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高溫來襲，電力供需再迎挑戰(zhàn)。中國氣象局統(tǒng)計(jì)，6月以來（截至22日），全國46個(gè)國家氣象站最高溫突破歷史極值；華北、華南中西部等地持續(xù)高溫，華北地區(qū)35℃以上高溫天數(shù)6.4天，較常年偏多3.1天，其中北京7.9天，為1961年以來歷史同期最多。2022年我國火電/核電/常規(guī)水電/抽水蓄能/新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)為0.45/0.02/0.15/0.09/0.07億千瓦。考慮出力受阻系數(shù)及合理備用率后，我們測算新增可控裝機(jī)容量0.64億千瓦，低于中電聯(lián)預(yù)測2023E全國新增最高用電負(fù)荷增長0.8~1.0億千瓦（同比+6.2%~7.8%）區(qū)間下限。我們認(rèn)為，可控裝機(jī)增長有限疊加高溫因素，2023年迎峰度夏期間電力整體供需較2022年或?qū)⑦M(jìn)一步趨緊。

迎峰度夏高溫催化，行業(yè)政策或迎重要時(shí)間窗口。受高溫等因素影響，我們預(yù)計(jì)部分區(qū)域負(fù)荷增速或遠(yuǎn)超全國整體水平（以北京為例，國網(wǎng)北京公司統(tǒng)計(jì)，截至6月23日，近期北京電網(wǎng)負(fù)荷同比增長約30%，其中空調(diào)等降溫負(fù)荷占總負(fù)荷35%），部分區(qū)域高峰期電力供需挑戰(zhàn)可能更大。中電聯(lián)預(yù)計(jì)，2023年迎峰度夏期間南方、華東、華中區(qū)域電力供需形勢偏緊，存在電力缺口。當(dāng)前迎峰度夏期間高溫持續(xù)催化，區(qū)域電力供需偏緊更加顯著，政策有望推動(dòng)出臺(tái)容量電價(jià)等機(jī)制，激勵(lì)火電投資以及推動(dòng)火電向調(diào)節(jié)型電源轉(zhuǎn)型，保障電力供應(yīng)安全，行業(yè)政策或迎來重要時(shí)間窗口。（詳見2023年6月報(bào)告《寬電量緊電力，迎峰度夏再迎催化—電力專題系列報(bào)告（九）》）。

投資建議：維持 “增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長與價(jià)值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴(kuò)表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦內(nèi)蒙華電、國電電力、華電國際電力股份（H）、申能股份、華能國際、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：長期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。

市場回顧：上周水電（+0.05%）、火電（+2.14%）、風(fēng)電（-1.45%）、光伏（-2.49%）、燃?xì)猓?0.70%），相對滬深300分別+2.55%、+4.65%、+1.05%、+0.02%、+1.81%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為廣安愛眾（+13.07%），燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為國新能源（+3.57%）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。

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