【快播報】因子選股系列之四：高頻數據下的已實現高階矩因子及改進

2023-03-02 19:15:20 來源：券商研報精選

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東北金工王琦

本文作為對高頻因子研究的初探。對于收益率分布類別中的高頻因子進行研究，我們測試發現構造與改進的因子具有較好的選股表現。

具體來說，首先按文獻中方法分別使用5min和10min的數據針對已實現方差、已實現偏度和已實現峰度構造了周度和月度因子，其分別表示收益率的波動程度，收益率的不對稱性和收益率的峰態以及重尾程度。對其在中證1000股票池中進行回測，結果表明，5min線構造的因子好于10min線，已實現波動率因子表現不穩定，已實現偏度與已實現峰度周度和月度因子表現較好。

按照前述方式，對已實現高階矩即已實現超偏度和已實現超尾度進行周度和月度因子構造，其均表示對尾部形態的描述，超偏度類似于偏度，度量重尾程度的同時也蘊含分布的不對稱性；超尾度類似于峰度，更高階矩表示對重尾程度的刻畫更為嚴格。測試結果顯示，在中證1000的測試中表現一般，可能由于高階矩的估計對樣本量要求較高，5min線可能導致估計誤差。

考慮到1min線噪聲較大，我們通過下采樣平均的方法，對前述構造的因子進行改進，使用中證1000股票池2014年1月至2023年2月數據進行回測，交易費用設置為雙邊萬五，測試結果顯示改進后的周度因子表現明顯提升，并且對于更高階矩構造的因子提升更加顯著。其中，subRS_5min_week因子Rank IC 0.0588，ICIR 0.8148，多頭年化超額14.51%，多頭換手率1.58，多空對沖組合Sharpe ratio 3.91；subRK_5min_week因子Rank IC 0.0545，ICIR 1.0382，多頭年化超額14.14%，多頭換手率1.31，多空對沖組合Sharpe ratio 3.61；subRHS_5min_week因子Rank IC 0.0526，ICIR 0.8683，多頭年化超額13.83%，多頭換手率1.57，多空對沖組合Sharpe ratio 3.88；subRHT_5min_week因子Rank IC 0.0517，ICIR 1.0187，多頭年化超額14.20%，多頭換手率1.37，多空對沖組合Sharpe ratio 3.83。

從分年度測試結果來看，我們構造并改進的subRK_5min_week因子與subRHT_5min_week因子近年來表現持續優異，其中2022年多頭超額收益分別為13.03% 和11.49%。另外改進后的因子與常見的風格因子相關性均較弱，相對而言略偏向流動性與波動率風格。