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8月29日，康希諾(行情688185,診股)A股績后放量大跌15%，股價創歷史新低。

A股K線圖顯示，2022年以來，康希諾股價就處于下跌狀態，1月4日-8月29日，8個多月時間，康希諾股價從277.2元跌至如今130.60元，股價累計跌幅達52%，股價已腰斬，總市值蒸發約350億元。

康希諾在港股的股價也從一年前近300港元的高位一路下跌，8月29日收盤股價僅為53.20港元，跌幅超過80%。

截至2022年6月30日，康希諾共計有股東2.44萬戶。如果按照2022年以來康希諾蒸發的市值估算，股東戶均浮虧約143萬元。

業績下滑98%

半年只賺了1223萬

消息面看，康希諾股價異動或與公司前一日（8月28日）發布的半年報有關。

8月28日晚，康希諾（688185.SH）披露半年報，2022年半年度實現營業收入6.3億元，同比降69.45%；歸母凈利潤1223.8萬元，同比降98.69%；歸母扣非凈利潤由盈轉虧5676.9萬元，同比下降106.31%。

康希諾Q1凈利1.21億元，據此計算，Q2凈虧損1.09億元。

對于業績下滑的原因，康希諾稱，主要系報告期內全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少，疫苗產品價格調整及存在減值跡象的新冠疫苗相關存貨計提跌價所致。

康希諾2009年成立于天津，當年3月在香港聯交所主板H股上市，被稱為“港股疫苗第一股”。2020年8月登陸科創板，成為科創板開板以來第一只A+H的疫苗股。

新冠疫苗是康希諾生物首款商業化的產品，因新冠肺炎全球爆發，該疫苗曾為長期虧損的康希諾生物帶來首次盈利，使得公司在2021年實現凈利潤約19.14億元，同比扭虧。但隨著新冠肺炎在全球逐步得到控制，疫苗生產公司面臨產品需求減弱的態勢。

半年報顯示，康希諾的產品管線包括針對預防埃博拉病毒病、腦膜炎、 新冠肺炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀皰疹等12個適應證的17種疫苗產品。

其中，適應癥為新冠肺炎的疫苗產品Ad5-nCoV，即重組新型冠狀病毒疫苗（5型腺病毒載體）已獲得境內外多個國家的緊急使用授權/附條件上市；吸入用Ad5-nCoV已完成臨床Ⅰ/Ⅱ期試驗，開展序貫免疫臨床試驗，并推進了國內緊急使用的申請；mRNA新冠疫苗正在進行臨床Ⅱ期試驗。

財報顯示，上半年康希諾研發費用達3.24億元，其中新冠疫苗的投入最多，Ad5-nCoV新冠疫苗項目就投入了1.59億元，并且吸入用Ad5-nCoV新冠疫苗、新型冠狀病毒mRNA疫苗這兩個項目也分別投入逾5000萬元、4032萬元。合計算起來，上半年康希諾用于研發新冠疫苗的費用約為2.5億元。

股東們不斷“撤退”

具體來看，今年以來，A股康希諾與港股康希諾生物的股價已分別跌去56.15%與65.43%，股價較上市以來股價最高點跌幅已超八成。

從持倉來看，今年上半年股東們也在不斷撤退。

從中報披露的前十大流通股東持股比例來看，多只基金在第二季度進行了減持。截至今年6月末，十大流通股東合計持有其1385.45萬股，占流通A股比例為20.74%。而在去年年底，十大流通股東合計持有其1967.39萬股，占流通A股比例29.44%。

其中，先進制造產業投資基金、華夏上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金、蘇州啟明融信股權投資合伙企業、易方達上證科創板50成份交易型開放式指數證券投資基金四只基金合計減持近57萬股。按康希諾二季度均價每股180元計算，四只基金合計減持約1億元。

光刻膠產業鏈個股解析

據國海證券(行情000750,診股)研報，光刻是利用光學、化學、物理方法，將設計好的電路圖轉移到晶圓等表面，是光電信息產業鏈中核心環節。

光刻膠是對光敏感的混合液體，主要是由樹脂、光引發劑、溶劑、單體等組成，是光刻工藝中最核心耗材，其性能決定著光刻質量。目前，光刻膠生產在工藝技術、測試設備和下游認證均存較高壁壘。

市場規模

光刻膠主要應用于半導體、顯示面板和PCB等領域，其中顯示面板用占比27%，PCB和半導體用占比分別為25%和24%。

近年，電子信息產業更新換代速度加快，疊加半導體、顯示面板產業東移，國內光刻膠需求快速提升，我國光刻膠市場規模從2015年的100億元增至2020年的176億元，年均復合增速達12%；據我們測算，2022-2025年市場規模將達222、250、281和316億元，成長空間廣闊。

全球光刻膠市場規模從2010年的56億美元增至2020年的87億美元，年均復合增速達5%；據我們測算，2022-2025年將達98、103、109和114億美元，穩步提升。

據不完全統計，目前晶瑞電材(行情300655,診股)等國內實現光刻膠量產的上市公司，2021年光刻膠相關業務營收合計達27.4億元，約占國內市場規模的14%，全球市場規模的5%，國內市場和全球市場均存在廣大的發展空間。

光刻膠屬于技術和資本密集型行業，全球供應市場高度集中，日本JSR等五家龍頭企業占據全球光刻膠市場87%的份額，同時海外龍頭也已實現EUV等高端制程量產。

國內光刻膠高端領域逐步突破

我國光刻膠行業發展起步較晚，生產能力主要集中在PCB光刻膠、TN/STN-LCD光刻膠等中低端產品，其中PCB光刻膠占比達94%，而TFT-LCD、半導體光刻膠等高端產品仍需大量進口。

近年來，我國政府大力扶持半導體與原料產業發展，陸續出臺了多項政策支持光刻膠行業發展，推動產業大力研發，突破“卡脖子”技術，早日實現產業鏈核心技術國產化。

先進制程半導體光刻膠方面，目前適用于6英寸硅片的g線、i線光刻膠國內自給率約為10%，適用于8英寸硅片的KrF光刻膠國內自給率不足5%，適用于12寸硅片的ArF光刻膠國內基本依靠進口，而EUV光刻膠還仍處研發階段。

而隨著電子信息產業向中國轉移，以及半導體產業鏈配套需求的提升，未來高端光刻膠實現進口替代是大勢所趨。

盡管我國光刻膠領域與國外巨頭仍存不小差距，但國內一批優秀的龍頭公司正積極投入研發，旨在突破高端光刻膠受制于人的局面，使光刻膠國產化由低端走向高端。

EUV膠方面，北京科華已通過02專項驗收。ArF膠方面，上海新陽(行情300236,診股)、徐州博康正處于客戶測試階，南大光電(行情300346,診股)已獲部分客戶認證；KrF膠方面，北京科華、上海新陽、徐州博康、晶瑞電材均具備量產能力。

國內光刻膠新建項目也持續設中。

生產光刻膠的原料主要包括光刻膠樹脂、光引發劑、溶劑、單體及其它助劑等，其中樹脂和光引發劑是最關鍵的組分。

隨著光刻技術的發展，對應于各曝光波長的光刻膠組分，也隨著光刻技術的發展而變化。長期以來，光刻膠專用電子化學品主要被日本、歐美的專業公司所壟斷。

光刻膠樹脂方面，日本、美國企業目前占據主要市場。國內方面，圣泉、彤程新材(行情603650,診股)、強力新材(行情300429,診股)等目前開始逐步布局。

光引發劑方面，目前市場主要被日本、韓國、德國等國家的企業占據，目前國內強力新材、久日新材(行情688199,診股)具備光刻膠引發劑量產能力。

單體方面，微芯新材、徐州博康、萬潤股份(行情002643,診股)、瑞聯新材(行情688550,診股)具備量產能力。

溶劑方面，光刻膠溶劑制備技術壁壘相對較低，常用材料為丙二醇甲醚醋酸酯（PGMEA或PMA），國內企業涉足較多。目前國內有5家主要生產廠商，分別為江蘇華倫、江蘇天音化學、百川股份(行情002455,診股)、怡達股份(行情300721,診股)、江蘇三木。

目前雖然在總體研發和生產能力上，國內公司還不能完全與BASF等國際競爭對手全面抗衡，但經過多年技術積累 ，國內已形成一定光刻膠用電子化學品產能，相關公司市場份額逐步提升，進口替代正持續進行。

關鍵詞： 市場規模 光引發劑