風險偏好有持續改善基礎，A股有望在政策暖風驅動下展開結構性行情。

行業配置上：1）關注政策持續催化下低估值順周期的板塊布局機會（電力，銀行保險，石油開采，地產，公路等）；2）受益“擴內需”支持的消費板塊（食飲、汽車等）。

浙商證券：夏季攻勢 風格是否切換？

站在當前，分析師認為A股正在迎來第四輪切換，本輪切換正在發生，正處初期，將不斷強化。展望2023年，美國經濟下行壓力開始顯性化，疊加國內房住不炒和制造強國的宏觀背景，因此，相較于總量，以強鏈補鏈、能源革命、智能經濟為代表的結構亮點，才是我們投資的核心線索。換言之，新興產業崛起周期下，2023年將是中小市值風格占優的一年。與此同時，傳統行業受益于經濟溫和修復，有局部和波段機會，但非風格主線。

夏季行情正逐步迎來賺錢效應較強階段。結構而言，其一，主線在于TMT，以AI上游（算力、數據、大模型等）為主，左側機會布局低算力應用（辦公軟件、游戲、工業智能化等）；其二，隨著穩增長發力和全球風險偏好改善，A股順周期板塊，以及港股市場，迎來修復；其三，隨著A股風險偏好升溫，主題機會也將活躍，關注國防裝備、人形機器人、自動駕駛等。

海通證券：政治局會議后市場轉向積極 下半年市場上行或有更堅實的基礎

7月24日政治局會議召開后，積極的政策定調使得市場預期開始轉向，后續穩增長政策有望逐步落地，推動經濟和盈利改善，從而支撐市場上行。結構上，上半年市場追逐經濟脫敏的TMT，后續基本面預期轉向有望推動行業再平衡。國內基本面穩步回升疊加海外流動性緩和，下半年市場上行或有更堅實的基礎。

順周期行業中重點關注消費，短期經濟修復催化且中長期趨勢仍向好。短期市場有望再均衡，順周期行業消費最值得關注。短期層面，潛在增量政策的支持或有望促使消費基本面進一步向上，進而推動板塊行情實現修復。政策方面7月政治局會議將擴內需和促消費放在更重要的位置，會議提出“要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”、“要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務消費”。未來隨著相關政策的發力，我們預計A股食品飲料、醫藥生物、餐飲旅游等消費板塊的23年盈利有望改善。

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