根據基金2022Q1披露的數據，目前基金規模（包括普通股票型、偏股混合性、靈活配置型）約為5.09萬億，與2021Q4相比，下降了14.81%，為2017年以來降幅最大的一個季度。規模縮水主要是由于收益不佳造成的，事實上，Q1整體基金份額依然保持正增長，并未出現大規模下跌引發的贖回潮。

作為市場主流機構投資者之一，公募基金的A股話語權正不斷提升。開年以來，盡管A股市場震蕩，公募基金凈值出現大幅回撤，但一些機構認為短期波動不會影響居民財富持續流入權益資產的趨勢，未來我國公募基金仍有廣闊的增長空間。因此，公募基金的管理者對于后市的判斷對權益市場的表現具有極大的意義，本文將具體分析他們總體持倉的變化以及觀點的總結。

主動權益基金倉位并未大幅下降，但持倉出現了分化

最新季度除平衡型基金外，各類主動權益基金的倉位均較上季度略有下降。具體來看，混合型基金的倉位下降最多，下降2.49%，偏債型基金下降2.20%，普通型基金和靈活配置基金倉位下降1.15%和0.97%，平衡混合型基金倉位較上季度小幅抬升，上漲1.28%。

主動權益基金重倉股在各寬基指數成分股中的持倉市值均有所下降，其中滬深300指數下跌幅度最高達2868億元，環比下降15.71%；創業板和港股分別為18.50%和17.42%?？傮w上，重倉股偏好高 Beta、高波動性、高估值、具有動量效應的大盤成長風格，相對上期，基金進一步向小市值下沉，體現了基金持股逐步傾向于非抱團、相對冷門的黑馬個股。

重倉股主要配置于周期，科技，消費，新能源。大盤型金融地產板塊重獲資金青睞，從最高的5.9%上升到7.6%，科技股大幅下滑，從22.2%下降到18.5%，周期股24.9%，醫藥股12.4%，新能源股14.9%，消費股18.1%，軍工股3.3%。第一季度煤炭行業一枝獨秀，盈利22.86%，但是公募基金對煤炭的配置比例僅為0.97%。

貴州茅臺(行情600519,診股)依然是配置比例最高的股票，持有1427只權益基金，占4.84%，比上季度增加了0.30%。寧德時代(行情300750,診股)第二位是4.82%，第三位是2.51%的藥明康德(行情603259,診股)，最高的是0.57%的增配比例，招商銀行(行情600036,診股)，保利發展(行情600048,診股)，五糧液(行情000858,診股)，瀘州老窖(行情000568,診股)，海康威視(行情002415,診股)。前十大個股集中度達22%，集中度持續下降，持倉趨于分散。

是否應該堅持新能源信仰還是擁抱穩增長成為最大的分歧

以成長股投資為主的頭部基金經理在繼續加碼新能源賽道股。上投摩根基金杜猛在一季報中表示：我們對市場并不是那么悲觀，最大的理由來自于經過了一年多的調整，A股市場包括港股市場的估值已經回落到了合理甚至部分低估的狀態。此外2022年我們依然會看到中國的一些新興產業繼續蓬勃向上，從更長期看，新興產業的崛起有望成為中國未來10-20年經濟增長的最大動力，證券市場最大的投資機會獲也將來源于此，我們更看好未來幾年科技行業的市場表現。我們將充分深入研究，尋找新興產業中長期成長的公司，力爭為基金持有人創造持續穩定收益。

擁抱穩增長價值股的基金經理則有不同的觀點。中庚基金丘棟榮看好大盤價值股中的金融、地產等。

配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業產業鏈相關、服務于實體經濟、有獨特競爭優勢的區域性銀行股，這類銀行業務相對簡單且對地產風險暴露有限，呈現出經營穩健、基本面風險較小、估值極低、成長性較高的特征。地產類公司則集中于具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風險后的受益者。我們認為房地產長期需求仍在，中短期也是穩增長的組成部分，隨著地產政策調整和金融資源支持，系統性風險將下降，該類公司抗風險能力更強，外延擴張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產市場至平穩后，仍有較好的回報潛力。

總結來看，由于宏觀環境變化目前公募基金的持倉較為分散或難以形成合力推動市場行情，但是目前市場調整或已充分反映了悲觀預期因此大多數基金經理對未來行情還是持有樂觀態度的，后續行情發生轉折更需要政府的宏觀調控以及市場信心的恢復。

正如東方紅資管張峰所言：對于國內經濟而言，我們認為騰挪的余地仍然較大。紓困、幫扶、減稅降費，修復居民和中小企業的資產負債表和投資消費的信心，政府加大財政開支和轉移支付力度，貨幣政策輔之以降準釋放流動性，房地產方面堅持房住不炒和一城一策精準調控，堅持對外開放。中國經濟仍有希望保持較長時間的中速增長。

關鍵詞： 公募基金持倉一季度眾生相配置穩增長與堅守高成長賽道