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當大家還在驚嘆手機、電腦等拆機大神的視頻時，國內券商的研究卻已經“卷”到了電動車拆解領域。

6月26日，海通國際一份名為《海通汽車實驗室——比亞迪(行情002594,診股)“元”細化拆解》的硬核研報在業內刷屏。據悉，他們動手拆了一輛市場價值十萬元的比亞迪，還撰寫了一份長達87頁的研究報告。

“超乎我預期，沒有想到市場反應會那么熱烈。”此次“拆車”的主力之一、海通國際汽車分析師姚書橋告訴證券時報·券商中國記者。據悉，海通國際及海通證券(行情600837,診股)的汽車團隊共十幾位研究員參與了此次拆車研究，研報撰寫前后花了兩三個月時間。

硬核券商研報拆解比亞迪車

6月26日，海通國際出品的研報《海通汽車實驗室——比亞迪“元”細化拆解》在業內刷屏，該研報令網友直呼“硬核”。

研報顯示，這是海通金屬及汽車團隊的“海通汽車實驗室”拆車系列第一次拆車，針對比亞迪“元”。據悉，該報告中的零部件均由實地拍攝原創，該團隊希望用一手的數據展示汽車零部件的詳細細節。

此次“拆車”的主力之一、海通國際汽車分析師姚書橋告訴證券時報·券商中國記者：“這種做法在國內比較少，但站在全球視角上，拆解汽車并不是我們首創的研究方式，所謂‘紙上得來終覺淺’，通過拆解能夠更深入地了解整個汽車產品及相關產業鏈的情況。”

據介紹，本次海通汽車實驗室所拆車輛為2018款比亞迪元EV360，由比亞迪汽車工業有限公司制造，制造年月為2018年9月。型號為智聯炫酷型白色款，最大允許總質量為1870kg。

為什么選擇拆解這款車型？海通國際認為，這款車是比亞迪第一款基于e平臺的量產車型，具有里程碑意義。

據悉，比亞迪元EV360上市于2018年5月27日，共發布4款車型，按配置由低到高可分為智聯尚酷型、智聯悅酷型、智聯炫酷型和智聯創酷型。此款車型由比亞迪元燃油車改造而來，是比亞迪歷史上首輛單月銷量破萬的車型。截至2022年4月，比亞迪元EV車型累計銷量已經突破17.4萬臺。

“比亞迪代表的是中國制造業升級轉型的縮影，這款2018年的‘元’，無論是美觀度還是智能化程度與今天的比亞迪車是遠遠不能比的，但是我們可以通過拆解這款車型，幫助初看行業的投資人有一個更直觀的感受。”姚書橋說道。

報告定位本為新能源汽車行業入門材料

據姚書橋介紹，報告定位本為新能源汽車行業入門材料，雖然團隊中有汽車專業的碩士和博士，拆解電動車的過程對于團隊來說也是學習進步的過程。據悉，海通國際及海通證券的汽車團隊約十幾人均參與了此次拆解的研究。“時間上，從寫報告前期的案頭研究，到拆解、成稿，前后花了兩三個月時間。如果說光是拆車，速度還是比較快的，但是最主要的是在過程中提升自己的研究水平。”

從內容來看，這份長達87頁的研報清晰地介紹了被拆車輛的基本情況，該團隊從外觀、操控、安全、性價比、續航情況等角度對該車型進行評價。隨后，海通汽車實驗室詳細地在報告中呈現了這輛電動車的每一個部件，包括車身結構件、底盤、座椅、線束、多媒體系統、組合儀表、熱管理系統、電池系統、電驅系統等等。

從成本來看，這次研究的費用也不低。根據公開數據，比亞迪元2018款EV360智聯創酷的購置總成本為10.34萬元，包含車輛本身在2018年8月的北京地區補貼后售價9.99萬元，3000元的車輛保險費用及500元的上牌費。

記者了解到，放眼券商行業，花費成本購買二手車、團隊前后投入兩三個月完成一篇研究報告的情況在業內是相對罕見的。在采訪中，姚書橋介紹道：“我們給投資人創造的價值，不僅僅局限于這樣一篇報告，我們的經驗及研究積累遠不是一份研報可以體現的。”

“其實市場的反應是有點超乎我預期的，沒有想到市場反應會那么熱烈。”在姚書橋看來，研報受到機構投資者歡迎，一方面來自新能源汽車賽道的火熱，這樣的研報對于許多初涉新能源賽道的投資人來說能起到很清晰的講解作用；對于資深的汽車產業投資者來說，也能夠通過這篇報告，讓他們看到像比亞迪這樣的能代表中國制造業升級的企業，所經歷的變革和發展。

“越拆越能感受到，中國的新能源汽車工業確實發生了非常大的進步。”姚書橋說。

瑞銀早在2017年就推出拆解電動車系列

事實上，自己動手拆解電動車的研究方法并非海通國際所獨創，一些外資研究團隊早在數年前就已經開始通過拆解汽車的方式進行深度研究。

早在2017年，瑞銀（UBS）的研究團隊就開始拆解電動車，近年來保持一兩年拆解一輛車的頻率。而其“大數據和研究相結合的方式”以及“自己動手”的能力，也逐漸發展為該研究團隊的特色之一。

據悉，2017年瑞銀汽車研究團隊拆解了雪佛蘭的博爾特電動車，2018年拆解了特斯拉的Model 3,2021年又拆解了大眾MEB純電專屬平臺打造的ID 3電動車。據瑞銀證券介紹，連續多年，在不同時期，對不同車型的選擇，到最終研究分析報告的發布，都滲透著瑞銀對電動車行業的深刻洞察及思考。瑞銀還將拆解的ID3的關鍵零部件送到了包括中國在內的各個重要市場進行展示講解。

除了動手拆解電動車以外，該團隊還對手機等消費電子產品進行拆解。去年底，瑞銀科技行業研究團隊還拆解了iPhone13，通過對比iPhone12拆解系列，在物料成本等方面進行了詳細分析。

賣方研究行業“重服務、輕研究”的風氣常常為人詬病，近年來諸多研究所紛紛再度強調“回歸研究本源”“研究創造價值”。事實上，盡管賣方研究供給過剩的爭論不絕于耳，但優質、深度的研究仍然是稀缺的，研究所真正的差異化，恰恰來自研究深度。

瑞銀證券研究部總監連沛堃此前接受券商中國記者專訪時表示：“我們2017年就開始投入研究新能源電動車，當時就是來自美國客戶的一個Q（問題），電動車能否取代柴油車和汽油車，我們就拆解了雪佛蘭的博爾特。2018年我們自己購買了一輛特斯拉Model 3，拆開之后詳細研究零部件等。在國內我們那篇報告有上十萬的閱讀量。”

據連沛堃介紹，2021年瑞銀研究團隊又拆解了大眾首款MEB純電專屬平臺打造的ID 3電動車，并且從德國把拆下來的關鍵零部件運到中國來做展示并給客戶講解。“這受到了廣泛關注，不僅僅是投資者，連復旦管院的一些學生也過來看。這說明，大家對我們這種研究方法及真實數據支撐的做法是愿意‘買單’的。”

關鍵詞： 海通國際