頂流的兩種選擇

公募基金陸續(xù)披露2022年一季報(bào)，“頂流”基金經(jīng)理們對(duì)貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)（600519.SH）的投資動(dòng)向也浮出水面。

“A股之王”貴州茅臺(tái)歷來(lái)是公募基金的“心頭好”。2021年四季度末，貴州茅臺(tái)重新坐上公募基金第一大重倉(cāng)股寶座。

進(jìn)入2022年，貴州茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)下跌，從2021年末的2050元/股，一路下跌至2022年一季度末的1719元/股，跌幅達(dá)16.15%，市值蒸發(fā)超4000億元。

茅臺(tái)大跌，明星基金經(jīng)理們做出了不一樣的選擇。

今年一季度，張坤、劉彥春、焦巍、胡昕煒等多位頂流基金經(jīng)理不同程度減持貴州茅臺(tái)，但茅臺(tái)依舊是這些基金經(jīng)理們的重倉(cāng)股。焦巍在一季報(bào)中稱，不再死守堅(jiān)決不賣出好公司的信條。

也有明星基金經(jīng)理，越跌越買。侯昊、張羽翔等基金經(jīng)理在一季度加倉(cāng)茅臺(tái)。侯昊表示，高端和次高端白酒現(xiàn)在存在投資性價(jià)比，具有配置價(jià)值。

“頂流”紛紛減持茅臺(tái)

公募基金歷來(lái)青睞茅臺(tái)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季末，共有1378只基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，合計(jì)持股市值高達(dá)1219.55億元，超過(guò)了寧德時(shí)代(行情300750,診股)的1199.62億元，再成“公募最愛(ài)”。

2022年一季度，在權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)下，茅臺(tái)股價(jià)持續(xù)下跌，其中3月28日一度跌超5%險(xiǎn)守1600元/股關(guān)口，市值一度蒸發(fā)超5000億元。

多名頂流基金經(jīng)理也“扛不住”，在今年一季度減持茅臺(tái)。

其中，包括“公募一哥”、易方達(dá)基金副總經(jīng)理張坤。張坤是國(guó)內(nèi)首位千億級(jí)主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，其管理的基金因持續(xù)重倉(cāng)貴州茅臺(tái)、五糧液(行情000858,診股)等白酒股，曾被戲稱為“世界第三大酒莊”，他本人也被稱為“酒神”基金經(jīng)理。不過(guò)，張坤的管理規(guī)模在一季度末已跌破千億。

時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有、易方達(dá)亞洲精選4只基金中，有3只基金均減持了貴州茅臺(tái)。

與2021年四季度相比，易方達(dá)藍(lán)籌精選持有的貴州茅臺(tái)從320萬(wàn)股減持至315.30萬(wàn)股。不過(guò)茅臺(tái)從其第三大重倉(cāng)股成為第一大重倉(cāng)股，持股市值為54.20億元。

△ 易方達(dá)藍(lán)籌精選十大重倉(cāng)股

與此同時(shí)，茅臺(tái)也重回易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)第一大重倉(cāng)股，持有股數(shù)為46.2萬(wàn)股，張坤在一季度減持了0.8萬(wàn)股。

易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選也減持了貴州茅臺(tái)，截至一季度末，該基金持有貴州茅臺(tái)的股票數(shù)從93.5萬(wàn)股減至92.1萬(wàn)股，為其第三大重倉(cāng)股。

張坤表示，“一季度，本基金凈值出現(xiàn)了較明顯的下跌，這讓不少持有人感到了焦慮，我也有同樣的感受。我想，焦慮可能不僅來(lái)自于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的下跌，更來(lái)自對(duì)未來(lái)繼續(xù)下跌的擔(dān)憂。”他提到，股票價(jià)格就像天氣，永遠(yuǎn)都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價(jià)值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律的變化。盡管短期市場(chǎng)面臨不少的困難，但這也為長(zhǎng)期投資者提供了相當(dāng)有吸引力的價(jià)格。

同樣熱衷“喝酒”的劉彥春也在一季度減持茅臺(tái)。他是景順長(zhǎng)城的明星基金經(jīng)理，2021年，其管理的基金規(guī)模曾一度超過(guò)千億，成為“消費(fèi)一哥”。

一季報(bào)顯示，劉彥春管理的幾只基金不同程度的減持茅臺(tái)，其中景順長(zhǎng)城鼎益持有貴州茅臺(tái)約96.4萬(wàn)股，較去年底減持6.83萬(wàn)股；景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合持有貴州茅臺(tái)225.34萬(wàn)股，較去年底減持20.81萬(wàn)股；景順長(zhǎng)城內(nèi)需貳號(hào)混合持有貴州茅臺(tái)27.73萬(wàn)股，較去年底減持1.1萬(wàn)股，但貴州茅臺(tái)仍是這3只基金的第一大重倉(cāng)股。

另一位重倉(cāng)白酒的明星基金經(jīng)理胡昕煒也減持了茅臺(tái)。他管理的匯添富消費(fèi)升級(jí)在一季度減持了茅臺(tái)10萬(wàn)股，持股數(shù)量從33萬(wàn)股減至23萬(wàn)股，仍為第一大重倉(cāng)股；他管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)一季度減持了茅臺(tái)6萬(wàn)股，持股從106萬(wàn)減持至100萬(wàn)股，同樣也是第一大重倉(cāng)股；他管理的匯添富價(jià)值創(chuàng)造減持了貴州茅臺(tái)9.4萬(wàn)股，從52.01萬(wàn)減持至42.62萬(wàn)股。

知名基金經(jīng)理焦巍管理的的銀華富裕主題混合基金一季報(bào)顯示，今年一季度對(duì)貴州茅臺(tái)減持了1.3萬(wàn)股，其持股從100.3萬(wàn)股減至99萬(wàn)股，為第一大重倉(cāng)股。

焦巍表示，投資不再單純集中于消費(fèi)和醫(yī)藥兩個(gè)賽道。白酒與醫(yī)藥，在過(guò)去的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是水草肥美盛產(chǎn)牛股的豐盛之地，此后也仍然不會(huì)改變。但是，在A股的叢林中，大消費(fèi)投資、成長(zhǎng)投資、價(jià)值投資和周期投資仿佛構(gòu)成了動(dòng)物的四肢。依賴的支撐軀干越少，在進(jìn)攻時(shí)候就越有力度，但在災(zāi)難狀態(tài)時(shí)也就越缺少保護(hù)。“意識(shí)到估值和邊際變化對(duì)組合大部分公司的重要性，不再死守堅(jiān)決不賣出好公司的信條，而改之為動(dòng)態(tài)平衡。”焦巍說(shuō)。

兩只“酒指數(shù)”基金均加倉(cāng)

有人減持，也有人越跌越加倉(cāng)。侯昊、張羽翔等明星基金經(jīng)理選擇加倉(cāng)茅臺(tái)，兩人分別管理著市場(chǎng)上僅有的兩只“酒指數(shù)”基金。

侯昊管理的招商中證白酒基金是全市場(chǎng)規(guī)模最大的白酒基金，被稱為“酒中仙基”，去年第三季度規(guī)模一度接近千億。2021年第四季度，侯昊減持了貴州茅臺(tái)167萬(wàn)股，今年一季度則增持了88.37萬(wàn)股，截至一季度末，持有貴州茅臺(tái)672.21萬(wàn)股，重回招商中證白酒第一重倉(cāng)。

侯昊表示，報(bào)告期中證白酒指數(shù)下跌 22.98%，整個(gè)白酒板塊是受海外加息影響比較大的板塊，白酒在二月份以前的動(dòng)銷表現(xiàn)平穩(wěn)，三月份的疫情對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景和動(dòng)銷有一定影響，后續(xù)需要觀察動(dòng)銷數(shù)據(jù)的變化和批價(jià)的變化。

張羽翔管理的鵬華中證酒交易型開(kāi)放式指數(shù)基金一季報(bào)顯示，該基金對(duì)貴州茅臺(tái)增倉(cāng)15.1萬(wàn)股，目前持有57.79萬(wàn)股，為第一大重倉(cāng)股。

銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星也在今年一季度大舉加倉(cāng)貴州茅臺(tái)，他管理的銀華心怡一季報(bào)顯示，一季度加倉(cāng)貴州茅臺(tái)近50萬(wàn)股，從2021年底的5.88萬(wàn)股，加倉(cāng)至2022年一季度的53萬(wàn)股。

△ 貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)圖

李曉星表示，食品飲料配置上以白酒為主，持倉(cāng)上偏均衡，高端、次高端、地產(chǎn)酒龍頭都有配置。今年高端酒的業(yè)績(jī)彈性不大，但企業(yè)內(nèi)部改善明顯，估值有彈性。次高端景氣度維持，股價(jià)調(diào)整下來(lái)，性價(jià)比高。地產(chǎn)酒短期有一定邊際改善，低估值下會(huì)有所表現(xiàn)。今年核心是選個(gè)股，不在于賽道。

此外，今年一季度，匯添富基金旗下李威管理的匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健靈活配置混合型基金對(duì)貴州茅臺(tái)增倉(cāng)2.12萬(wàn)股，為該基金第一大重倉(cāng)股。

2022年以來(lái)，部分券商調(diào)低了貴州茅臺(tái)的股價(jià)，其中海通證券(行情600837,診股)和廣發(fā)證券(行情000776,診股)給出了1900多元的目標(biāo)價(jià)。備受關(guān)注的是，4月10日，中信證券(行情600030,診股)發(fā)布研報(bào)，將貴州茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至2246元，較去年給出的3000元目標(biāo)價(jià)下調(diào)了25%；而招商證券(行情600999,診股)則在研報(bào)中將茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)最高調(diào)至2800元。

招商證券表示，隨著海內(nèi)外長(zhǎng)線資金占比提升，白酒估值體系重構(gòu)，高端白酒兼具成長(zhǎng)性與確定性，估值對(duì)標(biāo)海外高端消費(fèi)品牌仍具備提升空間。同時(shí)，結(jié)合相關(guān)測(cè)算，從現(xiàn)金流、成長(zhǎng)性、生命周期、穩(wěn)定性來(lái)講，茅臺(tái)內(nèi)在合理價(jià)值下限應(yīng)當(dāng)在2171元左右，當(dāng)前估值已經(jīng)具備充分的安全邊際。

4月22日，貴州茅臺(tái)報(bào)收1773元/股，跌幅0.39%，總市值為2.23萬(wàn)億元。

關(guān)鍵詞： 誰(shuí)在偷摸加倉(cāng)茅臺(tái)