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1月18日，千億市值鋰礦龍頭公司天齊鋰業(行情002466,診股)發布2022年業績預告，預計2022年實現歸母凈利潤231億元-256億元，同比增長1011.19%—1131.45%；扣非凈利潤221億元–245億元，同比增長1556.94%—1736.88%。

如此優秀的業績得益于去年鋰礦價格高企疊加天齊鋰業優異的鋰礦資源。隨著2023年的到來，新能源汽車銷量增長退坡、儲能需求的高增、下游鋰電產能釋放等等事件將會左右鋰礦價格到底是往上還是往下，本文將詳細解析鋰礦板塊2023年的投資機遇。

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鋰礦價格暫時下跌

不影響長期邏輯

全球鋰鹽下游需求分布：74%電池，14%陶瓷及玻璃，3%潤滑脂，2%連鑄，2%聚合物，空調1%，其他4%。可見新能源動力電池是鋰礦資源目前最大的下游應用，但是鋰電池價格居高的鍋也不完全是碳酸鋰帶來的。

據業內人士估算，碳酸鋰僅占正極材料成本的15%左右，即便增加了碳酸鋰在電解液六氟磷酸鋰中的比例份額，其在電池電芯中的成本占比也僅為6%到10%。

而鋰礦的稀缺卻是真實的。盡管天齊鋰業等公司在“買買買”，這些公司公布的投產時間可能偏樂觀，實際進展可能低于預期。礦山資源審批流程、新工藝的工程化、地緣政治因素的影響以及疫情等因素的影響，都將增加項目投產的不確定性。鋰提取方式主要有鹽湖提鋰、礦石提鋰、云母提鋰三種，不同鋰載體的產能不但受到資源稟賦的限制，還受提取工藝、提取周期、產地等因素的影響。

各類礦山開采流程復雜，開采周期長，因此上游礦山的產能投放速度往往跟不上下游需求的快速增長。根據標準普爾全球市場財智 Paul Manalo的一篇文章，它對2010-2019年間35個世界最大礦山進行了梳理，發現至投產平均需要16.9年的時間，最短的6年，最長的32年。

而新能源汽車銷量增速放緩導致鋰元素需求減少，這一論據是具有缺陷的。電動車仍有更安全、續航更長的發展趨勢。而行業判斷最前沿技術莫過于固態電池。

固態電池中鋰同樣也是主元素不變，固態電池是將現有鋰電池電解質轉化為固態電解質，而正極仍可沿用現有 LFP、三元材料體系；負極還在向理論容量和低氧化還原電位方向發展，因此鋰元素仍是必須使用的元素，根據雅寶投資者的公告，固態電池的耗鋰量將是現有鋰電池系統的兩倍。

儲能帶來的新需求也將改變鋰礦資源過于集中的應用問題。目前中國已有超20個省份提出新能源配儲要求，風光裝機量增長，且配儲比例、配儲時長提升，該行預期2023年國內表前大儲需求量同比增長126%至27.9GWh。

總結來看，鋰礦供給端擴產周期長，需求端由于新技術新應用的發展遠遠沒有至頂。鋰礦的超級周期大概率將會在今年延續。

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以鋰礦為代表的周期股

或有價值重估行情

鋰價頂部時，市場給予鋰礦公司平均7倍左右的估值，目前價格跌了38%，核心成長股估值反而更低，以天齊鋰業為例，目前已經跌到23年的5.99倍，因此，強α的公司及行業或存在估值的修復空間。

從中長期逆全球化的角度看，國內鋰資源占全球6.9%，比亞迪(行情002594,診股)等新能源在彎道超車后，迅速占領了市場，內資需求持續增長。在地緣政治緊張的背景下，鋰仍可能面臨與銅一樣的海外資源約束。

因此，單純的供需邏輯或不完全適用于當前政治經濟錯位的發展階段，國內鋰價中期或難以跌至市場預期20萬-25萬元/噸的水平，即使跌破天齊鋰業、中礦資源(行情002738,診股)等龍頭企業的10倍以下也是安全的。

就在我們日復一日的討論著“鋰的價格會有多高，鈉電會很快取代鋰電”的時候，其他國家卻開始這樣做：歐美正在構建區域性的新能源汽車供應鏈，而澳洲、加拿大等鋰礦資源國則在整合鋰鹽產能，日本也在建設碳酸鋰苛化產能。

由此來看，目前以鋰礦為代表的產業鏈公司的估值完全沒有考量到逆全球化趨勢下，資源自主可控的重要性。為何巴菲特這幾年來偏向于投資上游石油等資源類公司？這主要的原因就在于類滯脹的宏觀背景下，持有資源是穿越周期最好的選擇之一，究竟市場是否會發現這個預期差還待進一步觀察。

安信證券建議關注：在國內資源布局比較完善的企業，包括融捷股份(行情002192,診股)、永興材料(行情002756,診股)、江特電機(行情002176,診股)、鹽湖股份(行情000792,診股)、西藏礦業(行情000762,診股)、藏格礦業(行情000408,診股)、西藏城投(行情600773,診股)、川能動力(行情000155,診股)等標的；資源體量可觀、具備一體化邏輯的贛鋒鋰業(行情002460,診股)；在非洲、澳洲布局資源，且資源自給率高的天齊鋰業和資源成長性良好的中礦資源。

關鍵詞： 天齊鋰業 同比增長 中礦資源