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芝商所數(shù)據(jù)顯示，過去三年，中國投資者的交易中，股指產(chǎn)品交易量的增長非常快，比如迷你納斯達(dá)克100指數(shù)等。筆者認(rèn)為，這些指數(shù)產(chǎn)品之所以很受歡迎，是因為它們可以以比較低的成本幫助投資者獲得股票敞口方面的避險。值得注意的是，股指之外的金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨方面，中國投資者感興趣的交易品種則呈現(xiàn)出和中國經(jīng)濟(jì)基本面的高度相關(guān)性。

機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險對沖意識增強(qiáng)

亞太地區(qū)期貨交易量激增

2020年新冠疫情暴發(fā)以來，全球期貨市場的交易量持續(xù)處于高位，這一狀態(tài)貫穿至2022全年。背后原因也很簡單：投資者希望通過交易進(jìn)行風(fēng)險管理。

芝商所數(shù)據(jù)顯示，2022年平均每日交易量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2330萬份合約，比2021年增長19%。這一增長很大程度上是由股票指數(shù)和外匯產(chǎn)品的增長推動的，與2021年相比分別增長了39%和24%。

2022年，亞太地區(qū)平均每日交易量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的170萬份合約，同比增長27% 。

從美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）的數(shù)據(jù)來看，2022年亞太地區(qū)全年交易量約占全球總量的60%，同比增長65.7%。其中，中國扮演了很重要的角色。

在中國設(shè)立的五家本土衍生品交易所中，兩家在FIA2022年全球衍生品交易所排名中躋身前十，產(chǎn)品涵蓋大宗商品、債券和股票。這受益于中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長以及交易所的監(jiān)管制度和體系不斷完善。

但如果是從市場成熟的發(fā)展生命周期的角度而言，中國仍有發(fā)展空間。按照生命周期來看，衍生品市場發(fā)展的第一個階段是國內(nèi)交易，第二個階段是對內(nèi)交易，第三個階段是對外交易。在這三個階段中，第一個階段是單獨開展，第二和第三階段可以交叉發(fā)展。

目前中國期貨交易正處于第二和第三發(fā)展階段。

中國國內(nèi)參與境外交易方面，目前的投資者主要是大型機(jī)構(gòu)，因為它們有較多的風(fēng)險對沖需求，比如從事出口貿(mào)易企業(yè)，或者有海外業(yè)務(wù)的公司或者機(jī)構(gòu)。

對內(nèi)交易，則主要是指國際投資者通過QFII或者國際中介渠道參與國內(nèi)市場交易。通常QFII渠道要求會比較高，投資者需要滿足明確的考核標(biāo)準(zhǔn)。一般情況下都是大的機(jī)構(gòu)可以滿足這些要求，而且他們對于中國風(fēng)險敞口的避險和交易有比較明確的自己的需求；通過國際中介渠道交易的投資者主要是承接達(dá)不到QFII渠道要求，規(guī)模小一點的機(jī)構(gòu)或者個人。

未來，中國在亞太市場將會繼續(xù)扮演一個關(guān)鍵的增長點以及驅(qū)動力(行情838275,診股)的角色，一方面，海外機(jī)構(gòu)投資人將依仗中國市場來為他們的全球敞口提供風(fēng)險對沖，滿足避險需求。另一方面，隨著中國的機(jī)構(gòu)規(guī)模迅速擴(kuò)大，中國機(jī)構(gòu)的全球風(fēng)險敞口和風(fēng)險都在增加，因此將需要更多的對沖工具。

中國投資者青睞的三大投資方向：

股指期貨以及與經(jīng)濟(jì)掛鉤的金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨

芝商所數(shù)據(jù)顯示，過去三年，中國投資者的期貨交易中，股指產(chǎn)品交易量的增長非常快，比如迷你納斯達(dá)克100指數(shù)等。筆者認(rèn)為，這些指數(shù)產(chǎn)品之所以很受歡迎，是因為它們可以以比較低的成本幫助投資者獲得股票敞口方面的避險；金屬產(chǎn)品方面，交易量比較大的是跟中國的經(jīng)濟(jì)基本面掛鉤的品類，包括黃金、銅和白銀；農(nóng)產(chǎn)品品類和中國經(jīng)濟(jì)的基本面相關(guān)性也非常強(qiáng)，其中大豆期貨、玉米期貨和豆油期貨三個方向，中國投資者交易量最大。

另外，數(shù)據(jù)顯示，亞洲期貨交易員正在積極尋找本國以外的其他交易所的投資機(jī)會，目的是進(jìn)行更好的風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)。除了進(jìn)行期貨交易，亞洲投資者對期權(quán)交易的需求在不斷增長。因為他們覺得，這是對沖風(fēng)險更有效的一個方式。對于中國投資者來說，尋求國外交易場所投資機(jī)會的另一個原因是，部分產(chǎn)品在中國期貨市場未上市，而投資者希望利用國際市場實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)。

對比中國期貨交易和股票市場以及債券市場規(guī)模，可以發(fā)現(xiàn)，雖然中國期貨市場在逐步地增長，但是從比例上來看，期貨交易市場規(guī)模遠(yuǎn)小于股票市場和債券市場。

至于投資者擔(dān)心的，期貨會否造成市場波動性更強(qiáng)的問題，筆者認(rèn)為，也許可以從美國的情況找到答案。美國期貨市場歷史經(jīng)驗顯示，如果期貨市場有足夠的深度和流動性，且生態(tài)系統(tǒng)搭建的很完善，它是可以很好的幫助投資者在出現(xiàn)波動的時候進(jìn)行避險對沖的。在新冠疫情期間，這點在整個亞太地區(qū)乃至全球體現(xiàn)的都比較明顯。

也就是說隨著衍生品市場向全球化的推進(jìn)，波動性在不斷降低。因為市場參與者，在一個自由開放的環(huán)境中，有機(jī)會來對產(chǎn)品進(jìn)行價格發(fā)現(xiàn)。歷史經(jīng)驗來看，出現(xiàn)波動性的地方，往往是在那些單個的、隔離的市場。

當(dāng)然，包含中國在內(nèi)的全球所有市場的監(jiān)管者都要積極去打造和發(fā)展監(jiān)管以及治理框架，來為個人投資者提供保護(hù)，這是最重要的一個優(yōu)先事項。

看好中國和印度期貨市場未來前景

就亞洲期貨市場而言，可以分成不同類型的市場，例如以越南為代表的前沿性的市場（剛開始起步發(fā)展）；以中國和印度為代表的新興市場以及以日本等為代表的發(fā)達(dá)市場。每個市場都有自己的投資規(guī)則，如保證金政策、監(jiān)管政策以及對投資者的支持政策等，都不太一樣。

但總體來看，中國期貨市場現(xiàn)在處于一個非常好的位置，首先中國國內(nèi)市場非常的龐大，過去幾年中國國內(nèi)的期貨交易量有了非常強(qiáng)勁的增長；其次，中國監(jiān)管層在穩(wěn)步推動期貨市場國際化，并為此積極努力。

另外，我對于印度也很樂觀的，與中國類似，印度的交易量同樣非常大，其國內(nèi)市場已經(jīng)有了長足的發(fā)展，而且做得非常不錯。同時，印度也有了從國外向國內(nèi)交易的機(jī)制，叫做FPI（外國機(jī)構(gòu)投資者，F(xiàn)oreign Portfolio Investors），相當(dāng)于中國的QFII，這個機(jī)制之下，期貨交易量也在不斷的上升。

過去的十年印度還進(jìn)行了一些監(jiān)管框架上的調(diào)整，可以更容易的注冊和拿到許可證。目前印度監(jiān)管層的注意力放在第三階段，也就是從國內(nèi)向國外的交易。

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