(資料圖片僅供參考)

事件

法本轉債（123164.SZ）于2022年10月21日開始網上申購：總發行規模為6.0066億元，扣除發行費用后的募集資金凈額用于區域綜合交付中心擴建項目、數字化運營綜合管理平臺升級項目、產業數字化智能平臺研發項目以及補充流動資金。

當前債底估值為75.24元，YTM為3.37%。法本轉債存續期為6年，中證鵬元資信評估股份有限公司資信評級為A+/A+，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為：0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期贖回價格為票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中債企業債到期收益率8.51%（2022-10-19）計算，純債價值為75.24元，純債對應的YTM為3.37%，債底保護一般。

當前轉換平價為102.61元，平價溢價率為-2.54%。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日止，即2023年04月27日至2028年10月20日。初始轉股價11.12元/股，正股法本信息(行情300925,診股)10月19日的收盤價為11.41元，對應的轉換平價為102.61元，平價溢價率為-2.54%。

轉債條款中規中矩，總股本稀釋率為12.60%。下修條款為“15/30,85%”，有條件贖回條款為“15/30、130%，有條件回售條款為“30、70%”，條款中規中矩。按初始轉股價11.12元計算，轉債發行6.0066億元對總股本稀釋率為12.60%，對流通盤的稀釋率為21.36%，對股本有一定的攤薄壓力。

觀點

我們預計法本轉債上市首日價格在121.43~135.28元之間，我們預計中簽率為0.0018%。綜合可比標的以及實證結果，考慮到法本轉債的債底保護性一般，評級和規模吸引力一般，我們預計上市首日轉股溢價率在30%左右，對應的上市價格在126.72~140.06元之間。我們預計網上中簽率為0.0018%，建議積極申購。

法本信息公司是為客戶提供專業的信息技術外包服務的企業。公司基于對信息技術的研究與開發，結合客戶的業務場景，為客戶在信息化和數字化進程中的不同需求提供軟件技術外包服務。

2017年以來公司營收穩定增長，2017-2021年復合增速為63.56%。公司2021年實現營業收入30.88億元，同比增加58.55%，實現歸母凈利潤1.35億元，同比增加11.28%。自2017年以來，公司營業收入總體呈現穩定增長態勢，同比增長率“倒V型”波動，2017-2021年復合增速為63.56%。與此同時，歸母凈利潤穩定增長，2017-2021年復合增速為43.55%。

公司營業收入構成較為穩定，軟件技術服務外包為主要收入來源。軟件技術服務外包主要包括開發服務、測試服務、運維服務三方面，2019-2021年收入占比分別為92.55%，89.84%，90.81%。

公司銷售凈利率和毛利率維穩，銷售費用率下降。2017-2021年，公司銷售凈利率分別為7.38%、8.33%、7.34%、6.24%和4.38%，銷售毛利率分別為29.79%、28.85%、29.32%、28.43%和26.39%。財務費用率有所下降，管理費用率較為平穩，銷售費用率下降，其中管理費用率占比最大。

風險提示：項目進展不及預期風險、違約風險，申購至上市階段正股波動風險，上市時點不確定所帶來的機會成本，違約風險，轉股溢價率主動壓縮風險。

關鍵詞： 營業收入 穩定增長 信息技術