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不少投資者有誤解，認為指數投資非常簡單，即使對證券市場不太了解，參與指數投資也可以比較容易賺到錢。因此，指數投資被理解成了一種“小白投資方法”或者“入門投資方法”。

殊不知，指數投資雖然相對其它投資方式簡單一些，但絕對沒有簡單到“不用看就可以買”、“買了以后就不用管”的地步。

現在，就讓我們來看看市場上對指數投資常見的6個誤解，具體錯在什么地方，投資者需要做哪些事情來規避可能帶來的問題。

誤解1：股票指數的構成不受人為情緒影響

不少投資者以為，股票指數（以及跟蹤這些股票指數的指數基金）的構成，不像主動投資基金那樣被基金經理左右，因此不會受人為情緒影響，所以股票指數在投資中會相對比較理性。但是，這種看法其實并不太對。

從成分股的選擇方法來說，股票指數可以分成兩種：完全機械的，和有人為決定因素的。有意思的是，這兩種股票指數，其成分股的構成，其實都有可能受到市場情緒的影響。

對于前一種股票指數來說，股票指數的成分股選擇完全根據指數編制規則決定，看似很難受到市場情緒的影響。比較典型的有上證綜合指數，其成分股包含了基本上所有在上海證券交易所上市的股票，成分股權重也完全由股票總市值決定，人為決定空間不大。

但是，即使是這類指數，其成分股的權重也可能受到市場情緒的影響。比如說，當一個股票價格飆升時，其總市值會上升，在股票指數中的占比就會變大，反之則會減少。而當首發上市股票被納入上證綜合指數時，A股市場給出的高定價也經常導致指數被動納入估值昂貴、市場情緒亢奮的股票。很明顯，市場情緒對股票指數的構成造成了影響。

而后一種股票指數、即有人為決定因素的股票指數，其成分股的權重，往往由指數編制委員會，根據一定的規則，加以主觀判斷做出。這時候，股票指數的構成，也自然會受到指數委員會看法的影響。

誤解2：股票指數長期一定會上漲

許多投資者認為，既然股票整體來說是最好的大類資產，因此股票指數在長期就一定會上漲。但是事實上，事情并不一定如此。盡管大部分股票指數在大多數的長期周期里，都會呈現上漲態勢，但是這個規律并不總是適用。

一般來說，股票指數在兩種情況下，在長期不一定會上漲。一是期初的估值太高，二是整體市場沒有投資價值。對于投資者來說，這兩種情況，都是要努力避免的。

舉例來說，美國的納斯達克指數在2000年3月10日收于5048點，這個指數點位直到15年以后的2015年才被再次超過。納斯達克指數本身的基本面增長是不低的，其中包含的亞馬遜、谷歌等公司也是非常好的公司。但是之所以指數15年都沒漲，就是期初太貴的原因。

再比如，標普香港創業板指數在2007年12月31日收于1349點，到了2016年12月31日僅收于358點，到了2022年8月17日則收于39點，僅有2007年底的不到3%。這其中的原因，和香港創業板市場整體低迷是分不開的。

誤解3：熱門行業的指數可以分攤風險

有些投資者有時候想追一個熱門板塊，又不敢買入單個公司，怕風險太大，以為只要買入股票指數就好了，可以分散風險。殊不知，當熱門板塊整體遇冷時，股票指數的表現也不會好到哪里去。

舉例來說，在2021年年初，香港市場的科技公司炙手可熱。在2021年2月17日，恒生科技指數收于10945點。此后，港股的科技公司受到了巨大的行業逆風，恒生科技指數也一樣下跌。

到2022年3月15日，恒生科技指數收于階段性最低點3472點。這個點位，比2021年的最高收盤點位，足足下跌了68%。由此可見，當熱門行業遭受逆風時，股票指數也不會給投資帶來太好的回報。

此外，投資者還需要警惕的一點，是當一個股票板塊比較熱門、股票價格比較貴的時候，市場上反而容易出現更多的相關股票指數基金。

出現這種現象的原因，是因為當股票板塊熱門時，賺錢效應比較強，因此基金公司、銷售公司等市場機構，也更愿意在這時候推出指數基金，投資者也更愿意買單。但是，過熱的價格，往往帶來的是糟糕的買點。

誤解4：指數編制規則不需要細看

許多投資者在投資指數時，往往不會仔細看指數的編制規則。實際上，不少初級投資者甚至不知道，股票指數還有個《指數編制規則》這樣的文件。

但是，對于有經驗的投資者，《指數編制規則》是必須要看的文件。其中的許多細節，都需要在投資前思考。

比如，每只股票的投資上限是多少？10%還是2%？較高的投資上限可能會讓股票指數更容易集中投資，但是同時帶來的風險也更大。較低的單只股票投資上限會顯著降低風險，但是如果股票指數涵蓋的面本身就不廣，也可能造成“過于分散導致投資變得平庸”的問題。

再比如，股票指數的權重再平衡，是多久做一次？再平衡的時候，指數委員會會有多大的權限？再平衡過于頻繁，可能導致股票指數交易太多，難以長期持有好標的。反之，則會導致股票指數過于死板。

誤解5：指數基金都一樣

不少投資者認為，跟蹤同一個指數的指數基金，都是一樣的。因此，如果想好了要投資哪個股票指數，那么隨便買一只跟蹤這個指數的指數基金就可以了。

實際上，即使看起來是跟蹤同一個指數，指數基金之間，經常有著不小的差別。

首先，有時候兩只指數基金名字看起來很像，但是仔細看《基金招募說明書》，會發現它們跟蹤的，不一定是一個指數。比如同樣是滬深300指數基金，有的可能是跟蹤最廣為人知的滬深300指數基金，有的則是基金公司定制的“定制版滬深300指數”的基金。在第二種情況下，定制版的“滬深300指數”就會和原版有一定差異。

其次，即使兩只指數基金都是跟蹤同一個指數，它們的細節方面，也會有不少差異。

比如說，跟蹤同一個指數的兩只指數基金，它們的跟蹤程度是否一樣？是跟蹤90%、95%，還是99%？如果股票指數不包含股息的話（大部分主流指數都不包含股息），指數基金跟蹤時是否把股息回報也作為自己的跟蹤任務？指數基金的現金倉位是怎樣？（越高的現金倉位代表跟蹤效率越差。）管理費用、托管費用如何？（費用越低越好。）指數基金的規模大小怎樣？（大型基金往往更容易復制指數，但是在A股，小型基金更容易享受新股申購等制度優勢。）基金公司在指數基金的管理方面，是否有過不良記錄，是否值得信賴？

以上種種問題，都是投資者在面對不同的指數基金時，所需要考慮的。

誤解6：指數基金買了以后不用看

在投資指數基金時，不少投資者還認為，指數基金就是傻瓜投資，買了以后就不用看，類似于“發射以后不用管的導彈”。

實際上，雖然和量化投資、趨勢投資等投資方法相比，指數基金不需要監測那么頻繁，但是也絕非“買了以后不用管”的傻瓜式投資。

在購買了一只指數基金以后，我至少會持續關注以下這些問題：指數基金的投資回報率和股票指數，尤其是包含股息以后的股票指數，差距有多大？指數基金是否有分紅，是否需要把分紅再投資到指數基金中？基金是否規模過小，可能有被取消的風險？或者是否會因為規模過小，從而無法很好的復制股票指數？股票指數的成分股是否有巨大變化？指數基金中的成分股，是否和股票指數保持高度一致？

當然，以上的這些問題，并不需要每個禮拜都關注。但是，投資者至少應該以季度為周期，定期對投資的指數基金進行各項檢查。

總的來說，資本市場無易事，即使是被認為相對比較簡單的指數投資，也存在許多需要投資者研究、思考的細節。現在，你明白在指數投資中常見的這6種誤解了嗎？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）

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