(資料圖片僅供參考)

各大基金二季報陸續披露，投資者們最關心的基金經理持倉變動浮出水面。通過基金的中報，能看到當下一些機構對主流行業的最新看法。

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基金最新動向

貝萊德旗下基金披露的二季報顯示，兩只基金在二季度對其持倉進行了大調整，其中，貝萊德中國新視野混合基金對其重倉持有的光伏和新能源產業鏈股票進行了加倉。

易方達陳皓，管理規模超438億，旗下管理的易方達新經濟混合基金，二季度在市場底部增配了新能源產業鏈中的上游資源相關標的，最新第一重倉股天齊鋰業(行情002466,診股)。

銀華李曉星管理規模超550億，旗下銀華心佳兩年持有期混合基金在2季度大幅減持新能源電池龍頭。

（本文內容均為客觀數據和信息羅列，不構成任何投資建議）

李曉星認為中國經濟將逐步上臺階，下半年甚至明年，流動性或無法比上半年更寬松，邊際上對于高估值股票不利，適當減持了估值透支了未來成長性的一些股票。

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新能源賽道分歧最大

從7月ETF成交額來看，新能源賽道依舊是市場交易情緒最高的板塊。

對于買跌不買漲的ETF市場，近一個月資金則持續流出新能源ETF。

當前，市場對新能源賽道存在重大分歧。

看多者認為：新能源行業景氣度超出市場預期，2022年1-6月，新能源汽車產銷分別完成266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍，市場占有率達到21.6%。6月國內新能源車零售滲透率為27.4%，全球新能源車滲透率僅為10%左右，美國電動汽車滲透率在5月僅6.7%，成長空間很大。

看空者認為：新能源行業出現一些利空，比如光伏存在上游持續漲價壓力，出現停工減產現象；另一方面，當前新能源情緒高漲，成交火熱，交易量占比巨大，大部分估值過高，甚至無視任何利空，交易過于擁擠。

從多空分歧來看，看空方從估值和交易視角去看待當前新能源行業，認為存在泡沫。而看多者則是以行業景氣度視野去看待新能源行業。正反兩方都有一定的道理，而市場大部分時候價格都是看空和看多方博弈出來的。

撇開具體的行業，回歸到投資最本質的點，一家企業的終極市值由什么決定？這也是當下許多投資者乃至基金經理們都在思考的投資哲學問題，這次中報尤其能發現。

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投資是對行業和企業未來做出判斷

企業的終極市值，無非是行業最終規模、企業護城河、商業模式和市場占有率。

如果一家企業有很高的護城河（技術和市場能不被替代），具備良好的商業模式以獲取持續規模效應（持續高ROE），若干年后，基于行業終極規模容量和企業市場占有率，企業的能賺凈利潤，也會取決于此。

根據市值=凈利潤×市盈率，最終市值的大致基準線則是逐步收斂于這個模糊區間。而投資就是根據自己的能力圈去判斷這個區間對于現在是否有安全邊際，這也是市場內在的運行規律，市值取決于未來的持續性業績（價值）。

眾所周知，市場短期是投票機，長期是稱重機。今年上半年，很多投資者表示很難，基金經理也同感。

銀華李曉星在半年報里寫道：

在二季報中稱，今年可能是他當基金經理以來遇到的第三次比較困難的時刻。第一次是在2016年年初，第二次是在2018年年底，那兩個時點基金從最高點的回撤幅度都和現在的情況差不多。市場不可能一直順風順水，總會遇到很多困難，我們需要辯證的去看待這些困難，任何事情都有兩面性，有危必然有機。

對于當下的市場，易方達張坤坦言：

在一季度末，估計很少有投資者能準確判斷出這種預期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預判中國和美國經濟和股市的表現，可能也是相當困難的任務。

通常來說，投資者傾向于要么過于看重風險，要么完全忽視風險，很難有中間地帶。另外，近因效應也非常突出，投資者往往過于相信通過幾次連續觀察得到的結果，通過零散的證據就拼湊出一個飽滿的形象，并且在頭腦中創建出了本來不存在的模式。

在對未來進行預判時，網絡媒體栩栩如生的報道、生動的畫面感、連續的發生以及自身過多的關注，都更容易引起判斷偏差。并且當我們過于關注某件事時，我們會對記憶中的原因進行搜索，當發現有回歸效應時，就會激活因果關系解釋。

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